La maggior parte dei fondi obbligazionari ad alto rendimento non scende al di sotto di un certo rischio.
Tuttavia, l’universo delle obbligazioni ad alto rendimento è abbastanza vario. I legami triplo C, ad esempio, vengono chiamati legami in difficoltà, obbligazioni in difficoltà. Queste sono le obbligazioni più rischiose sul mercato, ma la maggior parte dei fondi obbligazionari ad alto rendimento non scende al di sotto di un certo rischio. “Inoltre, i tassi di default in questa classe di attività dipendono dal ciclo del credito. Abbiamo quindi avuto un picco del tasso di default al 4,9% durante il periodo Covid. La media storica per l’intero universo è del 3%. A gennaio 2024 eravamo al 3,9% a causa dell’aumento dei tassi di interesse. A fine aprile il tasso di default era pari al 3,7%”, specifica Alexia Latorre.
Due fattori influenti
Due fattori influenzeranno l’attrattiva di questo tipo di investimento. Innanzitutto c’è il livello di si diffonde. Questa è la differenza tra i tassi visualizzati dalle obbligazioni ad alto rendimento e quelli delle obbligazioni prive di rischio. “Bisogna riconoscere che oggi, si diffonde sono piuttosto stretti. Si attestano attorno al 3,3% rispetto ad una media storica del 4,5%”, osserva questo manager. Pertanto, le obbligazioni di questa categoria possono sembrare costose, ma bisogna tenere conto di un secondo elemento che è il rendimento di queste obbligazioni. Oggi, questo rendimento su una scadenza generalmente di 5 anni è del 6,9% per l’intero universo ad alto rendimento. “Questo livello di rendimento è superiore alla media storica. Non ottenevamo tali rendimenti dal 2016. Oggi, gli afflussi in questo mercato sono di nuovo a livelli elevati grazie a questi rendimenti interessanti”, riconosce Alexia Latorre.
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Oggi assistiamo ad una ripresa delle emissioni sul mercato primario con scadenze comprese tra 5 e 7 anni. “Possiamo quindi stimare che ci troviamo a un punto di ingresso in questo mercato in un orizzonte di medio termine. I rendimenti sono superiori alle medie storiche con un rischio in diminuzione. La coppia rischio/rendimento di questa asset class è quindi interessante”. Questo manager riconosce di non fare scelte basate sulle regioni. Gli investimenti in questa categoria vengono effettuati da questa casa di gestione esclusivamente su emissioni denominate in euro mediante pratica raccolta di obbligazioni, una scelta basata sulla qualità dei trasmettitori. “Siamo diversificati su 140 titoli. Oggi preferiamo il settore chimico che offre rendimenti interessanti e mostra già segnali di ripresa nel 2024 dopo un 2023 in cui la domanda si è rivelata deludente. La scadenza media del fondo è di 3,8 anni”aggiunge Alexia Latorre.
