Il percorso della Federal Reserve sembrava cristallino a settembre, ma il quadro è molto più confuso di quanto molti pensassero e l’impatto passato e futuro dell’immigrazione sul mercato del lavoro è quello più difficile da prevedere.
Meno di un mese fa, la Fed ha lanciato la sua campagna di allentamento tagliando i tassi di interesse di mezzo punto, esprimendo la fiducia che l’inflazione si fosse ampiamente attenuata e che il mercato del lavoro in forte espansione si stesse calmando.
Ma la combinazione di una crescita salariale superiore alle attese lo scorso mese, di un calo inaspettato del tasso di disoccupazione e del rafforzamento dei prezzi al consumo ha apparentemente riportato la retorica della Fed in un territorio di attesa.
La pubblicazione di mercoledì dei verbali della riunione della Fed del mese scorso ha rivelato molte meno certezze sulle condizioni economiche prevalenti e sui dati ufficiali che le riflettono rispetto alla dichiarazione rilasciata il giorno della decisione.
“Molti partecipanti”, secondo il rapporto, “hanno osservato che è stato difficile valutare gli sviluppi del mercato del lavoro, l’aumento dell’immigrazione, le revisioni dei dati salariali pubblicati e i possibili cambiamenti nel tasso di crescita della produttività sottostante, essendo stati citati come fattori complicanti.
Il verbale ufficiale aggiunge che “diversi partecipanti” hanno sottolineato l’importanza di continuare a utilizzare “dati disaggregati o informazioni fornite da contatti professionali per verificare la lettura delle condizioni del mercato del lavoro”.
Forse la Fed non sta volando alla cieca, ma sta ancora cercando disperatamente di filtrare molti segnali critici sul suo cruscotto.
Il presidente della Fed di Atlanta, Raphael Bostic, ha dichiarato giovedì al Wall Street Journal di riflettere su alcune di queste molteplici interpretazioni dei dati: “Questa irregolarità mi fa pensare che forse dovremmo prenderci una pausa a novembre. Sono completamente aperto a questa idea.
CAMBIAMENTO DI GIUGNO
Gran parte della confusione sulla resilienza dell’economia e dell’occupazione negli Stati Uniti riguarda le drammatiche revisioni dei dati sull’immigrazione post-pandemia che hanno aumentato le proiezioni sull’occupazione, alleviato la carenza di manodopera e probabilmente rallentato la crescita di salari e prezzi.
Ma questa immagine si sta nuovamente trasformando con i cambiamenti nelle politiche migratorie a metà anno e una posizione post-elettorale che non è stata ancora decisa.
Il pensiero della maggior parte degli economisti sull’immigrazione è stato ribaltato a febbraio, quando le revisioni del Congressional Budget Office (CBO) degli Stati Uniti hanno mostrato che lo scorso anno c’erano 3,3 milioni di immigrati netti, mentre le previsioni pre-pandemia erano di 1 milione.
Per molti economisti, ciò spiega in parte la sorprendente forza del mercato del lavoro statunitense, della spesa al consumo e della crescita complessiva a partire dal 2022, anche se la Fed ha inasprito le condizioni del credito.
Dopo aver riconfigurato le sue previsioni, il CBO ha riferito che questo aumento dell’immigrazione netta potrebbe aumentare la forza lavoro statunitense di 5,2 milioni di persone nei prossimi dieci anni. L’organizzazione prevede che ciò potrebbe aggiungere circa 7 trilioni di dollari alla produzione economica e 1 trilione di dollari alle entrate fiscali.
Queste previsioni riviste hanno spinto alcuni economisti del settore privato a iniziare a sostenere che il mercato del lavoro potrebbe essere più dinamico del previsto senza generare inflazione. Di conseguenza, molti hanno stimato che la crescita mensile sostenibile delle retribuzioni potrebbe raggiungere le 200.000 unità entro la fine dell’anno.
Ma il quadro si è complicato nuovamente a giugno, quando è cambiata la posizione degli Stati Uniti sull’immigrazione. Il presidente Joe Biden ha annunciato due importanti misure politiche: un divieto di asilo volto a ridurre gli attraversamenti illegali al confine tra Stati Uniti e Messico e passi radicali per legalizzare molti residenti di lungo periodo sposati con cittadini americani.
Gli economisti di Barclays stimano che la combinazione dell’azione di Joe Biden, della riduzione del numero di richiedenti immigrazione alla frontiera sudoccidentale e della sospensione del programma di libertà condizionale per Cuba, Venezuela, Haiti e Nicaragua abbia ridotto drasticamente i flussi di ingresso.
Ora stimano che la cosiddetta immigrazione netta “umanitaria”, che tiene conto delle persone bisognose di protezione ma che non sono rifugiati, si stia stabilizzando intorno alle 100.000 persone al mese, rispetto alle 300.000 della fine dello scorso anno.
Si stima che in futuro ogni mese si aggiungeranno alla forza lavoro circa 63.000 persone. Questa cifra è molto più bassa rispetto agli ultimi 18 mesi.
A rendere le cose ancora più complesse, i ritardi nelle registrazioni dei posti di lavoro fanno sì che coloro che sono arrivati prima del cambiamento politico di giugno possano aumentare il numero fino alla fine del 2024 e possano essere conteggiati nel rapporto sull’occupazione di settembre.
DISTORSIONI E DEPORTAZIONI
Finora regna l’incertezza, anche prima di analizzare le contorsioni statistiche coinvolte nel formulare ipotesi sulla dimensione complessiva della popolazione, sulla quota di cittadini nati negli Stati Uniti che si prevede entreranno a far parte della forza lavoro e sugli effetti relativi alle informazioni sull’indagine sulle famiglie utilizzata per calcolare il tasso di disoccupazione complessivo. .
Inoltre, è probabile che i dati salariali siano distorti nel corso del prossimo mese a causa dei recenti scioperi e degli uragani devastanti.
E poi c’è quello che potrebbe essere il più grande punto di svolta di tutti: le elezioni presidenziali americane del prossimo mese. Le proposte draconiane dell’ex presidente Donald Trump sull’immigrazione sono chiaramente in contrasto con le politiche esistenti e con quelle presentate dalla candidata democratica Kamala Harris.
Non solo Trump ha dettagliato numerosi piani per limitare l’immigrazione, ma si è impegnato a lanciare il più grande sforzo di deportazione nella storia degli Stati Uniti.
Considerato tutto ciò e il significativo impatto dell’immigrazione su molti aspetti dell’economia, non sorprende che la Fed faccia fatica a vedere un percorso da seguire.
Le opinioni qui espresse sono quelle dell’autore, editorialista di Reuters.
