Approfondimenti sulla decisione della SEC

La Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti ha approvato la vendita di Ether Exchange-Traded Funds (ETF) spot negli Stati Uniti il ​​23 maggio 2024. La SEC ha combinato le proposte delle borse Nasdaq, NYSE e CBOE, che richiedevano modifiche al norme esistenti per consentire la negoziazione di prodotti Ethereum con rating di cambio (ETP) ed ETF.

Questa è la seconda decisione della SEC in merito ai prodotti crittografici negoziati in borsa. All’inizio di quest’anno, nel gennaio 2024, la SEC, dopo una lunga battaglia, ha approvato gli ETF e gli ETP su Bitcoin. Gli scambi avevano chiesto l’approvazione della SEC per una modifica delle regole necessaria per elencare questi nuovi prodotti, che è stata concessa con successo. Tuttavia, le negoziazioni non inizieranno immediatamente, poiché gli emittenti necessitano ancora che la SEC approvi le dichiarazioni di registrazione dei singoli ETF che dettagliano le informative degli investitori. Secondo Reutersgli operatori del settore hanno affermato che non è chiaro quanto tempo potrebbe richiedere il processo di approvazione della SEC.

Punti di preoccupazione della SEC

Nella sua approvazione accelerata, la SEC si è concentrata prevalentemente sui seguenti aspetti:

Prevenzione delle frodi e delle manipolazioni: l’importanza dell’ECM

Riflettendo sulla Sezione 6(b)(5) dell’Exchange Act, la SEC ha sottolineato la necessità di accordi globali di condivisione della sorveglianza con il Chicago Mercantile Exchange (CME) per individuare e scoraggiare frodi e manipolazioni. Ciascuna borsa mantiene un accordo globale di condivisione della sorveglianza con il CME attraverso la loro comune appartenenza all’Intermarket Surveillance Group. Tuttavia, il CME attualmente non è impegnato nella sorveglianza dei mercati spot dell’etere, sollevando preoccupazioni circa l’efficienza della supervisione e il potenziale rilevamento di frodi e manipolazioni. Anche se gli ether spot non sono negoziati sul CME, i contratti future lo sono. Pertanto, l’alto correlazione tra il mercato dei futures e quello spot significa che le manipolazioni dei prezzi nel mercato spot influenzeranno probabilmente anche il mercato dei futures.

Per mostrare questa correlazione, le borse hanno presentato analisi di correlazione volte a determinare se i movimenti dei prezzi nel mercato dei futures dell’etere CME sono strettamente allineati con quelli dei mercati spot dell’etere. Queste analisi sono essenziali per valutare se la sorveglianza del CME sul mercato dei futures può efficacemente individuare e scoraggiare frodi e manipolazioni nei mercati spot dell’etere.

Oltre alle analisi presentate dai richiedenti, la SEC ha effettuato la propria analisi di correlazione, esaminando i dati sui prezzi dei futures sull’etere CME e delle coppie di trading spot ETH/USD sulle principali piattaforme (Coinbase e Kraken) a intervalli orari, a cinque minuti e intervalli di un minuto per acquisire diversi livelli di attività di trading su un lungo periodo (dal 1 ottobre 2021 al 29 marzo 2024). I risultati dell’analisi della SEC confermato che il mercato dei futures dell’etere CME è stato costantemente altamente correlato con questo sottoinsieme del mercato dell’etere spot negli ultimi 2,5 anni.

Tutela degli investitori e integrità del mercato

Inoltre, nella sua decisione, la SEC ha analizzato la Sezione 11A(a)(1)(C)(iii) dell’Exchange Act, assicurando che le proposte di ETP basati su etere forniscano una protezione sufficiente per gli investitori e mantengano l’integrità del mercato.

Similmente all’ordine di approvazione dell’ETP Bitcoin Spot, ci sono diversi requisiti chiave:

• La disponibilità di informazioni sui prezzi – la disponibilità delle informazioni sulle quotazioni e sull’ultima vendita di ciascun ETP tramite il processore di informazioni sui titoli; la disponibilità dei valori indicativi intraday (IIV) e dei valori patrimoniali netti sul sito web di ciascun ETP; e la diffusione dell’IIV da parte dei principali fornitori di dati di mercato, aggiornato ogni 15 secondi durante il normale orario di negoziazione;
• La trasparenza delle partecipazioni di portafoglio – Gli ETP devono rendere pubbliche regolarmente le proprie partecipazioni in portafoglio, compreso l’importo di ether e qualsiasi liquidità o equivalente di liquidità detenuta. Di norma, queste informazioni devono essere aggiornate quotidianamente e rese disponibili sul sito web dell’ETP e sulle altre principali piattaforme di informazione finanziaria;
• Procedure di sorveglianza e accordi di condivisione della sorveglianza – analogamente agli accordi con CME, gli scambi devono disporre di accordi di scambio di dati per condividere informazioni con altri mercati regolamentati, migliorando la capacità di individuare e scoraggiare pratiche fraudolente e manipolative. Inoltre, le borse devono specificare le condizioni alle quali implementerebbero interruzioni e sospensioni delle negoziazioni.

Altre preoccupazioni: volatilità e rischio

Nella parte finale dell’analisi della SEC, il Altri commentila SEC ha incluso ulteriori discussioni tra i commentatori sulla tutela degli investitori, considerazioni ambientali, volatilità e preoccupazioni sui rischi.

Per quanto riguarda la volatilità e le preoccupazioni sui rischi, un commentatore ha espresso preoccupazione per la volatilità del prezzo dell’etere, sostenendo che gli ETP spot sull’etere “minaccerebbe gli investitori al dettaglio e il sistema finanziario in generale” intrecciando l’industria delle criptovalute con la finanza tradizionale. La SEC ha considerato questi potenziali benefici e preoccupazioni nel contesto più ampio e ha concluso che le proposte soddisfano i requisiti dell’Exchange Act, inclusa la prevenzione di frodi e atti manipolativi.

Leggendo la risposta a questa preoccupazione, la SEC alla fine ha lasciato la questione irrisolta. In base a questo principio, la volatilità del mercato è intrinseca e potenzialmente attraente per molti investitori avvertimento che si applica qui. Tuttavia, la principale preoccupazione su cui la SEC e le altre autorità di vigilanza devono concentrarsi è l’impatto della fusione delle criptovalute con la finanza tradizionale sul sistema finanziario più ampio come lo conosciamo. La graduale fusione e introduzione di molteplici asset derivati ​​potrebbe avere effetti significativi sul sistema finanziario, effetti che rimangono in gran parte non esaminati e non affrontati. Ignorare queste potenziali conseguenze potrebbe portare a una ripetizione del 2007-2008 su scala molto più ampia.