EIn dicembre, la Francia si è indebitata sui mercati a un tasso superiore al 2,9%, mentre la Germania ha registrato un tasso intorno al 2,1%. La differenza tra i tassi dei due paesi (lo “spread”) è quindi di 0,8 punti. Quando un paese prende in prestito denaro, il tasso al quale può farlo riflette, in parte, la fiducia che i creditori hanno nella forza della sua economia.
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In questo senso, il divario tra il tasso debitore della Francia e quello della Germania, considerato un modello di solidità in Europa, ci dice la percezione della solidità francese da parte degli investitori. Il divario oggi, pur non essendo di per sé allarmante, è aumentato negli ultimi mesi e segna il passaggio di un “altopiano” che non veniva raggiunto da più di dieci anni. La domanda ora è perché e quali sono le conseguenze.
Fino a poco tempo fa, il divario francese era contenuto, oscillando attorno a 0,5 punti, una media coerente con la situazione degli ultimi dieci anni. Giugno però segna un punto di svolta. Dopo l’annuncio dello scioglimento dell’Assemblea nazionale, il differenziale è salito a 0,8 punti e da allora si è stabilizzato su questo nuovo livello. Questo superamento duraturo di una soglia più elevata riflette un’erosione della fiducia del mercato, legata all’incertezza politica creata dallo scioglimento. Sebbene non si tratti di una grave perdita di fiducia, questo sviluppo dimostra che gli investitori stanno ora prendendo in considerazione un rischio politico più elevato nella loro valutazione del debito francese.
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Cosa succede dopo? Contrariamente alla reazione iniziale all’annuncio dello scioglimento in giugno, gli eventi politici successivi non hanno provocato una nuova riacutizzazione di questo divario: il ritardo prima della nomina di un nuovo primo ministro, la sua nomina, la presentazione del bilancio, la decisione di censura, ecc. Questa relativa stabilità suggerisce che i mercati avevano anticipato questi episodi e ne avevano integrato gli impatti nelle loro valutazioni, contrariamente all’annuncio dello scioglimento. Ma il divario è rimasto su questo nuovo livello per diversi mesi, riflettendo il fatto che l’instabilità politica francese è una nuova realtà, che ha aumentato le preoccupazioni dei creditori.
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