Il punto di vista settimanale di Muzinich sugli sviluppi chiave nei mercati finanziari e nelle economie esamina le reazioni all’ultimo incontro della Banca d’Inghilterra e le implicazioni dell’aumento dei prezzi del petrolio.
La settimana scorsa è stata caratterizzata dal consolidamento. I rendimenti dei titoli di stato sono scesi leggermente nella maggior parte dei mercati sviluppati, con le obbligazioni del Regno Unito che hanno sovraperformato in una settimana caratterizzata dalla pubblicazione dei dati chiave sull’inflazione e dall’ultima riunione di politica monetaria della Banca inglese (BoE).
La BoE ha ricevuto buone notizie dal momento che i prezzi al consumo per il mese di maggio sono tornati in linea con l’obiettivo del 2% per la prima volta in quasi 3 anni(1), davanti alla Banca Centrale Europea (BCE) che ha raggiunto lo stesso obiettivo, anche se quest’ultima aveva già ridotto i tassi di riferimento all’inizio del mese(2) (vedi grafico della settimana).
Guardando i dati, la rigidità dei prezzi dei servizi resta motivo di preoccupazione. A maggio sono scesi meno del previsto, al 5,7%. Non sorprende quindi che la BoE abbia mantenuto i tassi di riferimento al 5,25%. Mentre due membri del comitato monetario erano favorevoli ad un taglio di 25 punti base, gli altri sette membri hanno votato per lo status quo.
Tuttavia, la comunicazione della BoE successiva alla riunione ha suggerito che l’allentamento della politica monetaria potrebbe iniziare ad agosto, affermando che coloro che hanno votato per lo status quo hanno considerato la decisione come “finemente equilibrata” e non hanno pensato che le notizie sull’inflazione dei servizi abbiano cambiato in modo significativo “la traiettoria disinflazionistica sul cui è impegnata l’economia».(3)
Il mercato degli interest rate swap overnight stima attualmente la probabilità di un calo in agosto al 66% e la probabilità di un calo a settembre al 99%(4).
Portabilità del credito
La scorsa settimana, il carry ha fatto da padrone nel credito societario, con il credito dei mercati emergenti che ha registrato le performance migliori nel segmento high yield. Per quanto riguarda le obbligazioni investment grade, l’Europa ha sovraperformato dopo una forte asta di titoli di Stato francesi. Il 20 giugno la Francia ha raccolto 10,5 miliardi di euro attraverso la vendita di obbligazioni a 3-8 anni.
I rendimenti sovrani sono scesi in tutta Europa, invertendo la tendenza al ribasso osservata all’inizio della settimana in seguito alla pubblicazione dei deludenti dati preliminari dell’indice PMI (Purchasing Managers’ Index) per giugno(5). Sebbene l’indice PMI composito rimanga in territorio espansivo (50,8), è rimasto ben al di sotto delle previsioni degli economisti di 52,5. L’accelerazione della contrazione nel settore manifatturiero è stata il driver principale, con il PMI manifatturiero dell’Eurozona sceso da 47,3 di maggio a 45,6, il livello più basso in sei mesi, a causa di una riduzione marcata dai nuovi ordini.
La Commissione Europea (CE) ha rimproverato sette paesi, tra cui Francia e Italia, per aver registrato “deficit significativi” che fanno sì che i loro deficit di bilancio superino il limite del 3% fissato per l’Eurozona(6), che li assoggetterà al disavanzo eccessivo della CE procedura e multe potenzialmente significative se i problemi non vengono risolti. Il prossimo passo sarà quello di presentare i piani di bilancio a medio termine entro il 20 settembre, e ci si aspetta che tutti e sette i paesi dimostrino il loro impegno a ridurre la spesa netta nei prossimi quattro anni.
La perdita di fiducia nel settore privato e il fatto che apparentemente non esiste altra soluzione oltre all’austerità fiscale potrebbero rendere ancora una volta la regione dipendente dalla politica della BCE per sostenere la crescita. Tuttavia, il mercato degli interest rate swap overnight stima che la probabilità che la BCE tagli i tassi a settembre sia solo al 68% e prevede un allentamento di soli 44 punti base per il 2024(7) .
Altrove nei mercati
La scorsa settimana i mercati valutari e azionari sono rimasti tranquilli. Se c’è stato un vincitore, è stato il petrolio, in rialzo del 4% durante la settimana e di quasi il 10% rispetto al livello più basso dall’inizio del mese. Ciò fa sorgere la domanda: il petrolio, ancora una volta, potrebbe essere l’ostacolo che impedisce alle banche centrali di normalizzare la politica e di spingere l’auspicato atterraggio morbido dell’economia verso uno scenario di stagflazione?
I prezzi del petrolio sono stati spinti al rialzo da un sorprendente calo di 2,2 milioni di barili delle scorte di greggio negli Stati Uniti(8). I sostenitori del petrolio sottolineano un forte slancio in atto per il terzo trimestre, guidato dall’aumento dei viaggi stradali e aerei, mentre le misure di stimolo cinesi potrebbero anche alimentare la domanda. Allo stesso tempo, l’offerta rimane limitata a causa dei minori flussi di greggio russo e del fatto che si prevede che l’OPEC non porrà fine ai tagli volontari delle forniture fino a ottobre.
La Backwarding del prezzo del petrolio – una situazione in cui i prezzi spot sono più alti di quelli futures – ha subito un’accelerazione nel mese di giugno. Questo fenomeno si verifica quando si verifica un aumento della domanda a breve termine ed è considerato un indicatore di prezzo rialzista. Pertanto, un prezzo del Brent di 90 dollari – attualmente appena sotto gli 83 dollari – è nuovamente possibile.
Grafico della settimana: la Banca d’Inghilterra torna in carreggiata
Mostra la dichiarazione di non responsabilità dell’articolo
Il valore degli investimenti e il reddito da essi generato possono diminuire così come aumentare e non sono garantiti. Gli investitori potrebbero non recuperare l’intero importo investito.
Questo materiale non deve essere considerato una previsione, una ricerca o un consiglio di investimento e non costituisce una raccomandazione, un’offerta o una sollecitazione all’acquisto o alla vendita di titoli o all’adozione di qualsiasi strategia di investimento. Le opinioni espresse da Muzinich & Co sono aggiornate al 14 aprile 2023 e sono soggette a modifiche senza preavviso. Tutti i dati provengono da Bloomberg al 14 aprile 2023, se non diversamente specificato.
Muzinich & Co. qui menzionata è definita come Muzinich & Co., Inc. e le sue affiliate. Questo materiale è stato prodotto solo a scopo informativo e, in quanto tale, le opinioni qui contenute non devono essere considerate consigli di investimento. Le opinioni sono aggiornate alla data di pubblicazione e sono soggette a modifiche senza riferimento o preavviso. La performance passata non è un indicatore affidabile dei risultati attuali o futuri e non dovrebbe essere l’unico fattore considerato quando si seleziona un prodotto o una strategia. Il valore degli investimenti e il reddito da essi generato possono diminuire così come aumentare e non sono garantiti. I tassi di cambio possono far aumentare o diminuire il valore degli investimenti. I mercati emergenti possono essere più rischiosi rispetto ai mercati più sviluppati per una serie di ragioni, tra cui, a titolo esemplificativo, maggiore instabilità politica, sociale ed economica, maggiore volatilità dei prezzi e ridotta liquidità del mercato.
Qualsiasi ricerca contenuta nel presente documento è stata ottenuta e potrebbe essere stata implementata da Muzinich per i propri scopi. I risultati di queste ricerche sono resi disponibili a scopo informativo e non viene fornita alcuna garanzia circa la loro accuratezza. Opinioni e dichiarazioni sulle tendenze dei mercati finanziari basate sulle condizioni di mercato costituiscono il nostro giudizio e tale giudizio potrebbe rivelarsi errato. I pareri e le opinioni espressi non devono essere interpretati come un’offerta di acquisto o vendita o un invito a intraprendere qualsiasi attività di investimento, sono intesi solo a scopo informativo.
Qualsiasi informazione o dichiarazione previsionale espressa in questo documento potrebbe rivelarsi errata. Muzinich non si impegna ad aggiornare le informazioni, i dati e le opinioni qui contenuti.
Emesso nell’Unione Europea da Muzinich & Co. (Ireland) Limited, che è autorizzata e regolamentata dalla Banca Centrale d’Irlanda. Società registrata in Irlanda, numero di registrazione della società: 307511. Indirizzo della sede legale: 32 Molesworth Street, Dublino 2, D02 Y512, Irlanda. Pubblicato in Svizzera da Muzinich & Co. (Suisse) AG. Registrata in Svizzera con il numero CHE-389.422.108. Indirizzo della sede centrale: Tödistrasse 5, 8002 Zurigo, Svizzera. Rilasciato a Singapore e Hong Kong da Muzinich & Co. (Singapore) Pte. Limited, autorizzata e regolamentata dall’Autorità Monetaria di Singapore. Registrata a Singapore con il numero 201624477K. Indirizzo registrato: 6 Battery Road, #26-05, Singapore, 049909. Rilasciato in tutte le altre giurisdizioni (eccetto gli Stati Uniti) da Muzinich & Co. Limited. che è autorizzato e regolamentato dalla Financial Conduct Authority. Registrata in Inghilterra e Galles con il numero 3852444. Indirizzo registrato: 8 Hanover Street, Londra W1S 1YQ, Regno Unito.
){kind=link}