Small cap europee: rimbalzo finalmente in vista!

Scopri perché il rimbalzo delle small cap europee potrebbe finalmente concretizzarsi.

Dopo un calo del 25% da novembre 2021 a ottobre 2023, Oggi le small cap europee sono più economiche delle large cap, sia attualizzando i flussi di cassa sia in termini di multipli degli utili, un’anomalia storica. Al contrario, alcune grandi capitalizzazioni cicliche europee appaiono sopravvalutate. Pertanto, le small cap presentano rapporti di utili futuri (P/E) su dodici mesi pari a 14,2x (rispetto a 19,1x in media negli ultimi dieci anni), mentre le large cap nell’indice MSCI Europe sono valutate a 14,6x, rispetto a 15,5. x in dieci anni¹.

Le ragioni di questa correzione sono molteplici. Le small cap sono state maggiormente colpite dall’aumento dei tassi a lungo termine a causa della loro forte crescita e della generazione di cassa a lungo termine. La guerra in Ucraina e la crisi energetica hanno colpito anche questi asset meno liquidi. Inoltre, la riduzione delle scorte fino all’autunno 2023 ha influenzato il portafoglio ordini delle piccole imprese, in particolare nei settori sanitario, industriale e dei prodotti chimici speciali.

Tuttavia, in Candriam, siamo convinti che i punti di forza delle small cap (agilità, crescita, innovazione, ecc.), che hanno consentito loro di sovraperformare storicamente, non siano scomparsi. Anche noi lo crediamo la loro ripresa dovrebbe materializzarsi nel breve termine. Il primo catalizzatore dovrebbe essere il taglio del tasso di riferimento della BCE, annunciato la scorsa settimana, con un probabile disaccoppiamento tra i tassi a lungo sovrani europei (Bund) e quelli americani. In secondo luogo, anche il riavvio a sei mesi degli indicatori anticipatori (indice PMI composito euro) dovrebbe comportare un rimbalzo delle small cap, data la loro correlazione storica (disaccoppiamento anomalo per due anni). Il terzo catalizzatore è l’accelerazione della dinamica dei profitti delle small cap, alla quale assistiamo da due trimestri, con molte aziende che superano il consenso, soprattutto in alcuni settori (beni di consumo ciclici, industria, attrezzature sanitarie, tecnologia).

Nonostante questo previsto miglioramento dello slancio delle small cap, la selettività deve rimanere rilevante all’interno di questo segmento. Il nostro approccio disciplinato, basato su cinque criteri d’investimento, sembra più attuale che mai e potrebbe continuare a dimostrarsi valido a lungo termine, come in passato (sovraperformance della nostra strategia Europe Small & Mid Caps ogni anno tra il 2017 e il 2022 rispetto all’indice MSCI Europe Small Caps, prima di un anno di sottoperformance nel 2023²). Questi criteri sono:

1. la qualità della gestione;
2. crescita del mercato sottostante;
3. vantaggi competitivi (con conseguente potere di fissazione dei prezzi o guadagno di quote di mercato);
4. redditività (reale e non potenziale);
5. il livello di debito appropriato.

Questi criteri vengono analizzati attentamente da un team con una media di 19 anni di esperienza negli investimenti in small cap.

Il nostro processo di investimento integra anche aspetti extra-finanziari perché siamo convinti che un’azienda con buone pratiche ESG riesca a rispondere meglio alle sfide della crescita sostenibile e ai vincoli normativi. Abbiamo quindi avviato un dialogo con le aziende in cui investiamo per comprendere meglio la loro organizzazione e la loro politica in materia di fidelizzazione e sviluppo del personale.

In conclusione, siamo convinti che le valutazioni attuali offrano punti di ingresso molto interessanti per investire in small cap, in particolare quelle che combinano uno slancio degli utili favorevole e capacità di innovazione. Annunciato regolarmente da un anno ma ancora in ritardo, il rimbalzo delle small cap potrebbe finalmente concretizzarsi!

Performance delle small cap rispetto alle large cap europee su un periodo di dieci anni

Fonti: Bloomberg, Candriam, al 27/05/2024. Indici MSCI Europe Net Return e MSCI Europe Small Caps Net Return. ©MSCI, tutti i diritti riservati.

Le performance passate, le simulazioni delle performance passate e le previsioni delle performance future di uno strumento finanziario, indice finanziario, strategia di investimento o servizio non sono indicative delle performance future.

¹Rapporti prezzo/utili ovvero prezzo/utili, indici MSCI Europe Small Caps e MSCI Europe, © MSCI Tutti i diritti riservati Fonte: Bloomberg, al 28/05/2024.
²Performance netta di calendario, parte I, della nostra strategia Europe Small & Mid Caps in EUR rispetto all’indice MSCI Europe Small Caps. Le performance passate, le simulazioni delle performance passate e le previsioni delle performance future di uno strumento finanziario, indice finanziario, strategia di investimento o servizio non sono indicative delle performance future. © MSCI, Tutti i diritti riservati.

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