Dopo tre anni difficili, crediamo che le small cap possano tornare in primo piano.
Gli ultimi tre anni sono stati difficili per gli investitori europei a piccola capitalizzazione focalizzati sulla qualità e sulla crescita. Il segmento è rimasto indietro rispetto al mercato complessivo delle small cap. Ha inoltre sottoperformato i titoli value.1.
Diversi fattori hanno alimentato questo sentimento sfavorevole del mercato. I fattori principali sono stati la velocità e l’entità degli aumenti dei tassi di interesse. Gli operatori di mercato penalizzano gli asset a più lunga scadenza alla minima indicazione che i tassi sarebbero rimasti “più alti più a lungo”. In risposta, i titoli “di qualità” e “di crescita” sono stati svenduti. Ma questa dinamica è cambiata. Le economie sviluppate stanno rallentando. L’inflazione è ampiamente sotto controllo. E la maggior parte delle banche centrali ha raggiunto la fine del ciclo di inasprimento dei tassi. I prossimi movimenti saranno più deboli, anche se i tempi e l’entità rimangono incerti. Storicamente, le società a piccola e media capitalizzazione sovraperformano le società più grandi quando le banche centrali iniziano a tagliare i tassi (vedi tabella qui sotto). È vero che questo grafico si riferisce agli Stati Uniti, ma riteniamo che vi siano abbastanza somiglianze con altre regioni da poter formulare ipotesi simili sulla performance.
Le small cap sovraperformano dopo un taglio dei tassi
Fonte: Consiglio della Federal Reserve. Haver Analytics, Centro per la ricerca sui prezzi della sicurezza. The Chicago Booth School of Business, Jeffries, William Blair, al 31 ottobre 2023.
Riteniamo che i valori “qualità” e “crescita” dovrebbero funzionare bene in un contesto di rallentamento. Gli investitori dovrebbero iniziare a distinguere tra le società che hanno bilanci solidi e quelle che sono più deboli e hanno bisogno di rifinanziarsi a tassi più elevati o di attingere ai propri azionisti per ottenere più capitale. Si prevede un buon andamento delle small cap di qualità che beneficiano dello slancio operativo, dei forti vantaggi competitivi e dell’accesso al capitale. Tra queste figurano le società che possono crescere indipendentemente dall’ambiente esterno, grazie a fattori strutturali e azioni di gestione. Infine, le valutazioni sono storicamente interessanti, in particolare per i titoli di qualità e di crescita.
Crediamo che questi valori debbano essere messi ancora una volta sotto i riflettori. La chiave, tuttavia, è trovare titoli che abbiano il potenziale per produrre rendimenti nelle rispettive aree.
Come si traduce questo in pratica?
Razionale, fornitore leader di attrezzature da cucina, si è costruito una reputazione per i suoi prodotti di alta qualità e l’impegno per la soddisfazione del cliente. Con una gamma di elettrodomestici da cucina innovativi, efficienti e affidabili, Rational si rivolge ai professionisti della cucina di tutto il mondo. Il suo impegno nella ricerca e nello sviluppo ha portato a soluzioni all’avanguardia che migliorano il flusso di lavoro e l’efficienza energetica nelle cucine. Quando si combina la flessibilità dei prezzi con una presenza leader in un mercato specializzato, diventa chiaro che Rational potrebbe rappresentare un’interessante opportunità di crescita a lungo termine.
Crediamo che le aziende che contribuiscono a promuovere e implementare una produzione e un consumo più sostenibili avranno un futuro brillante. Prendi l’esempio di Borregaard. Questa azienda utilizza tecnologie innovative per trasformare il legno e altre biomasse in prodotti chimici avanzati e rispettosi dell’ambiente. I suoi vari prodotti sono utilizzati nell’agricoltura, nell’edilizia e nel settore farmaceutico. Oltre il 90% dei suoi ricavi provengono da prodotti sostitutivi dei prodotti petroliferi. Sono presenti anche i motori strutturali della crescita futura – regolamentazione favorevole, continua domanda di prodotti sostenibili e altri. Riteniamo che questa combinazione di qualità, crescita e responsabilità ambientale renda Borregaard un leader nel settore dei prodotti chimici di origine biologica.
L’automazione ha rivoluzionato i magazzini di tutto il mondo. Ma data la complessità della situazione, la sicurezza è fondamentale. È qui che entra in gioco Troax, produttore leader a livello mondiale di soluzioni di sicurezza e protezione. L’azienda è specializzata in sistemi di pannelli in rete di alta qualità per la protezione delle macchine, la suddivisione dei magazzini e la protezione delle risorse. Questi sistemi sono utilizzati in vari settori, come quello automobilistico, manifatturiero e logistico.
L’impegno di Troax nello sviluppo del prodotto, combinato con la sua capacità di soddisfare le esigenze dei mercati specializzati, la posiziona bene per una continua espansione. La sicurezza attiva è un ambito interessante. Ciò comporta dotare gli operatori di sensori che segnalano la loro vicinanza ai carrelli elevatori, spingendo i veicoli a decelerare ed evitare collisioni. Sebbene sia ancora agli inizi, questo esempio dimostra il desiderio di innovazione di Troax.
Concludere…
È il ritorno delle small cap? Siamo ottimisti. Di fronte a una recessione, molti investitori cercheranno aziende in grado di offrire rendimenti sostenibili. Potrebbero anche essere tentati da valutazioni storicamente basse. Come sempre, sosteniamo un approccio fondamentale e bottom-up alla selezione dei titoli. È applicando questo processo che aziende come Troax, Borregaard e Rationale si distinguono.
1Morningstar diretto dal 28/02/2021 al 29/02/2024.
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