(Boursier.com) — Carrefour ha recuperato giovedì lo 0,5% a 14,65 euro, mentre recentemente il dossier si è agitato per voci di una vendita parziale o totale della società. Secondo i pareri dei broker, JP Morgan resta comunque ‘sottopesata’ con un target ridotto da 16 a 14 euro. Bryan Garnier spiega da parte sua di aver elencato 6 scenari potenziali… Più della metà di essi sono, secondo lui, “irrealistici o negativi per il prezzo delle azioni”, mentre solo due sono fattibili e positivi, anche se ciò non lo chiarisce completamente. risolvere la situazione del mercato azionario. “Comprendiamo facilmente la frustrazione del management di Carrefour quando il prezzo delle azioni è rimasto bloccato in un intervallo compreso tra 14 e 18 euro dalla presentazione del primo piano strategico di Bompard nel gennaio 2018 (il tetto di 18 euro è stato superato solo due volte quando Couche -Tard e Auchan hanno alimentato speculazioni su fusioni e acquisizioni) e che il PER si sta costantemente erodendo a 9x, di cui 7x escludendo il Brasile”, – ha sottolineato l’analista.
In termini di opzioni possibili, BG ritiene irrealistica una vendita totale di Carrefour a fondi PE (francesi o stranieri) o ad un concorrente (a condizione che qualcuno sia realmente interessato) nella misura in cui dovrebbe innescare la riluttanza del governo francese (imitando la posizione 2021) dato il numero di dipendenti diretti e indiretti in Francia. Inoltre, la famiglia Moulin/Houzé potrebbe chiedere un’offerta elevata, tutta in contanti, pari quasi al prezzo di costo. Una ripartizione dell’attività tra Francia (rimane quotata?), Brasile (già quotata) e resto d’Europa (e progressivamente ceduta pezzo per pezzo a concorrenti o fondi locali) sarebbe lunga e delicata perché l’appetito degli investitori per Carrefour Francia su un piano la base autonoma potrebbe rimanere limitata.
Modifica?
Finalmente un cambio radicale di strategiail passaggio di Carrefour da un player di prezzo “alto-basso” (come Ahold Delhaize per esempio) con sempre più affiliati, a un player di volume con veri “prezzi bassi giornalieri” (come Leclerc o Jeronimo Martins in Polonia), sembra ormai quasi impossibile . Ciò implicherebbe infatti un impatto estremamente negativo nel breve periodo con rendimenti incerti vista la leadership già consolidata di Leclerc e il restante spazio finanziario per reagire.
Una grande acquisizione sembra fattibile ma controproducente… Secondo il broker, probabilmente si svolgerebbe in Francia visti i problemi antitrust in Brasile e Belgio, l’accordo in attesa in Romania, i mercati sfavorevoli e poco attraenti in Italia e Polonia, mentre gli obiettivi in Spagna sembrano molto limitati. BG vede un margine di manovra per fare pressione sul Ministero francese dell’Economia e della Concorrenza e acquisire Auchan in grande difficoltà. Ma ciò sarebbe disastroso dal punto di vista della percezione degli investitori e distruggerebbe valore per gli azionisti con un processo di integrazione che sarebbe probabilmente molto lungo, costoso e rischioso (che non è mai stato il punto di forza di Carrefour) data la scarsa qualità degli asset di Auchan (grandi , ipermercati sottoinvestiti esposti nelle aree geografiche meno dinamiche della Francia).
Rifocalizzazione
Il che sembra fattibile (ma non facile) e positivo (anche se non risolve del tutto la situazione borsistica): l’analista è da sempre favorevole ad un drastico rifocalizzazione geografica su Francia, Spagna e Brasile con una nuova e migliore crescita/redditività profilo e potenza di fuoco rafforzata per aumentare i rendimenti per gli azionisti o investire in prezzi/negozi in Francia. Tuttavia, Carrefour dovrebbe prima chiudere il suo centro acquisti interno europeo Eureca e invertire la sua scelta di negoziare da sola con i fornitori internazionali di beni di largo consumo.
Infine, sarebbe positiva un’acquisizione di medie dimensioni in Francia di un operatore “di nicchia” e “premium” più protetto dai distributori indipendenti, come Casino con i suoi marchi Monoprix Franprix.. BG sottolinea che Casino è ancora troppo limitato dal punto di vista finanziario per attuare un piano di ripresa commerciale credibile e vede una reale possibilità che Casino venga messo in vendita entro 12-18 mesi. Con una valutazione ragionevole che tenga conto delle indispensabili ristrutturazioni dei negozi, della lobby antitrust e del Ministero dell’Economia francese, l’intermediario considererebbe positivamente questa operazione, consentendo a Carrefour di desensibilizzare parte della sua attività francese nei confronti di Leclerc e di rivendere il meno ubicazioni attraenti nei centri città a U e Auchan. Ma l’integrazione degli affiliati Franprix metterebbe Carrefour sotto ulteriore pressione per armonizzare e rinegoziare i contratti di franchising all’interno dei suoi minimarket…
