Alla fine del consiglio trimestrale di settembre, la Banca Al Maghrib ha mantenuto il tasso di riferimento al 2,75%. Il 12 dello stesso mese, la BCE (Banca Centrale Europea) ha abbassato i tassi di interesse di riferimento, il cui capitale è passato dal 4,25% al 3,65%, mentre la FED, per la prima volta dal 2020, ha acconsentito ad una riduzione del tasso di interesse. i suoi tassi di mezzo punto percentuale al 4,75%.
Se solitamente la banca centrale di ogni paese si basa sull’andamento dei dati interni per agire sul proprio tasso di riferimento, le decisioni del mese di settembre si sono tutte basate sul calo del tasso di inflazione che è continuo dall’inizio del 2024 .
Questa osservazione è stata condivisa a Jackson Hole nel Wyoming, negli Stati Uniti, dove si è tenuto il simposio annuale della FED, che ha riunito i banchieri centrali il 22 agosto. Un incontro a cui non mancano mai i banchieri centrali, compreso il governatore della Banca Al Maghrib, Abdellatif Jouahri.
Per tre giorni, infatti, i principali finanziatori mondiali hanno discusso dell’efficacia degli strumenti adottati per combattere l’inflazione che ha afflitto il pianeta negli ultimi anni. Questa, i cui tassi hanno raggiunto il 7% nei paesi occidentali, sotto il loro controllo sta tornando verso il suo obiettivo del 2%.
Anche se in realtà l’inflazione persiste in molti Paesi, in particolare in quelli cosiddetti “emergenti”. È il caso della Turchia dove supera il 50%, dell’Iran al 30%, mentre in Argentina esplode oltre il 100%.
Inoltre, in questo simposio è stata fatta un’altra importante osservazione, sulla lentezza dei tempi di trasmissione dei movimenti dei tassi di riferimento. Si tratta dell’impatto al ribasso dei tassi di riferimento sui tassi di interesse bancari, un riaggiustamento necessario. Ciò richiede che i banchieri centrali allentino la pressione sui tassi di interesse, con il rischio di far precipitare l’economia nella depressione.
Poiché la conduzione della politica monetaria non è più così semplice, il suo ruolo non si limita più alla lotta contro l’inflazione. La salute di un’economia dipende dal comportamento del suo strumento principale, il tasso di riferimento. Nei paesi occidentali, infatti, le banche centrali sono contestate e devono evolvere la loro politica monetaria in base al cambiamento strutturale dell’economia, svolgendo così un ruolo politico.
Questo è anche ciò che la BCE ha annunciato nel marzo 2024, decretando un cambiamento nella gestione della propria politica monetaria per tenere conto della situazione economica.
Come dopo la crisi del 2008, quando le banche centrali cercarono di stabilizzare i mercati attraverso ripetute iniezioni di significativa liquidità.
L’altra importante preoccupazione delle banche centrali è quella di sostenere gli Stati il cui debito supera il PIL e il cui deficit di bilancio diventa abissale, gravato in particolare dagli oneri del debito.
Questa tendenza è particolarmente pronunciata in Francia con un livello di debito superiore al 120% del PIL e un deficit di bilancio di quasi il 7%, ma anche in Gran Bretagna, Italia e Spagna, ma anche negli Stati Uniti con un debito del 123% e un deficit di bilancio del 6,3%.
Di conseguenza, la politica monetaria diventa un’arma a disposizione dei governi e dei banchieri centrali per contrastare le crisi e facilitare la ripresa economica. Gli orientamenti futuri in termini di tassi di riferimento dovranno quindi essere divisi tra la salvaguardia del potere d’acquisto dei cittadini e la sostenibilità del debito pubblico.
Inoltre, la politica monetaria, basata sugli indicatori economici dei paesi, diventa sensibile e non funge più da ancoraggio per i mercati finanziari che si aspettano indicazioni chiare sulla direzione della politica monetaria. Prova di ciò è che l’estate scorsa, se la Fed non avesse ripreso il controllo della sua comunicazione sulla politica monetaria per orientare i mercati, avrebbe potuto causare una recessione economica, perché i mercati americani in particolare e i mercati mondiali in generale, hanno due ancore , crescita economica e politica monetaria. Gli errori della FED possono portare ad una perdita di fiducia del mercato. È stato così, ad esempio, quando ha descritto l’inflazione come transitoria, alla fine del 2021…
Per quanto riguarda la Banca Al Maghrib, gioca nei grandi campionati essendo membro della cooperazione internazionale tra le banche centrali. Beneficia quindi degli scambi di competenze, della condivisione delle migliori pratiche e delle azioni di sviluppo. Oltre alla partecipazione al simposio di Jackson Hole, Jouahri è coinvolto nelle discussioni globali sul ruolo della politica monetaria oltre il controllo dell’inflazione. Lo dimostra in ogni sua presentazione ai consigli di amministrazione della banca, tracciando la situazione economica e finanziaria del mondo, in particolare di quella dei principali paesi.
Così, se la decisione del Consiglio emerge dalle discussioni basate sui dati in Marocco, anche la linea di politica monetaria guidata da Jouahri si è evoluta in modo significativo, diventando un sostegno alla politica economica e alla sostenibilità del debito interno del paese. In particolare attraverso i suoi tassi e il loro impatto sugli oneri per interessi nel bilancio pubblico, sapendo che questi costituiscono più di due terzi del debito pubblico…
Afifa Dassouli
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