I mercati che hanno iniziato l’anno con gli investitori che si aspettavano che il rally azionario globale si esaurisse, che i rapidi tagli dei tassi di interesse statunitensi per rilanciare i titoli del Tesoro e indebolire il dollaro, e che le valute dei mercati emergenti si stavano rafforzando, hanno fermamente sfidato questo consenso.
I titoli globali sono pronti per il secondo rialzo annuale consecutivo di oltre il 17%, nonostante le guerre in Medio Oriente e Ucraina, la contrazione dell’economia tedesca e il collasso del governo, il caos del bilancio francese e il rallentamento della Cina.
Ciò è dovuto principalmente a un secondo anno di enormi guadagni per le azioni di Wall Street, poiché la febbre dell’intelligenza artificiale e la robusta crescita economica hanno risucchiato più capitale globale negli asset statunitensi e hanno fatto impennare il dollaro del 7% rispetto ai suoi omologhi nel 2024.
L'esuberanza americana è aumentata dopo la vittoria elettorale di Donald Trump il 5 novembre, con i trader che si sono concentrati sul taglio delle tasse e sui piani di deregolamentazione del presidente eletto mentre l'ondata di spiriti animali ha spinto la criptovaluta bitcoin a un guadagno annuale del 128%.
I mercati globali entrano nel 2025 sempre più esposti alle tendenze statunitensi, un fattore di rischio che ha guadagnato slancio dopo che la Federal Reserve ha scosso i mercati questo mese, indicando che avrebbe tagliato i tassi di interesse nel prossimo anno.
La mossa fa seguito ai deboli dati sull’occupazione negli Stati Uniti e a un aumento a sorpresa dei tassi di interesse in Giappone a metà anno, che ha messo sotto pressione gli asset denominati in dollari e ha causato uno shock di volatilità sui mercati globali, innescando una breve disfatta in agosto.
Gli investitori obbligazionari, nel frattempo, sono sempre più preoccupati che le tariffe commerciali proposte da Trump possano alimentare l’inflazione e temono un eccessivo indebitamento da parte della Casa Bianca che potrebbe scuotere il mercato dei 28mila miliardi di dollari del Tesoro e innescare una più ampia perturbazione sui titoli di Stato.
“Sarà difficile, in caso di ritirata (degli Stati Uniti), trovare un posto dove nascondersi”, ha affermato Julien Lafargue, responsabile della strategia di mercato della banca privata Barclays.
I MASTODONI DI WALL STREET
L’indice S&P 500 di Wall Street è cresciuto del 24% quest’anno, dopo un balzo simile lo scorso anno, segnando il suo più grande guadagno in due anni dal 1998.
Le azioni del produttore di chip di intelligenza artificiale Nvidia sono aumentate del 172% nel 2024, la casa automobilistica di Elon Musk Tesla ha guadagnato il 69%, mentre l’esposizione degli investitori alle azioni statunitensi ha raggiunto livelli record a dicembre.
Secondo Schroders, il valore combinato dei cosiddetti Big Seven titoli tecnologici statunitensi rappresenta circa un quinto dell’indice azionario globale MSCI, aumentando i livelli di minaccia del mercato se i loro utili o la tecnologia di intelligenza artificiale deludono.
LE DIFFICOLTÀ DELL’EUROPA
Quest’anno l’euro è caduto di circa il 5,5% rispetto al dollaro, mentre le azioni europee hanno sottoperformato le loro controparti statunitensi, qualcosa che non si vedeva da almeno 25 anni.
Dopo quattro tagli dei tassi da parte della Banca Centrale Europea, l’economia della zona euro sta rallentando il suo declino e alcuni meteorologi contano su una ripresa in Europa nel 2025.
Le possibilità di ripresa del mercato internazionale in caso di fallimento degli Stati Uniti sono generalmente scarse. L’oro aumenterà del 27% nel 2024 mentre gli investitori si affrettano a trovare altre opportunità di diversificazione.
DOLLARO POTENTE
I timori per i dazi statunitensi e per un dollaro forte hanno colpito duramente le valute dei mercati emergenti, esacerbando le perdite nei paesi in difficoltà.
Le valute di Egitto e Nigeria sono scese di circa il 40% rispetto al dollaro a seguito delle svalutazioni, e il real brasiliano si è indebolito di oltre il 20% a causa dell'intensificarsi delle preoccupazioni sul debito e sulla spesa.
Tra i pochi guadagni annuali, il ringgit malese è cresciuto del 2%. Tra le valute che hanno registrato le performance migliori, il rand sudafricano, il dollaro di Hong Kong e lo shekel israeliano sono rimasti praticamente invariati nel corso dell'anno.
“Rimaniamo cauti sulle valute dei mercati emergenti, principalmente a causa della guerra commerciale guidata da Trump”, ha affermato Arif Joshi, co-responsabile del debito dei mercati emergenti presso Lazard Asset Management.
MONTAGNE RUSSE IN CINA
Le azioni cinesi hanno avuto un anno selvaggio, balzando di quasi il 16% in una sola settimana a settembre, dopo che Pechino ha segnalato il suo desiderio di rilanciare l’economia indebolita, con una serie di profondi cali settimanali da allora.
Gli investitori che hanno mantenuto la Cina nel 2024 sono stati ricompensati con un guadagno annuo del 14,5%, ma molti si aspettano che il ciclo di boom-bust a breve termine continui, sconvolgendo mercati come Europa e Asia, finché Pechino non interviene direttamente.
TORI DI OBBLIGAZIONE AMMACCATI
Quest’anno i tassi di interesse sono scesi nelle principali economie, ma gli investitori obbligazionari hanno subito perdite annuali dopo aver trascorso gran parte del 2024 contando su un allentamento monetario maggiore di quello effettivamente attuato dalle banche centrali, poiché l’inflazione è rimasta più elevata del previsto.
I rendimenti dei titoli del Tesoro statunitensi a 10 anni sono aumentati di circa 60 punti base nel 2024, il rendimento dei gilt a 10 anni del Regno Unito è salito di 100 punti base e i rendimenti dei titoli a 10 anni tedeschi sono aumentati di 16 punti base.
In Giappone, dove i tassi di interesse sono aumentati due volte quest’anno a causa dell’accelerazione dell’inflazione, il rendimento delle obbligazioni a 10 anni è aumentato di 45 punti base, il maggiore aumento annuale dal 2003.
Il prossimo anno si preannuncia difficile per i mercati obbligazionari, incerti su come le politiche di Trump influenzeranno la Federal Reserve americana. La crisi del debito francese del mese scorso ha inoltre dimostrato che i “bond vigilantes” sono pronti a punire i governi che si indebitano eccessivamente.
VINCITORI A SORPRESA
I guadagni degli investitori obbligazionari nel 2024 arriveranno da alcuni dei mercati più rischiosi.
Le obbligazioni in dollari libanesi in default hanno reso quasi il 100% durante l'anno, poiché gli investitori prevedevano che il gruppo armato Hezbollah sarebbe stato indebolito dal conflitto in Medio Oriente.
Un ambizioso programma di riforme e la prospettiva del ritorno di Trump alla Casa Bianca hanno aiutato le obbligazioni in dollari emesse dall'Argentina, il cui leader Javier Milei ha stretti legami con il presidente eletto degli Stati Uniti, a registrare un rendimento del 100%. Spinti dalle scommesse secondo cui Trump potrebbe porre fine all’invasione russa dell’Ucraina, i bond ucraini hanno reso più del 60%.
