Un Pil in crescita di quasi il 2,5% nel 2024, un tasso di disoccupazione pari solo al 4,1%, un’inflazione scesa sotto il 3%, mercati americani che stabiliscono record… a prima vista, il bilancio economico dell’amministrazione Biden si pronuncia a favore del Candidato democratico alle elezioni presidenziali americane.
Di Enguerrand Artaz, gestore del fondo, e Olivier de Berranger, CEO e co-CIO
Tuttavia è proprio l’economia che sembra essere stata uno dei principali artefici della sconfitta di Kamala Harris. Più precisamente, l’inflazione, o meglio, il livello dei prezzi. Infatti, se l’inflazione in senso stretto, cioè il tasso di aumento dei prezzi al consumo, è nettamente diminuita da diversi mesi, i prezzi al consumo sono tuttavia aumentati di più del 20% in 4 anni. Superano di quasi il 15% il livello che avrebbero raggiunto se l’inflazione fosse rimasta sul trend pre-Covid. Questa realtà, regolarmente ricordata durante la campagna, in particolare dal campo di Trump per criticare il comportamento dei democratici, pesa senza dubbio sul morale delle famiglie. Nell’ultimo sondaggio sulla fiducia dei consumatori dell’Università del Michigan, il 40% degli intervistati attribuisce la colpa del peggioramento della situazione finanziaria ai prezzi, una delle percentuali più alte dalla fine degli anni ’70.
Così, mentre una parte dello stato maggiore democratico ha cercato di riassumere le elezioni come un referendum su questioni sociali, è proprio lo slogan di James Carville, consigliere economico di Bill Clinton nel 1992, che sembra essere utilizzato nuovamente. Il ruolo dell’economia nella politica non dovrebbe fermarsi qui. Dopo aver in parte deciso le sorti delle elezioni, l’economia potrebbe pesare sul margine di manovra del nuovo inquilino della Casa Bianca.
Da un punto di vista strettamente politico, il 47e Il presidente degli Stati Uniti avrà grande libertà d’azione. Avendo vinto facilmente il voto popolare, riconquistato il Senato ed essendo, in questo momento, sulla buona strada per mantenere la maggioranza alla Camera dei Rappresentanti, Donald Trump dovrebbe ottenere un grande slam che porterà ad una forte legittimità politica. Inoltre, mentre il carattere inaspettato della sua vittoria del 2016 aveva permesso ai leader del partito repubblicano di impadronirsi di molte posizioni chiave e di incanalare in qualche modo i suoi desideri più esuberanti, Trump è ora circondato da un’aeropage acquisita dalle sue idee. Le garanzie politiche appaiono quindi molto meno importanti per questo secondo mandato.
Sono l’economia e, per estensione, i mercati finanziari che potrebbero assumere il ruolo di guardiani. In termini di crescita, mentre la nuova annunciata riduzione delle imposte sulle imprese avrà un impatto positivo, gli aumenti dei dazi doganali e, più marginalmente, le massicce espulsioni di lavoratori immigrati clandestini rischiano di essere accompagnati da effetti negativi. In un contesto di deterioramento del mercato del lavoro e del morale delle PMI, nonché di prosciugamento delle riserve di consumo della maggior parte delle famiglie – ad eccezione di quelle più ricche – tali effetti collaterali potrebbero limitare il sostegno a tali misure tra i repubblicani.
Soprattutto, il drastico aumento del deficit di bilancio che deriverebbe dalla piena applicazione del programma di Donald Trump potrebbe scontrarsi con resistenze da parte del mercato obbligazionario, come il fenomeno dei Osservatori di legami[1] negli anni ‘90. Tra la fine del 1993 e la fine del 1994, l’azione di questi investitori obbligazionari contrari ad una politica fiscale eccessivamente spendente ha fatto impennare il titolo americano a 10 anni, passando dal 5,2 a oltre l’8%. L’amministrazione Clinton fu quindi costretta ad adottare misure per ridurre il deficit di bilancio. Più recentemente, nel 2022, il governo britannico di Liz Truss ha incontrato la resistenza del mercato obbligazionario nel presentare la sua bozza di bilancio. Il tasso decennale britannico è balzato in pochi giorni dal 3 al 4,5%, provocando l’intervento della Banca d’Inghilterra e la destituzione del ministro delle Finanze. Non possiamo escludere uno scenario del genere negli Stati Uniti, mentre i tassi di interesse sono aumentati in modo significativo nelle ultime settimane, soprattutto a causa dell’aumento del premio a termine – il rendimento aggiuntivo richiesto dagli investitori per detenere un’obbligazione a lungo termine.
Pertanto, dopo aver deciso in larga misura le sorti delle elezioni presidenziali, l’economia e i mercati dovrebbero continuare a pesare sulla vita politica americana. Potrebbero costituire il contropotere più efficace contro una politica di Donald Trump le cui conseguenze sono molto incerte.
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