L’oro ha chiuso a un livello record a marzo; un approccio disciplinato, cauto e coerente alle acquisizioni potrebbe essere di buon auspicio per i titoli auriferi.
L’oro tocca nuovi massimi
Dopo diversi tentativi falliti negli ultimi tre anni, l’oro è finalmente riuscito a superare il livello più alto raggiunto nell’agosto 2020, ovvero 2.075 dollari l’oncia. Questa volta il rialzo è stato decisivo: l’oro ha chiuso ogni settimana di marzo ad un nuovo massimo storico. Questo forte aumento ha consentito all’oro di chiudere a 2.229,87 dollari l’oncia il 28 marzo, un impressionante guadagno mensile del 9,08% (185,56 dollari l’oncia). L’oro ha continuato a raggiungere nuovi massimi durante i primi giorni di aprile. Sebbene le posizioni aperte e lunghe nette sull’oro del COMEX siano aumentate a marzo, le partecipazioni nei fondi negoziati in borsa sull’oro hanno continuato a diminuire, dopo alcuni giorni di afflussi netti.
Abbiamo evidenziato il crescente divario di valutazione tra oro e titoli auriferi. A marzo, i titoli auriferi hanno finalmente mostrato la loro leva finanziaria rispetto al prezzo dell’oro. Ciò potrebbe segnare l’inizio di un’inversione di tendenza tanto attesa per i titoli azionari dell’estrazione dell’oro. Dopo anni di sottoperformance rispetto al metallo, a marzo il NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR) e il MVIS Global Juniors Gold Miners Index (MVGDXJTR)2 hanno sovraperformato significativamente l’oro.
E adesso?
Riteniamo che l’oro potrebbe spostarsi in un intervallo più alto – al di sopra del livello di 2.000 dollari l’oncia – nel 2024. Negli ultimi anni, forti rally, come quello dell’oro registrato il mese scorso, sono spesso seguiti da periodi di consolidamento attorno a un livello più alto stabilito, con il il commercio dei metalli segue uno schema laterale finché non emerge un nuovo catalizzatore che spinge i prezzi ulteriormente verso l’alto. Il ritorno della domanda di investimenti, come evidenziato dagli afflussi negli ETF globali sui lingotti d’oro, potrebbe fungere da catalizzatore. Pensiamo che potrebbe spingere l’oro oltre i 2.500 dollari l’oncia.
Per i minatori, non è solo una questione di prezzo dell’oro…
Storicamente, l’aumento del prezzo dell’oro è stato accompagnato da una forte performance dei titoli auriferi. Le aziende più performanti del settore devono anche dimostrare di essere ben consolidate e di avere una solida strategia che consenta loro di sfruttare l’aumento dei prezzi dell’oro per migliorare il flusso di cassa e i rendimenti. Ciò contribuirà a generare crescita. La crescita organica non è facile nel settore dell’oro. La scoperta di nuovi giacimenti d’oro, o la definizione ed espansione di depositi esistenti, è un processo difficile, dispendioso in termini di tempo e di capitale. La maggior parte delle aziende di grandi e medie dimensioni fatica a sostituire semplicemente la propria produzione annuale. Per aumentare in modo significativo le riserve e le risorse in esaurimento, le aziende generalmente devono acquisire altre attività o beni. A parità di condizioni, più un progetto è avanzato, maggiore sarà la sua valutazione e più rapidamente l’azienda potrà crescere.
Ma non è nemmeno facile acquisire i progetti giusti. Le aziende devono raggiungere un equilibrio accettabile tra il prezzo pagato e il livello di rischio associato al progetto, e devono dimostrare ai mercati la loro capacità di fornire rendimenti interessanti. Il mercato rialzista dell’oro ha visto molte terribili acquisizioni mentre le aziende correvano per aumentare la produzione… ad ogni costo. I titoli auriferi sono stati puniti per questo, hanno imparato le aziende e, oggi, i leader del settore sono acquirenti disciplinati e cauti.
Alamos + Argonaut: un modello per concludere affari
Il mese scorso, Alamos Gold ha annunciato di aver stipulato un accordo definitivo per l’acquisizione di tutte le azioni emesse e in circolazione di Argonaut Gold. Vale la pena evidenziare diversi aspetti di questa operazione:
- Alamos ha un buon track record in termini di acquisizioni. Oggi, il valore attuale netto concordato della base patrimoniale acquisita supera di gran lunga i costi di acquisizione, dimostrando la creazione di valore. Il mercato ha premiato questo successo, con il titolo in rialzo del 7% il giorno dell’annuncio dell’accordo (27 marzo), nonostante si trattasse di un accordo interamente azionario. Ciò ha comportato l’emissione di azioni che rappresentano circa il 5% della capitalizzazione di mercato della società.
- Alamos prevede di realizzare sinergie immediate attraverso l’uso di infrastrutture condivise che, combinate con risparmi operativi, sugli appalti e sulle tasse, dovrebbero portare a sinergie per oltre 515 milioni di dollari.
Alamos: Dimostrare una solida creazione di valore attraverso acquisizioni ponderate
