Per Andreas Blümke della Banca Vontobel “l’investitore deve verificare se il prodotto è adatto al suo portafoglio e se corrisponde al contesto di mercato”.
I prodotti strutturati combinano attivi tradizionali con derivati con due obiettivi principali: diversificare un portafoglio e migliorarne il profilo di rischio. Permettono quindi agli investitori di costruire (o far costruire) soluzioni di investimento su misura. Un breve tour con Andreas Blümke, responsabile prodotti strutturati per clienti privati di WM presso la Banca Vontobel, a margine del convegno Structured Products Insights organizzato da Allnews.
Come rispondono i prodotti strutturati alla strutturazione di un portafoglio privato?
I prodotti strutturati non sono una classe di attivi, ma offrono diversificazione e servono a modificare il profilo di rischio del sottostante. Sto parlando di prodotti di investimento e non di prodotti speculativi come warrant e altri prodotti con leva finanziaria.
Quali sono le principali tipologie di prodotti di investimento strutturati?
Ci sono tre categorie. Prodotti strutturati a capitale protetto che assicurano il rimborso del capitale alla scadenza mantenendo l’esposizione al rialzo del sottostante. Prodotti di ottimizzazione del rendimento il cui obiettivo è generare reddito minimizzando il rischio di perdita. Infine, i prodotti di partecipazione che offrono una performance pari o superiore a quella ottenuta investendo in detto sottostante.
Hai menzionato i mandati. In cosa differiscono?
I warrant sono opzioni cartolarizzate e quindi prodotti a leva. La probabilità di perdere l’intero capitale investito è elevata, a differenza ad esempio dei certificati outperformance con i quali l’investitore avrebbe la stessa perdita del sottostante in caso di ribasso di quest’ultimo.
Agli investitori piace posizionare il prezzo d’esercizio di un Reverse Convertible tra il 10% e il 20% al di sotto del prezzo di mercato, perché quando stabiliscono il prezzo del prodotto, sarebbero disposti ad acquistare il/i titolo/i se scendesse di un valore pari o superiore.
Come scegliere un prodotto strutturato?
L’investitore deve determinare se il prodotto è adatto al suo portafoglio e se corrisponde al contesto di mercato. Innanzitutto è necessario valutare se l’investimento diretto sia più appropriato del prodotto strutturato. Inoltre, si sconsiglia di moltiplicare le posizioni sullo stesso sottostante per evitare rischi di concentrazione nel portafoglio.
Un buon esempio di prodotto su un titolo in un mercato turbolento è la barriera reverse convertible, che garantisce al detentore di ricevere una cedola fissa e di recuperare il suo valore nominale alla scadenza se il sottostante chiude al di sopra del livello della barriera del prodotto. Questa tipologia di prodotti è interessante quando la volatilità è “ricca” (ndr: alta) perché la cedola aumenta con la volatilità.
Ottimizzazione del rendimento, leva finanziaria, protezione del capitale, partecipazione, quali prodotti hanno più successo?
Escludendo i prodotti a leva, uno dei prodotti più richiesti in Svizzera è il Reverse Convertible con uno Strike inferiore al prezzo di mercato del/i sottostante/i. Agli investitori piace posizionare il prezzo d’esercizio di un Reverse Convertible tra il 10% e il 20% al di sotto del prezzo di mercato, perché quando stabiliscono il prezzo del prodotto, sarebbero disposti ad acquistare il/i titolo/i se scendesse di un valore pari o superiore. Inoltre il prodotto paga una cedola soddisfacente.
Puoi farci un esempio?
Il titolo Richemont è attualmente volatile e si presta bene per un esempio. Supponiamo che le azioni Richemont abbiano un prezzo di 130 franchi. Saresti interessato ad acquistare il titolo, ma solo se scende del 10%, ovvero fino a CHF 117. Sottoscrivi una Reverse Convertible di un anno con uno Strike di 117, che ti assicura che comprerai il titolo a 117 se il titolo scende al di sotto di questo livello alla scadenza. Per compensare questo rischio, riceverai una cedola garantita dell’8,5%. Si tratta di più di quattro volte il livello del dividendo del titolo, anch’esso tassato. È possibile rendere esentasse la cedola strutturata rendendola condizionale, ad esempio ponendo la condizione che non venga pagata se il titolo scende del 30% o più. Ciò aumenta la cedola al 10% e la rende non imponibile, purché la scadenza non superi un anno, al giorno.
Quali prodotti sono diventati più attraenti con l’aumento dei tassi?
Alternative alle obbligazioni come le Credit Linked Notes (“CLN”), la cui evoluzione dipende dal rating creditizio del sottostante. Possiamo ad esempio strutturare un CLN su Procter & Gamble in franchi svizzeri anche se non esiste alcun impegno da parte di questo emittente in CHF. In alcuni casi, il tasso CLN sarà addirittura superiore alla cedola delle obbligazioni in dollari.
Quali sono i temi più seguiti in questo momento?
Intelligenza artificiale e produzione di chip elettronici correlati, robotica, industria farmaceutica, soprattutto per quanto riguarda l’obesità.
Chi sono i tuoi clienti?
È vario come i prodotti… Alcuni clienti sono molto informati e decidono da soli i loro prodotti, altri li acquistano solo su consiglio.
Quali livelli, in percentuale dell’allocazione, raggiungono in media i prodotti strutturati?
Presso Vontobel il tasso di penetrazione medio si aggira intorno al 4% (con una grande disparità a seconda dei casi). A livello nazionale, secondo le statistiche pubblicate dalla Banca nazionale svizzera, il tasso di penetrazione è del 3%.
