L’azione del presidente sarà soggetta al potere del mercato dei capitali. Di fronte alla Fed vuole essere pragmatico. La performance dell’Europa dipenderà dalla capacità dell’UE di unirsi, afferma Beat Wittmann di Porta Advisors.
La reazione iniziale di azioni, dollaro e obbligazioni all’elezione di Donald Trump ha soddisfatto le aspettative. Tuttavia, Donald Trump è molto sensibile alle reazioni di Wall Street, come ha sottolineato Beat Wittmann, co-fondatore, partner e presidente di Porta Advisors, durante la sua intervista lo scorso luglio. Ma dopo il rally iniziale, quali saranno i prossimi passi? Come strutturare il tuo portafoglio? Beat Wittmann risponde alle domande di Allnews:
Le azioni e il dollaro hanno registrato un forte rialzo dopo le elezioni americane. Questo movimento continuerà per mesi?
I mercati finanziari hanno giustamente anticipato l’elezione di Donald Trump. Il programma del nuovo presidente è semplice: abbassare le tasse, invertire i flussi migratori e favorire l’economia americana introducendo dazi doganali sui prodotti provenienti dal resto del mondo. La seconda fase, quella dei risultati, si è conclusa con un “Trump Trade”, positivo per le azioni e il dollaro, ma non per le obbligazioni.
Stiamo entrando in una terza fase, quella dell’attuazione del suo programma. Il trend quindi continuerà, ma i mercati chiederanno al presidente di mantenere le sue promesse. Giudicheranno le conseguenze delle loro misure.
Considerati i prossimi tagli fiscali e la deregolamentazione, le prospettive dovrebbero essere positive per le azioni e il dollaro nel 2025. Sarà diverso per le obbligazioni e per le prospettive di inflazione. Una significativa riduzione delle tasse rischia di aumentare drasticamente il deficit di bilancio e di spingere l’inflazione verso l’alto. Ma Donald Trump non ha alcun desiderio di aumentare l’inflazione. Ha capito che questo tema ha portato alla sconfitta dei democratici.
“I migliori indicatori delle azioni di Donald Trump saranno il dollaro, l’indice S&P e i titoli del Tesoro”.
Come misurerà il suo successo?
Donald Trump si considererà di successo se il mercato azionario salirà e il consumatore americano sarà soddisfatto.
Il consumatore rimarrà deluso dalle conseguenze inflazionistiche dell’aumento dei dazi doganali?
Sarà abbastanza facile perseguire una politica favorevole alle azioni (deregolamentazione e riduzione delle tasse). Per quanto riguarda i consumatori, penso che le sue promesse sui dazi doganali saranno attuate in modo pragmatico e differenziato. Comprendeva gli effetti politicamente tossici dell’aumento dei prezzi al consumo.
Donald Trump è fortunato. Eredita una situazione economica favolosa, con tassi di interesse in calo e inflazione. Non rischierà di mettere in pericolo le tendenze positive.
La battaglia tra Jerome Powell e Donald Trump non porterà a un aumento dell’inflazione e dei tassi di interesse?
Non credo che intenda entrare in conflitto con la Fed. Donald Trump vuole vedere gli indici salire e l’economia prosperare. La sua influenza sulla Fed sarà probabilmente limitata alla retorica. La Fed deve sottolineare la propria indipendenza. Jerome Powell ha già indicato di essere pronto a inasprire la politica monetaria se la politica fiscale sarà troppo espansiva. Donald Trump e il suo entourage, con il sostegno di Wall Street, saranno pragmatici.
Il fatto di non avere un contropotere avrà un ruolo negativo?
Donald Trump detiene di fatto tutti i poteri, dalla Corte Suprema al Congresso, ma non possiede il mercato. Saranno i mercati finanziari a decidere. Se, contrariamente alle mie aspettative, attaccasse risolutamente la Fed, ciò sarebbe estremamente negativo per azioni, obbligazioni e dollaro. La valuta americana è la principale valuta di riserva mondiale e gli Stati Uniti sono il maggiore mutuatario del mondo. Il tallone d’Achille di Donald Trump non è nel sistema politico o nei tribunali. Il tallone d’Achille è il deficit strutturale delle partite correnti. Gli Stati Uniti dipendono dal resto del mondo. Donald Trump è soggetto alla forza normativa del mercato dei capitali.
Il mercato americano è quest’anno il più brillante e rappresenta quasi il 75% della capitalizzazione di mercato. Può ancora guadagnare il 20% entro la fine del 2025?
La continuazione dell’aumento dipende dalla calibrazione della sua politica economica. Un aumento del 20% è impossibile se Donald Trump attacca la Fed. Ma scommetto sul suo pragmatismo.
Il pessimismo sull’Europa e sulle sue prospettive finanziarie è corretto, considerata la fine del governo tedesco e l’instabilità che si sta diffondendo in Francia?
Spetta all’Europa agire anziché reagire. L’Europa è demograficamente ed economicamente più grande degli Stati Uniti. La questione chiave è se, sotto la pressione di altri importanti attori geopolitici, l’UE ridurrà la frammentazione dei suoi mercati, nella finanza come altrove, e soprattutto per quanto riguarda l’unione bancaria e la sua politica di difesa.
I tre “autocrati” che governano in Cina, Russia e ora negli Stati Uniti non rispettano più l’UE. Hanno sempre cercato di dividere gli europei per raggiungere accordi bilaterali. Xi Jinping, Putin e Donald Trump, ad esempio, vogliono stringere accordi con Viktor Orban. L’UE deciderà finalmente di lottare contro la sua frammentazione a favore della coesione e di una maggiore integrazione? Se non agisce, l’UE sarà condannata alla stagnazione.
L’UE è capace di dare prova di coesione, come ha dimostrato la sua risposta all’invasione dell’Ucraina. Vladimir Putin non lo aveva previsto. Penso che Donald Trump commetterà lo stesso errore di Putin, ma per ragioni diverse. Spetta agli europei, non a Donald Trump, garantire che l’euro diventi una valuta di riserva più importante di quanto lo sia oggi.
“L’Europa agirà verso una maggiore coesione entro due anni, altrimenti non agirà mai”.
Se Volkswagen e Michelin licenziano i lavoratori, non è forse soprattutto a causa del prezzo dell’elettricità e dell’energia?
In Europa regna la frammentazione nel settore bancario, così come nei settori dell’elettricità, dell’energia e della difesa. Questa è un’opportunità da cogliere.
Vale la pena notare i progressi. La nuova Commissione europea comprende ora un commissario alla Difesa. La nuova Commissione è più unita, competente e forte della precedente. Sono chiaramente ottimista riguardo alle prospettive europee.
A quel horizon?
L’Europa agirà verso una maggiore coesione entro due anni, altrimenti non agirà mai. I leader cinese, russo e americano metteranno alla prova l’UE su questo punto.
La decisione di imporre tariffe UE elevate sui veicoli elettrici cinesi è stata un test importante. Bruxelles ha preso una decisione che è andata oltre ciò che Berlino e Parigi volevano.
Quest’anno la sottoperformance europea è enorme. L’Euro Stoxx 50 ha guadagnato solo il 7%, rispetto al 27% dell’indice S&P 500. Questa tendenza relativa continuerà, a meno che non vengano introdotti cambiamenti strutturali.
Il rendimento dei titoli del Tesoro USA a 10 anni diminuirà?
Sarei neutrale sui bond statunitensi a 10 anni. Il mercato teme che dazi doganali molto elevati e tagli fiscali esagerati possano causare un surriscaldamento dell’economia e un aumento dell’inflazione. Dopo le prime reazioni, il mercato attenderà misure concrete da parte del governo.
Se Donald Trump fosse pragmatico, non sarebbe interessante investire nei paesi emergenti?
Ne dubito. Mi concentrerei solo sui mercati del G7. Un rialzo del dollaro e un rialzo dei tassi d’interesse in risposta al programma di Donald Trump sarebbero molto negativi per i paesi emergenti.
In occasione della COP 29, cosa pensa della contrapposizione tra Europa e Stati Uniti sugli investimenti ESG?
Dopo l’invasione dell’Ucraina, alcuni aspetti degli investimenti ESG sono diventati problematici. L’energia nucleare e l’industria della difesa non dovrebbero essere escluse dai portafogli per ragioni di sostenibilità.
Sono convinto che la Commissione europea si adatterà in modo più pragmatico a questi cambiamenti fondamentali. Con Donald Trump, che ha abbandonato gli accordi di Parigi, gli Stati Uniti ignoreranno queste domande e sosterranno le industrie fossili. La reazione dei titoli di questo settore lo dimostra.
Ciò non significa la fine dell’ESG. La sfida climatica è reale, come la sfida alla sicurezza. La Cina investirà massicciamente anche nelle energie alternative.
Credo in un massiccio ritorno dell’energia nucleare e dell’industria della difesa in Europa. I bilanci della difesa dovranno essere aumentati non al 2% del PIL ma piuttosto al 3 o 4%. Le prospettive per i titoli europei del settore aerospaziale e della difesa continueranno a sovraperformare, come nel 2024.
Che ruolo giocherà Elon Musk nei piani di Donald Trump e nella sua deregolamentazione?
Mi sembra che non dovresti perdere tempo ad analizzare la composizione della tua squadra.
Nell’ordine delle sue priorità, Donald Trump difenderà prima i propri interessi, poi quelli dell’America. Donald Trump deciderà tutto su ogni questione che si presenterà sulla sua scrivania. È in grado di cambiare le sue squadre molto rapidamente. Meglio considerare cosa fa e le sue conseguenze sui mercati. I migliori indicatori dell’azione di Donald Trump saranno il dollaro, l’indice S&P e i titoli del Tesoro. Dovranno essere analizzati 24 ore al giorno, 7 giorni alla settimana.
Quali conseguenze avranno sui mercati le decisioni politiche di Donald Trump in Medio Oriente e in Ucraina?
La sua politica in Medio Oriente non dovrebbe cambiare i mercati, ad eccezione del prezzo del petrolio, che non può essere paragonato alla situazione degli anni ’70. Gli Stati Uniti sono il primo produttore di petrolio.
In Ucraina è del tutto possibile che l’UE possa sostituire gli Stati Uniti se ciò si rendesse necessario. Se, cosa che non credo, Donald Trump minacciasse di ritirarsi dalla NATO o di non finanziarla più, l’UE dovrà discutere seriamente del suo riarmo, anche a livello nucleare.
