La Federal Reserve prevede solo un taglio dei tassi di interesse nel 2024. Ma le sue previsioni sono probabilmente troppo prudenti e riteniamo che quest’anno ci saranno due o più tagli.
Come previsto, nella riunione di giugno la Fed ha mantenuto invariato il tasso dei fondi federali entro un intervallo target compreso tra il 5,25% e il 5,50%. All’inizio dell’anno, i mercati si aspettavano che i tagli dei tassi fossero già in pieno svolgimento. Tuttavia, i tagli sono stati ritardati a causa del sorprendente aumento dell’inflazione all’inizio del 2024.
Più interessanti sono le nuove proiezioni economiche del Federal Open Market Committee, aggiornate l’ultima volta nella riunione di marzo. La Fed ora prevede che il tasso dei fondi federali nel dicembre 2024 sarà al 5,1%, il che implica una riduzione dello 0,25% rispetto ai livelli attuali. A marzo, invece, la Fed aveva previsto un tasso del 4,6%, che implicava tre tagli.
Proiezioni sui tassi chiave del comitato di politica monetaria della Fed
Fonte: Federal Reserve. Dati al 12 giugno 2024.
L’inflazione è aumentata nel primo trimestre dopo essere stata contenuta nella seconda metà del 2023. L’inflazione core PCE ha raggiunto il tasso annuo del 4,4% nei tre mesi terminati a marzo 2024, in aumento rispetto al tasso annuo dell’1,9% nei sei mesi terminati a dicembre 2023.
Più recentemente, tuttavia, l’inflazione ha iniziato nuovamente a rallentare, con l’inflazione PCE core scesa al 2,8% annuo nei tre mesi terminati a maggio (le nostre stime per maggio stesso si basano sui dati CPI). All’improvviso, potrebbe ritornare un contesto favorevole per l’inflazione, e l’aumento nel primo trimestre sarebbe solo un’aberrazione.
Il comunicato stampa odierno della Fed riconosce “modesti ulteriori progressi verso l’obiettivo di inflazione del 2% stabilito dal Comitato” negli ultimi mesi – un cambiamento di linguaggio rispetto “all’assenza di ulteriori progressi” notato nel comunicato stampa della riunione di maggio. Ciononostante, la Fed ha rivisto al rialzo le sue previsioni sull’inflazione core PCE nel quarto trimestre del 2024 al 2,8% su base annua, dal 2,6% della riunione di marzo. Ciò spiega in gran parte il motivo per cui la banca centrale ha deciso di richiedere un solo taglio dei tassi anziché tre nel 2024.
Non è chiaro quante delle notizie odierne sull’indice dei prezzi al consumo siano state prese in considerazione nelle ultime proiezioni della Fed. Il presidente Jerome Powell ha affermato che i membri del FOMC possono modificare le loro previsioni dopo che sono state rilasciate, ma “la maggior parte” generalmente non lo fa. Secondo le nostre stime, le proiezioni sull’inflazione implicano un tasso di inflazione PCE core annualizzato di circa il 2,5% negli ultimi sei mesi del 2024. Ciò non rappresenta alcun progresso rispetto al tasso di inflazione PCE core su base annua del 2,5%-2,6% probabile per maggio.
Questo è troppo pessimistico, a nostro avviso. Invece, vediamo l’inflazione core PCE all’1,7% annualizzata negli ultimi sei mesi del 2024, stabilendo un tasso anno su anno del 2,4% nel quarto trimestre del 2024. Se le nostre previsioni sull’inflazione saranno verificate, la Fed dovrebbe fare due o tre riduzioni nel 2024, anziché solo una. Ci aspettiamo la prima riduzione a settembre.
La Fed ha inoltre alzato le sue proiezioni per la stima a lungo termine, o “neutrale”, del tasso dei fondi federali al 2,8% dal 2,6% di marzo. Per anni questa stima è rimasta ancorata al 2,5%. I membri del FOMC hanno gradualmente riconsiderato questa stima nell’ultimo anno. Il tasso neutrale dei fondi federali è un concetto teorico che indica il tasso di interesse che consente all’economia di crescere in base al suo potenziale. In una situazione del genere, entrambe le parti del doppio mandato della Fed (piena occupazione e inflazione al 2%) dovrebbero essere soddisfatte nel lungo termine.
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