Molte aziende americane si trovano ad affrontare un problema che non si aspettavano di affrontare quest’anno: l’aumento del dollaro.
Molti partecipanti al mercato credevano che il dollaro sarebbe caduto in seguito ai tagli dei tassi di interesse che gli investitori e la Federal Reserve avevano pianificato per il 2024. Questi tagli non sono ancora avvenuti e l’indice del dollaro statunitense, che misura la forza del biglietto verde rispetto a un paniere di valute, è in rialzo. % nel 2024 ed è aumentato di circa il 16% negli ultimi tre anni.
Sebbene questi guadagni riflettano la forza relativa dell’economia statunitense, l’aumento del dollaro potrebbe rappresentare un problema per alcune aziende. Una valuta statunitense forte rende più costoso convertire in dollari i profitti guadagnati all’estero dalle multinazionali, danneggiando al contempo la competitività dei prodotti degli esportatori. Le aziende che si proteggono dalla forza del dollaro devono anche dedicare risorse a strategie di copertura che compensino gli effetti di una valuta in rialzo sui loro profitti.
In totale, secondo le stime di BofA Global Research, ogni aumento del 10% su base annua del dollaro riduce gli utili dell’S&P 500 del 3%.
La forza del dollaro nell’ultimo trimestre arriva in un momento di forti profitti aziendali. Con oltre l’80% delle società S&P 500 che riportano i risultati del primo trimestre, sono sulla buona strada per aumentare i propri profitti del 7,8%, rispetto alle aspettative di crescita del 5,1% ad aprile, secondo LSEG IBES. Tuttavia, aziende come Apple Inc, IBM e Procter & Gamble hanno indicato che i tassi di cambio sono un fattore sfavorevole.
La forza del dollaro “ha causato molta costernazione”, ha affermato Andrew Gage, vicepresidente senior della società di tesoreria e soluzioni finanziarie Kyriba. “I CFO chiedono ai team di tesoreria di essere molto più diligenti nella gestione del rischio derivante dal dollaro forte.
I guadagni del dollaro sono alimentati dalla forza dell’economia statunitense, che sta abbassando le aspettative su quanto la Fed taglierà i tassi di interesse quest’anno. Secondo i mercati dei futures, gli investitori scontano un taglio dei tassi di circa 50 punti base per il 2024, rispetto agli oltre 150 punti base previsti all’inizio dell’anno.
Di conseguenza, i rendimenti negli Stati Uniti sono più alti di quelli di molte altre economie, aumentando l’attrattiva del dollaro rispetto ad altre valute.
“Quasi tutti i trader di valuta estera si aspettavano un indebolimento del dollaro quest’anno a causa del calo dei tassi di interesse statunitensi”, ha affermato Amo Sahota, direttore della società di gestione del rischio di cambio Klarity FX a San Francisco. “Le aziende si leccavano le labbra aspettando che tutto ciò si concretizzasse.
Non tutte le società dell’indice S&P 500 sono colpite allo stesso modo dalle fluttuazioni del dollaro. I settori dell’informatica, dei materiali e dei servizi di comunicazione sono i più esposti ai ricavi internazionali, generando rispettivamente il 57%, 52% e 48% del loro fatturato totale all’estero, secondo i dati FactSet.
Durante il trimestre più recente, Coca-Cola ha riportato un impatto valutario sfavorevole del 9%, a causa della svalutazione della valuta nei mercati in cui si registrava un’elevata inflazione. Il conglomerato 3M ha affermato che i tassi di cambio hanno avuto un impatto negativo maggiore del previsto sui margini rettificati (0,6 punti percentuali), mentre Apple ha riportato un impatto negativo di quasi quattro punti percentuali dei tassi di cambio sul suo fatturato trimestrale.
Per evitare che le fluttuazioni dei tassi di cambio causino ampie oscillazioni dei profitti, le aziende utilizzano varie strategie di copertura, inclusi contratti a termine e contratti di opzione.
Alcune aziende che forniscono consulenza alle imprese sulla gestione del rischio di cambio hanno notato un aumento dell’attività di copertura nelle ultime settimane, anche se i mercati valutari più calmi hanno reso la copertura una questione meno urgente per alcune società, anche se il dollaro è aumentato. A marzo, l’indice di volatilità valutaria di Deutsche Banks è sceso al livello più basso da settembre 2021.
“Verso la fine del primo trimestre, abbiamo notato una certa compiacenza sul fronte della copertura. La volatilità valutaria è scesa al livello più basso degli ultimi anni, portando ad una mancanza di senso di urgenza”, ha affermato John Doyle, responsabile del commercio e transazioni presso Monex USA a Washington. “Tuttavia, abbiamo assistito a un recente aumento della copertura nell’ultimo mese e mezzo.
Karl Schamotta, capo stratega della società di pagamenti Corpay, ha affermato che il livello moderato di volatilità valutaria potrebbe rendere alcune aziende “quasi troppo compiacenti riguardo ai rischi che devono affrontare”.
Gli analisti di BofA Global Research hanno affermato di ritenere che il dollaro alla fine si indebolirà nel medio termine, ma che il punto di flesso è diventato più difficile da prevedere.
“La necessità di coprire i rischi di un aumento del dollaro per il resto dell’anno è aumentata in modo significativo per le imprese statunitensi”, hanno affermato.
