Gli affitti saranno l’ultimo domino a scendere nella battaglia globale sull’inflazione

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(Bloomberg) — Surging rents across many developed economies are proving to be a stubborn hurdle for central banks as they struggle to nail down inflation once and for all this tightening cycle. 

In the US, UK, Canada and Australia, rapidly rising housing costs — which have a hefty weighting in consumer price index baskets — are preventing inflation from declining closer to central banks’ targeted levels. The danger is that workers will demand even fatter pay checks to deal with the cost-of-living squeeze, undermining the inflation fight even further.  

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Il risultato: lo slancio disinflazionistico osservato per gran parte dello scorso anno si è quasi arrestato in alcune economie sviluppate. Ciò sta portando i mercati finanziari a respingere le scommesse sui tagli dei tassi di interesse, come visto negli Stati Uniti, o a ripristinare le probabilità per ulteriori rialzi dei tassi, come nel caso dell’Australia.

“Gli affitti, come l’inflazione, sono un indicatore ritardato del ciclo economico e saranno una delle ultime cose da abbassare”, ha affermato Shane Oliver, capo economista di AMP Ltd. a Sydney. Il problema è tutt’altro che uniforme e meno grave nell’Europa continentale, ha detto Oliver, e peggiore nei paesi con programmi di immigrazione rapida e carenze edilizie.

L’Australia soddisfa entrambi questi criteri. Il governatore della Reserve Bank, Michele Bullock, martedì ha affermato che la forte immigrazione degli ultimi anni ha “certamente aggiunto pressione sul mercato immobiliare e questo si sta risolvendo negli affitti”. La RBA, nel suo aggiornamento trimestrale delle previsioni economiche pubblicato lo stesso giorno, ha affermato che l’inflazione degli affitti dovrebbe “rimanere elevata” almeno fino alla metà del 2026.

Il calo dell’inflazione core osservato in Australia dall’inizio del 2023 si è “brusco arresto”, in parte a causa dell’aumento dei costi di affitto, ha affermato Phil Odonaghoe, economista della Deutsche Bank AG. I dati della società di consulenza immobiliare CoreLogic Inc. di questa settimana hanno mostrato che l’affitto medio in Australia ha raggiunto il livello record di 627 dollari australiani (414 dollari) a settimana nel mese di aprile, in aumento dell’8,5% rispetto a un anno fa.

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“Se la forza in qualsiasi segmento dell’indice dei prezzi al consumo persiste abbastanza a lungo, rischia di alimentare un aumento delle aspettative di inflazione che si ripercuoterà sull’indice dei prezzi al consumo in modo più ampio”, ha affermato. “I rischi che ciò accada sono tutt’altro che banali”.

Rispetto a un anno fa, l’inflazione degli affitti è aumentata del 7,7% nei primi tre mesi del 2024, rimanendo attorno al livello più alto negli ultimi 30 anni in cui la RBA ha preso di mira l’inflazione. Escludendo il settore immobiliare, l’IPC annuale australiano è stato del 3,2% – 0,4 punti in meno rispetto al numero principale e in vista dell’obiettivo del 2-3% della banca.

L’impennata degli affitti rappresenta un grave punto dolente anche per le famiglie del Regno Unito e una questione chiave per il voto in vista delle elezioni generali previste entro la fine dell’anno.

I prezzi degli affitti nel Regno Unito – in aumento di un quinto dal 2022 – stanno ora aumentando al ritmo più veloce mai registrato dopo che gli elevati costi dei mutui hanno costretto i potenziali acquirenti di case a rientrare nel mercato degli affitti, esacerbando una carenza di offerta di alloggi derivante da decenni di investimenti insufficienti. Secondo un’analisi della Risoluzione Foundation, gli affitti aumenteranno del 13% nei prossimi tre anni, superando la crescita delle retribuzioni.

Tuttavia, la Banca d’Inghilterra ha altri pesci da friggere. Il governatore Andrew Bailey e i suoi colleghi hanno rivolto la loro attenzione alla crescita dei salari e all’inflazione dei servizi, che rimangono troppo caldi per essere confortanti. Se questi parametri si raffreddassero, insieme all’inflazione dei beni già al di sotto dell’1%, potrebbero controbilanciare l’aumento dei costi degli affitti e riportare l’inflazione all’obiettivo del 2%.

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“Data l’importanza degli affitti nel paniere dell’IPC, se continuano a crescere a un ritmo più veloce rispetto all’obiettivo della BOE, aumenteranno chiaramente la pressione sui prezzi”, ha affermato Tera Allas, direttore della ricerca e dell’economia presso McKinsey nel Regno Unito. Tuttavia, i funzionari della BOE “potrebbero essere più preoccupati per quelle voci e settori in cui l’inflazione è chiaramente guidata da pressioni salariali o sui profitti interni, come il settore alberghiero”.

Gli economisti prevedono che giovedì la banca centrale del Regno Unito mantenga i tassi al 5,25%, il massimo degli ultimi 16 anni, con gli investitori alla ricerca di indizi su se i politici vedano giugno o agosto come un’opportunità per iniziare a tagliare.

I costi degli affitti rimangono al centro dell’attenzione anche per la Federal Reserve, mentre i funzionari aspettano una finestra temporale per ridurre i costi dei prestiti. Gli affitti rappresentano circa un terzo dell’indice di inflazione CPI, rendendolo uno dei maggiori fattori che determinano i prezzi. L’IPC core, che esclude i costi alimentari ed energetici, ha superato le previsioni per il terzo mese consecutivo a marzo, in parte grazie agli aumenti degli affitti.

Il presidente della Fed Jerome Powell ha detto che si aspetta che l’allentamento dei costi di affitto alla fine si manifesterà in dati più ampi sui prezzi, consentendo ai politici ad un certo punto di abbassare i tassi.

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“Sono fiducioso che finché gli affitti di mercato rimarranno bassi, questo si tradurrà in un’inflazione misurata”, ha detto Powell ai giornalisti la scorsa settimana dopo la riunione politica di due giorni della Fed. La banca centrale ha mantenuto i tassi a un livello elevato da oltre due decenni, segnalando al contempo il desiderio di tagliare quando è fiduciosa che l’inflazione sia sotto controllo. I trader attualmente scommettono su un taglio dei tassi di almeno 25 punti base quest’anno.

Tuttavia, Powell potrebbe dover aspettare. Le aspettative delle famiglie circa la variazione del costo degli affitti sono aumentate notevolmente rispetto allo scorso anno, con costi di affitto previsti in aumento di 1,5 punti percentuali al 9,7% per il prossimo anno, secondo un sondaggio della Fed di New York pubblicato lunedì.

Per saperne di più: Gli affitti sono il “più grande ostacolo” della Fed nel domare l’inflazione statunitense

La carenza di patrimonio immobiliare, in parte dovuta agli alti tassi di interesse, ha mantenuto i prezzi elevati.

“Gli alloggi sono un vero problema negli Stati Uniti a causa dell’enorme carenza di alloggi a prezzi accessibili, e in parte a causa degli alti tassi di interesse”, ha detto a Bloomberg News il segretario al Tesoro Janet Yellen. “Detto questo, credo fermamente – penso che sia altamente probabile – che i costi degli alloggi, che hanno spinto al rialzo l’inflazione, diminuiranno”.

Sebbene l’inflazione possa moderarsi da qui in poi, è improbabile che si verifichi un raffreddamento significativo, secondo Stephen Stanley, capo economista statunitense presso Santander US Capital Markets LLC. “Se questa proiezione è corretta, allora il FOMC avrà il suo bel da fare per riportare l’inflazione core al 2%”, ha affermato.

—Con l’assistenza di Christopher Condon.

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