Inoltre, gli Stati Uniti potrebbero essere il peggior nemico di se stessi. La recente forza dell’economia e dei mercati riflette in parte un massiccio stimolo fiscale iniziato sotto il presidente Trump e continuato sotto il presidente Biden.
Questo è qualcosa che solo un paese che emette nella valuta di riserva dominante a livello mondiale potrebbe farla franca, ma la pazienza degli investitori internazionali non può essere data per scontata.
Anche la tradizionale fiducia nelle istituzioni e nel processo decisionale statunitense è a rischio. Ci sono grossi punti interrogativi su entrambi i principali candidati alle elezioni presidenziali di novembre. Almeno uno (scegli tu) è uno zimbello globale.
Entrambi sembrano destinati a spingersi ulteriormente verso una guerra commerciale protezionistica, aumentando ulteriormente le tensioni con la Cina.
Ciò potrebbe svolgersi in molti modi diversi. È possibile che il dominio del dollaro USA continui a erodersi, ma ciò si traduce semplicemente in un graduale riequilibrio verso le altre valute occidentali, tra cui l’euro, nonché i dollari australiano e canadese.
Lo yen giapponese appare ora notevolmente a buon mercato, con i rendimenti obbligazionari che finalmente iniziano a salire a livelli che potrebbero attrarre acquirenti internazionali. Anche la sterlina rappresenta ancora una quota maggiore delle riserve globali di valuta estera (circa il 5%) rispetto al renminbi cinese (meno del 3%). Il bacino di asset investibili nella stessa Cina rimane piccolo.
La possibilità di eludere le sanzioni diversificando rispetto al dollaro è limitata anche dalla probabilità che gli alleati degli Stati Uniti coordinino la loro risposta a una nuova minaccia proveniente dalla Cina, nello stesso modo in cui hanno fatto con l’invasione dell’Ucraina da parte della Russia.
Il mercato dell’oro semplicemente non è abbastanza grande da assorbire tutto il capitale che la Cina ha parcheggiato all’estero.
Ma nel peggiore dei casi, un forte calo del valore del dollaro potrebbe avere effetti negativi sostanziali in altre parti dell’Occidente, comprese ricadute su tassi di interesse più elevati nel Regno Unito e nel resto d’Europa.
Gli investitori devono quindi stare attenti ai rischi geopolitici e continuare a guardare i segnali provenienti da Pechino.
Julian Jessop è un economista indipendente. Roger Bootle se n’è andato.
