Il crollo del governo tedesco potrebbe avere un effetto positivo sull’economia in difficoltà dell’Eurozona. In effetti, l’aumento della spesa potrebbe sostenere i mercati valutari e azionari, anche se il percorso da seguire rimane incerto.
I mercati stanno già scontando un aumento dell’indebitamento pubblico che aiuterebbe a stimolare l’economia, il che ha aiutato l’indicatore attentamente monitorato dell’emissione di debito del mercato obbligazionario a raggiungere un livello record.
Uno dei motivi del crollo della coalizione di governo è stato il disaccordo sull’opportunità di sospendere il freno al debito della Germania, che limita l’indebitamento, e le prime indicazioni provenienti dai mercati indicano che le nuove elezioni a febbraio potrebbero portare maggiore certezza a un’economia che ha evitato per un pelo la recessione.
Mercoledì scorso i titoli azionari tedeschi hanno sovraperformato quelli europei alla notizia del crollo del governo, un altro segno di un clima più positivo che prende piede, poche ore dopo che la vittoria di Donald Trump nelle elezioni americane ha fatto sorgere la minaccia dei dazi, un nuovo colpo per la più grande economia europea.
“Lo slancio della crescita tedesca è stato anemico e in gran parte è stato autoinflitto poiché la Germania si è aggrappata al freno al debito in un momento in cui l’economia ha bisogno di sostegno”, ha affermato Guy Miller, capo stratega di mercato presso Zurich Insurance Group.
“Il crollo della coalizione è costruttivo e speriamo che ci sia un maggiore spazio fiscale nel bilancio 2025.
DILEMMA DEL FRENO DEL DEBITO
Gli economisti criticano da tempo il freno all’indebitamento, adottato nel 2009, per aver frenato l’economia tedesca, che dovrebbe contrarsi quest’anno.
Un aumento della spesa pubblica dall’1% al 2% della produzione in 10 anni potrebbe incrementare la crescita potenziale almeno all’1%, dall’attuale 0,5%, stima Carsten Brzeski, responsabile della macroeconomia globale presso ING.
“La Germania non deve affrontare un problema di finanza pubblica”, ha detto Brzeski, perché con un debito che rappresenta solo il 63% della produzione, ha più spazio di spesa rispetto ad altri paesi come Francia e Italia.
“Se potete combinare le riforme con politiche fiscali più flessibili, fatelo”, ha aggiunto.
Il Fondo monetario internazionale ha inoltre affermato che la Germania dovrebbe considerare di allentare il freno al debito e che eventuali segnali di aumento della spesa potrebbero sostenere i titoli europei.
L’indice paneuropeo STOXX 600 è cresciuto solo del 6% quest’anno, meno di un quarto del guadagno del 26% dell’indice statunitense S&P 500.
La speranza di un cambiamento politico a favore della crescita “sarebbe necessaria affinché le valutazioni dei titoli tedeschi si riprendano”, stima Barclays.
Citi si aspetta che i tagli fiscali proposti dall'opposizione conservatrice cristiano-democratica, in testa nei sondaggi, sostengano le azioni.
Potrebbe beneficiarne anche l'euro, che martedì è sceso al minimo da aprile intorno a 1,06 dollari, e le cui preoccupazioni per i dazi doganali aumentano la possibilità di un calo della parità.
Kit Juckes, capo stratega dei cambi della Société Générale, osserva che quest'anno la Germania ha superato il Giappone come paese con il maggior numero di asset esteri, il che significa che ha molto capitale che potrebbe essere utilizzato per investire nella propria economia.
Quel denaro “potrebbe essere utilizzato per acquistare titoli di stato tedeschi ad alto rendimento per rilanciare l’economia”, ha detto Juckes, aggiungendo che alla fine potrebbe avere un “impatto significativo” sull’euro se il governo segnalerà un cambiamento significativo nel suo approccio politico.
La speranza è che un cambiamento di politica da parte della Germania possa anche aprire la porta a una maggiore spesa europea congiunta. L’elezione di Trump potrebbe costringere l’Unione, che già deve far fronte alla richiesta di massicci investimenti per aumentare la competitività, ad aumentare la spesa per la difesa.
“Un cambio di tono al vertice tedesco è essenziale per progredire verso una maggiore integrazione europea”, ha affermato Gilles Guibout, responsabile delle strategie azionarie europee presso AXA Investment Managers.
Ha definito il licenziamento del ministro delle Finanze Christian Lindner, un falco fiscale, una “buona notizia” per l'Europa, ma ha aggiunto che resta da vedere se sarà sufficiente.
TENETEVI FORTE !
Certamente, l’incertezza politica comporta ulteriori difficoltà a breve termine per il settore e potrebbe danneggiare la fiducia.
I conservatori, che dovrebbero guidare il prossimo governo, potrebbero limitare l’aumento della spesa. Il loro leader, Friedrich Merz, vuole mantenere il freno all’indebitamento.
Per discutere di riforme, vuole che siano soddisfatte le condizioni per investire in programmi favorevoli alla crescita, ma anche per controllare la spesa sociale. Si è inoltre opposto a qualsiasi nuovo debito comune dell’Unione Europea.
Gli economisti discutono se il freno al debito stesso possa essere riformato o se la Germania possa lanciare nuove spese fuori bilancio, questioni difficili che richiedono un’ampia maggioranza in parlamento.
Goldman Sachs prevede che i conservatori sosterranno la modifica del freno al debito solo per una modesta spesa aggiuntiva, nell’ordine dello 0,5% della produzione, aspettandosi che la politica fiscale rimanga un “freno” alla crescita.
Thierry Wizman, stratega di Macquarie, raccomanda di scommettere contro l'euro senza la garanzia di un governo riformista.
Per altri, il cambiamento è una questione di tempo.
Davide Oneglia della società di consulenza TS Lombard si aspetta che le elezioni anticipate riportino il dibattito sul modello di crescita della Germania e sui rischi per la sicurezza dell'UE “in prima linea in tutta la loro urgenza”.
“Il rischio principale, a nostro avviso, è che non comprendano la necessità di un cambiamento di paradigma e che ricadano su vecchie ricette economiche, che ora non sono più praticabili”, ha affermato. “L’economia tedesca e quella dell’Unione Europea si troverebbero allora ad affrontare difficoltà ancora maggiori.
