Dopo la Germania, la Francia potrà ancora sfuggire alla recessione nel 2025? Da quando è stato scoperto il deficit pubblico reale, la domanda si è posta, perché raramente la sensazione di perdita di controllo sui conti dello Stato è stata così forte. Previsto al 4,4% del Pil a fine 2023, il deficit pubblico è stato rivisto al 5,6% e finirà sopra il 6%. Una deriva di oltre 50 miliardi di euro secondo i nostri calcoli di Xerfi. Al di fuori dei tempi di crisi, questo non ha precedenti. Senza alcuna correzione di bilancio nel corso dell’anno, il Paese è costretto a reperire urgentemente 60 miliardi di euro (l’equivalente del 2% del PIL), sia sotto forma di aumento delle tasse che di tagli alla spesa pubblica. Ciò non può essere fatto senza danni.
Il ruolo cruciale delle imprese nello sforzo di bilancio
Se la legge finanziaria è ancora in discussione, il discorso di politica generale ha dato le sue grandi linee. Principali contributori allo sforzo generale: le imprese, tutte le imprese. Le più grandi, quelle il cui fatturato supera il miliardo di euro, dovranno pagare una sovrattassa sui propri utili per tre anni. Ma anche, con loro, tutti gli altri attraverso tre canali principali: la revisione delle riduzioni delle tariffe sui salari bassi. Intendiamoci, questo con l’obiettivo di far risparmiare soldi allo Stato. Traduzione per le imprese: aumento dei contributi dei datori di lavoro. La responsabilità spetta anche alle aziende, attraverso l’aumento delle mutue, la riduzione della copertura sanitaria e infine la riduzione degli aiuti all’apprendimento.
L’intera sfida è determinare se ciò può essere fatto senza troppi danni al tessuto produttivo. Ma c’è motivo di preoccuparsi. Sia nell’industria che nei servizi di mercato, gli equilibri delle opinioni dei leader aziendali sul loro flusso di cassa sono degradati e sono significativamente al di sotto della loro media a lungo termine. Anche nel commercio la situazione si fa sempre più dura con gli stessi leitmotiv: pressione sui margini, scadenze di pagamento ai clienti più lunghe, scorte elevate. Le conseguenze di questo indebolimento sono già visibili nell’aumento vertiginoso dei fallimenti, che non sono tutti dovuti al recupero post-Covid. Questo ovviamente non è un buon segno per i mesi a venire. Senza aspettare, le aziende sono già entrate massicciamente in modalità difensiva.
Due testimoni di questo cambiamento: la creazione di posti di lavoro è sempre più rara e la fine dell’anno potrebbe finire in rosso per la prima volta in dieci anni, escluso l’anno della crisi sanitaria, portando ad un aumento del tasso di disoccupazione. Per quanto riguarda gli investimenti, hanno già iniziato ad essere adeguati. Diminuendo nel 2024, diminuirà ulteriormente. Dovremo quindi fare a meno delle imprese e fare affidamento sulle famiglie come principale fonte di crescita.
Famiglie, ultima speranza di crescita?
Il calo dei tassi e il rapido calo dell’inflazione stanno dando una boccata d’aria fresca alle famiglie. Allo stesso modo, alcuni francesi si ritrovano con abbondanti risparmi in eccesso ereditati dal periodo Covid e che non hanno ridotto di fronte allo shock inflazionistico. Al contrario, il loro sforzo di mettere da parte i soldi si è intensificato dalla metà del 2022. La speranza è che questa riserva venga finalmente mobilitata per far uscire i consumi dalla loro inerzia. Meno redditizi con il calo dei tassi, i risparmi dovrebbero logicamente ridursi gradualmente. Ma un altro scenario è possibile: a causa delle incertezze politiche, economiche e di bilancio, il tasso di risparmio potrebbe rimanere nel 2025 al livello elevato del 2024. Ciò non lascerebbe più molti dubbi sui segnali di crescita attesi per il prossimo anno. La questione allora non sarà più se la recessione sia evitabile, ma piuttosto misurare l’entità dei danni futuri.
