L'istituzione pubblica le sue nuove proiezioni in un contesto nazionale e internazionale incerto. La crescita raggiungerebbe solo lo 0,9% nel 2025 rispetto all’1,2% previsto a settembre.
Gli ultimi frammenti di ottimismo sono caduti. Secondo le proiezioni di fine anno della Banque de France pubblicate questo lunedì, la crescita del PIL francese è ora prevista allo 0,9% nel 2025. Lo scorso settembre, prima della presentazione del bilancio e del caos parlamentare che ne è seguito, l'istituzione guidata da François Villeroy de Galhau prevedeva ancora un aumento dell'attività dell'1,2%… Il calo, di 0,3 punti, non è trascurabile. “Il nostro scenario di riferimento resta quello di un’uscita dall’inflazione senza recessione, con una ripresa ritardata al 2026 e al 2027 rispetto alle nostre precedenti proiezioni”positiva invece l'istituzione. Il tasso di disoccupazione è stato rivisto al rialzo, al 7,8%, rispetto al 7,6% previsto a settembre.
Confermando la previsione di crescita dell'1,1% nel 2024, la Banque de France stima che nel 2025 “la crescita rallenterebbe un po’ (…) a causa degli effetti della politica fiscale e dell’incertezza, sia sui consumi delle famiglie che sugli investimenti delle imprese”. Una precisazione non meno importante: questa proiezione è stata fermata alla fine di novembre, cioè prima della mozione di censura che ha fatto cadere il governo Barnier e ha privato temporaneamente la Francia di una legge finanziaria 2025, in attesa del nuovo esecutivo guidato da François Bayrou riesce a far adottare un bilancio per il prossimo anno senza essere censurato, il Paese dovrà accontentarsi di una legge speciale che rinnovi il testo per il 2024. La Banca di Francia ha quindi dovuto fare i conti con questo clima di incertezza per fare previsioni.
Niente più crescita con un budget più flessibile
Per fare ciò, ha scelto di sostenere le sue ipotesi di bilancio per il 2025 “sul disegno di legge finanziaria iniziale del governo (PLF) presentato al Consiglio dei ministri il 10 ottobre”, “portando a una significativa riduzione del deficit pubblico al 5% del PIL nel 2025”. Perché, giustifica, in uno scenario senza PLF votato, un bilancio meno ristretto – quindi accompagnato da un deficit maggiore – “non porterebbe necessariamente ad una crescita eccessiva”. Ciò è dovuto a “maggiore incertezza” generato, che “compenserebbe quindi la natura più limitata della restrizione di bilancio”. La Banque de France stima che le sue proiezioni “rimangono compatibili con ipotesi alternative che portino ad un deficit più pronunciato nel 2025, tra il 5% e il 5,75% del Pil dove il limite massimo di questo intervallo corrisponderebbe all’assenza di un bilancio e alla stima dell’applicazione dell’unica legge speciale. “ Una stima che corrisponde a quella espressa dal primo presidente della Corte dei Conti Pierre Moscovici – “poco meno del 6%” – primi di dicembre. La crescita sarebbe quindi prevista all’1,3% nel 2026 e nel 2027, favorita dal ritorno degli investimenti privati e dei consumi delle famiglie. Quest’ultimo dovrebbe rappresentare il principale driver della crescita a partire dal 2025 e per gli anni successivi. Di conseguenza, il tasso di risparmio inizierebbe a diminuire sotto l’effetto del calo dei tassi di interesse a breve termine “ma rimarrebbe nel 2027 a un livello addirittura superiore alla media storica pre-Covid”.
La curva dell’occupazione non sembra migliore. Inserito in a “fase transitoria di rallentamento”il tasso di disoccupazione dovrebbe raggiungere un picco del 7,8% nel 2025 e nel 2026, mentre a settembre era previsto al 7,6%. Poi ricomincerebbe a scendere, al 7,4% nel 2027. Ma ancora lontano dall’obiettivo di piena occupazione (circa il 5%) per quello stesso anno, che Emmanuel Macron mostrava ancora lo scorso gennaio. Secondo la Banque de France si tratta di un effetto ritardato del rallentamento dell’attività osservato dopo la crisi del Covid. Anche in questo caso lo scenario si basa sul testo di bilancio di Michel Barnier che prevedeva una riduzione del bonus di apprendistato e una riduzione delle esenzioni dai contributi sociali. In mancanza di tali misure, si precisa, “L’occupazione potrebbe essere più dinamica”.
Vittoria sul fronte dell’inflazione
Nel breve termine, l’inflazione è senza dubbio l’unica componente rassicurante di queste proiezioni. Dopo aver raggiunto il picco storico del 7% nel febbraio 2023, l’indice dei prezzi al consumo continua la sua discesa. Previsto al 2,4% nel 2024, dovrebbe registrarsi “sostenibilità al di sotto della soglia del 2%” : 1,6% nel 2025, 1,7% nel 2026 poi 1,9% nel 2027. Questo tasso del 2%, ha detto “neutro” perché non dovrebbe né stimolare né limitare l’economia, è l’obiettivo a cui la Banca Centrale Europea ha il mandato di puntare. Ciò che sta facendo oggi attraverso la sua politica di riduzione graduale dei tassi di riferimento. Il tasso ottimale non essendo veramente identificato, il “zona” L’obiettivo è un’inflazione compresa tra l’1,7% e il 2,5%. Ma l’istituzione di Francoforte da sola non può cambiare il corso delle cose. Il rallentamento dei prezzi previsto dalla Banque de France potrebbe essere spiegato come segue: “particolarmente” dal calo di quello energetico. Altra importante precisazione: questa previsione si basa sull'ipotesi di applicazione delle misure fiscali contenute nei disegni di legge finanziaria previste per ottobre: aumento dell'imposta interna sui consumi finali di energia elettrica (TICFE), aumento della partecipazione ai costi come nonché le tasse sui biglietti aerei. Se non venissero applicate dal governo Bayrou, l’inflazione nel 2025 sarebbe inferiore di 0,2 punti rispetto alla proiezione attuale, raggiungendo l’1,4%. L’inflazione di fondo, che esclude la volatilità dei prezzi dell’energia e dei prodotti alimentari, scenderebbe solo al 2,2% nel 2025, con un calo più lento dei prezzi nei servizi.
E che dire dei rischi geopolitici? Donald Trump, che tornerà nello Studio Ovale a gennaio, potrebbe innescare, come ha suggerito, una guerra commerciale con l’Unione Europea. Di fronte a questa incognita, gli autori della nota hanno optato per l’ottimismo non tenendo conto del rischio di tensioni commerciali, i cui effetti sarebbero in ogni caso “difficile da quantificare”.
