Ogni mese esaminiamo i resoconti mensili di attività dei fondi europei a piccola capitalizzazione (OICR) e riassumiamo per voi sotto forma di tabella riepilogativa le ultime scelte dei migliori gestori. L’obiettivo: aiutarvi a selezionarli meglio, comprenderne meglio la performance e permettervi di seguire facilmente le ultime decisioni dei migliori stock picker francesi. E perché non ispirarsi ad esso nelle proprie scelte di valori.
Una spinta di fine anno?
Novembre non si sarà discostato dalla regola in vigore in questo anno borsistico 2024: S&P 500 > STOXX 600 > CAC 40 > MSCI Europe Microcaps > CAC M&S.
L’elezione di Donald Trump offre una relativa visibilità negli Stati Uniti mentre le incertezze politiche in Francia ma anche in Germania penalizzano l’assunzione di rischi in Europa. In termini di dati economici, il rallentamento dell’inflazione è meglio ancorato che oltreoceano, lo stesso vale per i tassi. Va detto che gli indicatori di attività (PMI, fiducia dei consumatori) restano poco orientati, come l’indice PMI manifatturiero che questa mattina è uscito a 41,9 in Francia (il minimo da 55 mesi) e a 45,2 nella zona euro.
Le valutazioni dei titoli di piccole e medie dimensioni possono essere basse, ma non è questo il punto: i flussi rimangono concentrati sui grandi titoli tecnologici americani, per cui su entrambe le sponde dell’Atlantico i piccoli titoli sottoperformano quelli di grandi dimensioni, come mostrato in questo grafico (fonte Portzamparc del 24/12/9).
In termini di IPO e OPA, Odyssée Technologies, un industriale del Doubs il cui presidente fondatore non nasconde il suo interesse personale per gli investimenti in borsa, è entrato con successo nel mercato azionario. Accoglienza molto calorosa anche per Lighton nel campo dell’intelligenza artificiale. Per una volta niente OPRA ma l’anno è già stato ricco in questo settore…e purtroppo i delisting (Wedia, Orapi, SQLI, 1000Mercis, Alpha Mos…) e le procedure legali in corso (Réalités, Mare Nostrum, Gaussin… ) sono numerosi. Da notare che il gruppo Louis Hachette, nato dalla scissione di Vivendi, ha fatto il suo debutto questa mattina in pompa magna su Euronext Growth.
Numero di offerte pubbliche annuali alla Borsa di Parigi
Speriamo che il rialzo di inizio dicembre faccia presagire un rally di fine anno borsistico, giusto per limitare i danni e ritrovare la speranza per il “2025, l’anno del ritorno delle small cap”?
Evoluzione, dividendi inclusi, degli indici azionari francesi per dimensione di capitalizzazione dal 1È novembre 2024
Osservazioni generali
(Fonte: Quantalys, report mensile delle società di gestione)
In generale notiamo che:
- I fondi selezionati hanno registrato a fine novembre una performance media pari a zero. Il fondo Mirabaud Discovery Europe dal Regno Unito (+14,9% nel 2024), mal posizionata in Francia e le micro-cap sono molto più avanti, al +14,9%.
- Tra i file detenuti dalla nostra selezione di fondi, elenchiamo in particolare GTT, Hexaom, Medincell, Groupe EPC, Fountaine Pajot, Wavestone, Sword, Aubay, Neurones, Robertet, Trigano, Guillin, Precia, Mersen, Maire Tecnimont, Clinica Baviera, Theon Internazionale, Stef.
Gli ultimi arbitrati dei professionisti
- Indipendenza Europa Piccola Nel corso del mese di novembre il fondo Independance Europe Small ha ceduto le proprie partecipazioni nelle società Prim e D’Amico. Il fondo è stato più leggero in Ence e Altri. Al contrario, Europe Small ha rafforzato i propri investimenti in SAF-Olanda e Pireo Autorità Portuale. Indipendenza Francia Piccola e media ha beneficiato dell’aumento del 32% di Rheinmetall (obiettivi ambiziosi per il 2027 (raddoppio del fatturato rispetto al 2027) hanno contribuito fortemente alla resilienza del portafoglio in novembre. La linea Amundi è stata venduta, l’aumento della quota di ETF nei portafogli ha comportato pressioni su margini.
- Microcapsule Gay-Lussac appare quindi in calo (azione A -2,5% a novembre)” malgrado la qualità complessiva dei titoli in portafoglio. Sul fronte degli acquisti, abbiamo rafforzato la nostra linea LNA Santé, avviata anche da un nuovo analista sell-side nel corso del mese. La società, operante in un settore depresso, ci appare tuttavia poco valorizzata considerati i suoi fondamentali e le prospettive di crescita del ricovero domiciliare. Per ragioni di valutazione identiche, abbiamo rafforzato anche le nostre posizioni in Linedata e Freelance.com. Sul fronte delle vendite, dopo la spiacevole sorpresa del terzo trimestre, abbiamo venduto parte delle nostre azioni Equasens. La comunicazione maldestra da parte del management sembra aver ingannato il mercato riguardo alla crescita prevista. Abbiamo infine ridotto posizioni come Neurones e Sword in linea con la nostra gestione del budget di rischio. Microcaps Gay-Lussac Europa si è “rafforzata su valori già esistenti, in particolare sulle linee Urban Logistics, Robertet e Amadeus FiRe. L’inglese Urban Logistics continua ad essere, ai nostri occhi, troppo penalizzata da questo contesto tariffario. Lo sconto sul NAV è eccessivo per questa società immobiliare che beneficia di un portafoglio di qualità strategicamente posizionato per un debito notevolmente inferiore rispetto alle sue controparti belghe o olandesi. Il management ne è consapevole e ha avviato un programma di riacquisto di azioni proprie per trarre vantaggio da questa valutazione scontata. Continuiamo a pensare che il 2025 potrebbe essere un anno di svolta per la logistica urbana, con la materializzazione di nuovi tagli tariffari e l’arrivo, in ultima analisi, di un contesto più favorevole per le società immobiliari europee annidate come questa. La società francese Robertet ha finalmente visto DSM Firmenich avviare nel corso del mese un investimento sul 22% del capitale detenuto tramite azioni e certificati. Giudichiamo favorevolmente questa operazione, una parte di questo investimento migliora direttamente la liquidità del titolo che era ancora debole, mentre la famiglia ha potuto rafforzare la propria partecipazione nel capitale. Questo miglioramento del flottante dovrebbe consentire al titolo di ridurre questo sconto di valutazione che è ancora forte rispetto ad altri operatori di questo segmento. “
- Scoperte dell’HMG ha rafforzato Trigano “mentre questo gruppo si prepara a beneficiare dell’acquisizione dell’attività di case mobili di Bénéteau, o in Spie per approfittare dei prezzi che consideriamo interessanti. Notiamo anche linee aggiuntive in ID Logistics (logistica contrattuale), in Esso (raffinazione) o Maisons du Monde Questo mese si sono aggiunte al portafoglio non meno di tre nuove linee, tutte precedentemente di proprietà di. Scoperte dell’HMG : Mersen, specialista in soluzioni di isolamento elettrico per l’industria, il cui corso azionario ha perso più del 40% del suo valore in pochi mesi in un contesto di valori in calo legati alla transizione energetica; Aubay, leader di rilievo nella consulenza informatica, per una clientela prevalentemente bancaria, che vede l’avvio di una ripresa del proprio mercato; e infine Hunyvers, piccolo player nella distribuzione di camper, e ora nella nautica (vendita e manutenzione). Sono state effettuate riduzioni in Scor (riassicurazione), in Lagardère e, più marginalmente, in Guillemot (accessori per videogiochi di simulazione).
- Imprenditori di azioni su misura hanno visto molto bene “i temi Difesa (Leonardo, Renk), Edilizia e Materiali di base (Buzzy Unicem)” nonché Farmacia Redcare, Kontron, Banco BPM. “Altri titoli hanno avuto performance molto meno buone, in particolare i titoli francesi, la Francia continua ad essere oggetto di arbitraggio da parte degli investitori, il che ha portato a cali sproporzionati rispetto alle performance operative (Elis, Nexans, Mersen, ID Logistics).”
NB: i fondi sono stati selezionati in base alla loro performance su un lungo periodo (abbiamo scelto una durata di 5 anni, durata generalmente utilizzata per gli investimenti in fondi azionari), alla loro volatilità e alla loro forte ponderazione in piccoli titoli francesi (minimo 20% del fondo).
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