(BFM Bourse) – Dopo oltre due anni di sottoperformance, le società a piccola e media capitalizzazione soffrono di uno sconto eccessivo. L’avvio di un ciclo monetario più accomodante e un graduale miglioramento degli indicatori macroeconomici depongono a favore di una ripresa delle small e mid cap europee.
Ben avviato dall’inizio dell’anno, il risveglio delle società a piccola e media capitalizzazione è stato in qualche modo interrotto dagli ultimi sviluppi politici in Francia. Questi valori, più esposti all’economia francese, hanno subito un duro colpo dopo l’annuncio a sorpresa dello scioglimento dell’Assemblea nazionale da parte di Emmanuel Macron domenica 9 giugno.
Nella settimana del 10 giugno, l’indice CAC Mid&Small, il barometro di punta di questo universo di valori della Borsa di Parigi, ha perso il 9,2%, mentre il suo fratello minore, il CAC Small, ha perso più dell’11%.
Questo mini-terremoto borsistico arriva in un momento in cui il terreno è più favorevole alla ripresa dei mercati azionari delle small e mid cap, un universo di valori ancora in ritardo rispetto a quelli large.
La Banca Centrale Europea (BCE) ha appena avviato un primo taglio dei tassi all’inizio di giugno, di cui dovrebbero beneficiare le società a piccola e media capitalizzazione, sottolinea Oddo BHF.
La società di gestione ricorda che la BCE aveva realizzato “il ciclo di aumento dei tassi d’interesse più rapido ed esteso nella storia d’Europa”, cosa che ha poi danneggiato queste società perché in genere finanziano la loro crescita più con l’indebitamento che con le large cap. In un articolo precedente abbiamo descritto altre ragioni alla base della sottoperformance delle società a piccola e media capitalizzazione.
Potenziale di sovraperformance a doppia cifra
Sempre dal punto di vista macroeconomico, anche le ultime statistiche pubblicate in Europa parlano a favore delle small e mid cap. Laurent Denize, co-direttore degli investimenti presso Oddo BHF, cita il recente miglioramento degli indici dei responsabili degli acquisti, che fornisce un nuovo segnale di aumento dei prezzi per le società a piccola e media capitalizzazione.
“Il fatto che le small cap europee non abbiano ancora integrato questa ripresa dei PMI dovrebbe amplificare ulteriormente il rimbalzo”, continua lo specialista.
Soprattutto perché le società a piccola e media capitalizzazione operano attualmente a valutazioni relative vicine ai più bassi degli ultimi 20 anni, osserva Oddo BHF.
Il gestore riferisce che i titoli europei a piccola e media capitalizzazione vengono scambiati con un rapporto prezzo/utili a termine a 12 mesi di 12,5, uno sconto di circa il 5% rispetto alle large cap. “Tuttavia, negli ultimi 17 anni, lo Stoxx Mid 200 è stato scambiato con un premio del 12% rispetto allo Stoxx Large 200, rispetto allo sconto attuale del 4%. Per lo Stoxx Small 200, la media storica è un premio del 17%, rispetto allo sconto attuale del 6%”, aggiunge Laurent Denize.
In questo contesto, “lo sconto delle small e mid cap rispetto alle large capitalizzazioni è arrivato a un punto tale che un ritorno alla media sembra inevitabile, soprattutto in Europa”, sottolinea anche lo specialista, che si aspetta quindi che le small e mid cap le capitalizzazioni sono ancora una volta scambiate a premio rispetto alle large cap. Secondo lui questo movimento di ripresa del mercato azionario implicherebbe un potenziale di sovraperformance a due cifre.
Il ritorno a favore delle small e mid cap
Secondo Oddo BHF, le revisioni della crescita degli utili sono un segnale chiave per gli investitori che desiderano tornare nel segmento delle piccole e medie imprese.
In Europa ma anche negli Stati Uniti, gli operatori hanno tutto l’interesse ad essere ottimisti poiché le stime degli utili sono riviste al rialzo, su livelli molto più alti rispetto alle large cap. In Europa, Laurent Denize indica che la crescita stimata degli utili per azione per il 2024 dovrebbe aumentare del +8% per le small cap e del +13% per le mid cap, rispetto a meno del +3% per le large cap.
“Tutti questi elementi suggeriscono che il lungo viaggio attraverso il deserto delle small e mid cap è ormai alle nostre spalle”, spera lo specialista.
Attenzione in Francia
Laurent Denize ritiene che sia il momento opportuno per ritornare sul segmento delle small e mid cap, anche se con una preferenza per le mid cap rispetto a quelle small. Egli giustifica questa scelta con una dinamica di crescita degli utili per azione più forte rispetto alle medie, con sconti di valutazione simili. Le società a media capitalizzazione hanno anche bilanci più sani, con livelli di debito netto/Ebitda inferiori del 10-15% rispetto alle società a piccola capitalizzazione.
Per quanto riguarda le aree geografiche, Oddo BHF preferisce tatticamente l’Europa agli Stati Uniti, citando in particolare la “maggiore fiducia” in ulteriori tagli dei tassi da parte della BCE rispetto alla Federal Reserve americana, che non dovrebbe abbassare i tassi prima di settembre.
Dal punto di vista settoriale, la società di gestione raccomanda di “essere selettivi” e di privilegiare i settori che dovrebbero beneficiare della ripresa economica e del calo dei tassi d’interesse. Cita in particolare i settori industriale, sanitario, tecnologico, dei beni di consumo non essenziali e dei materiali di base. D’altro canto, Oddo BHF sottopondera il settore immobiliare altamente indebitato, le banche (che hanno beneficiato di tassi di interesse elevati) e i settori più difensivi.
E i valori francesi che soffrono di incertezza sul fronte politico? La società di gestione sceglie la prudenza. “Le società a piccola e media capitalizzazione europee hanno senso, ma non quelle francesi. Quando parliamo della Francia, non è solo questione di far parte degli indici francesi, ma anche della loro quota di reddito in Francia”, ritiene Oddo BHF. “Se dopo le elezioni si presenteranno opportunità, ci sarà sempre tempo per coglierle”, conclude la società di gestione.
Sabrina Sadgui – ©2024 BFM Borsa
