L’inizio dell’estate si avvicina e i mercati azionari si stanno dirigendo verso nuovi massimi, ma c’è poco senso di euforia estiva su larga scala.
Di Thomas Meier e Christos Sitounis, gestori di portafoglio
Sono solo pochi i titoli e i settori, in particolare il settore tecnologico statunitense, che rappresentano l’attuale tendenza estiva. I primi barlumi di speranza appaiono sui mercati, dove dall’inizio della guerra in Ucraina si respira un clima gelido e dove si susseguono rapidamente aumenti dei tassi da parte delle banche centrali.
I primi segnali di ripresa si vedono a livello di IPO. Un numero crescente di aziende aspira a quotarsi in borsa, tra cui lo specialista svizzero in dermatologia “Galderma” e il rivenditore tedesco “Douglas”. Nel complesso, il numero di IPO è diminuito in modo significativo dopo la crisi finanziaria. Solo nell’OCSE dal 2005 sono state cancellate dal listino più di 30.000 aziende. Nell’UE il numero delle aziende quotate in borsa è diminuito del 39,7% prima del 2020.
L’elenco dei candidati all’IPO sembra promettente, con l’accordo in sospeso “Shein” del valore stimato di 58 miliardi di euro che rompighiaccio nello spazio dell’e-commerce. In generale, oltre alle IPO, si è registrato un aumento delle fusioni e acquisizioni aziendali (M&A). Lo scorso anno il numero delle fusioni e acquisizioni è diminuito significativamente, aprendo nuove potenzialità per le aziende sottovalutate e i loro investitori, soprattutto in Europa. Secondo Bain & Company, lo scorso anno il volume delle operazioni di M&A internazionali è sceso del 15% a 3,2 trilioni di dollari, il livello più basso in un decennio. Ci sono quindi buone possibilità per una nuova ondata di acquisizioni di cui gli investitori possono trarre vantaggio. Il consolidamento del mercato finanziario è sempre più guidato dal private equity. Secondo McKinsey, i ricavi record derivanti dai fondi di private equity creati hanno generato un capitale sociale di 3,7 trilioni di dollari. Questo capitale verrà investito nei prossimi anni e scatenerà una nuova ondata di acquisizioni sul mercato azionario. Il calo del livello di finanziamento si riflette già nelle prime transazioni in Europa. Aziende tradizionali come Novartis competono con aziende quotate in borsa, come dimostra l’attuale processo di acquisizione di MorphoSys.
I segnali di un’estate soleggiata sono incoraggianti, ma quali condizioni sono necessarie? I dati economici positivi in Europa (indici dei direttori degli acquisti, occupazione, questioni logistiche, ecc.) e la normalizzazione in corso negli Stati Uniti, combinati con migliori possibilità e condizioni di rifinanziamento, dovrebbero portare a nuovi massimi sui mercati azionari. Del resto, il campionato europeo di calcio maschile non sarà l’unico a suscitare euforia tra gli operatori del mercato, a contribuire sarà anche il prossimo cambio di rotta della BCE in termini di tassi di interesse.
L’inflazione è in calo su entrambe le sponde dell’Atlantico, ma pone un dilemma per le banche centrali. Se i tassi di interesse vengono tagliati prematuramente, la spirale inflazionistica rischia di riprendere a causa della forte crescita economica. Il risultato sarebbe una correzione dolorosa sui mercati finanziari, paragonabile ad una brutta scottatura. Inoltre, i conflitti commerciali con la Cina, le imminenti elezioni presidenziali americane nonché i conflitti geopolitici complicano la visibilità delle banche centrali.
Gli investitori non dovrebbero guardare solo ai luoghi soleggiati, ma anche a quelli ombreggiati. Sul mercato azionario le PMI vivono attualmente nell’ombra. Vengono scambiati con uno sconto medio del 30% rispetto alla loro storia negli ultimi due decenni. In Europa, questa situazione è stata finora dovuta ai tassi di interesse, alla debolezza dei dati economici e alle incertezze geopolitiche. La tendenza sembra ora essersi invertita, almeno in termini di tassi di interesse e crescita. Ciò dovrebbe offrire agli investitori l’opportunità di posizionarsi su modelli di business interessanti a valutazioni relativamente ragionevoli. Anche se le precipitazioni attuali non lo dimostrano: ci sono buone probabilità che i mercati finanziari vivano un’estate radiosa.
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