L’analisi settimanale di Muzinich sugli sviluppi chiave nei mercati finanziari e nelle economie esamina la reazione alla grande scommessa di Emmanuel Macron e all’ultima riunione del Federal Open Market Committee degli Stati Uniti.
Sai cosa si dice: agli investitori non piacciono le sorprese. In genere, ciò equivale a una sottovalutazione dei premi di rischio e i prezzi delle attività reagiscono di conseguenza. Gli asset sicuri stanno andando meglio, con titoli di stato come i Bund tedeschi e i titoli di stato statunitensi tra i maggiori beneficiari insieme al dollaro statunitense e all’oro. Al contrario, l’epicentro delle preoccupazioni si colloca generalmente al di sotto della media.
La settimana scorsa, il presidente francese Emmanuel Macron e la Federal Reserve americana (Fed) hanno creato una sorpresa.
Dopo i deludenti risultati del partito Rinascimento di Macron alle elezioni del Parlamento europeo e gli ottimi risultati del Raggruppamento Nazionale di estrema destra guidato da Marine Le Pen, Macron ha creato una sorpresa sciogliendo l’Assemblea Nazionale (parlamento francese) il 9 giugno e convocando anticipatamente elezioni legislative[1], che si svolgerà in due turni il 30 giugno e il 7 luglio, poco prima dell’apertura dei Giochi Olimpici di Parigi. Per ottenere la maggioranza occorrono 289 seggi su 577.
Il gioco d’azzardo di Macron
In un’intervista a Le Figaro, Macron ha sottolineato che il risultato non avrà alcun impatto sulla sua posizione e che resterà presidente qualunque cosa accada. I primi sondaggi, tuttavia, indicano che questa rischiosa strategia per sostenere il sostegno al suo Partito Rinascimentale potrebbe ritorcersi contro:[2] il Raggruppamento Nazionale dovrebbe vincere, ma non ottenere la maggioranza assoluta. E dopo che Verdi, Socialisti, Comunisti e il partito di estrema sinistra France Unbowed hanno annunciato che si sarebbero presentati alle elezioni come un unico gruppo, i sondaggi li danno attualmente al secondo posto (vedi grafico della settimana).
Se l’umore degli elettori non cambia, ciò potrebbe portare molti candidati del Rinascimento a non qualificarsi nemmeno per il secondo turno e a un governo di coabitazione, in cui il Primo Ministro e il Presidente proverrebbero da partiti diversi.
La Francia ha già conosciuto tre governi di coabitazione, l’ultimo dei quali risale al periodo 1997-2002. Senza un partito che abbia un mandato chiaro, potrebbe essere estremamente difficile per la Francia attuare le misure di austerità necessarie per rispettare il quadro di bilancio dell’Unione Europea, che richiede agli Stati membri di mettere in atto piani volti a ridurre il deficit al 3% del PIL e il debito pubblico al 60% del Pil. [3] Secondo una recente pubblicazione dell’INSEE, il deficit pubblico francese raggiungerà il 5,5% del PIL alla fine del 2023, mentre il debito pubblico ammonterà al 110,6% del PIL.[4].
Il 31 maggio, S&P Global ha declassato il rating del credito a lungo termine della Francia da AA ad AA-, citando le preoccupazioni per il deterioramento della situazione fiscale del paese.[5].
In una settimana generalmente negativa per le azioni europee, l’indice di punta francese CAC 40 è stato il peggiore, con un calo di oltre il 6%. Nel frattempo, i rendimenti dei titoli di Stato francesi a 10 anni sono aumentati di 7 punti base (pb), mentre i Bund tedeschi sono andati nella direzione opposta e sono scesi di 13 pb.
Perdere il filo conduttore (punto)
La sorpresa successiva è arrivata dalla riunione del Federal Open Market Committee (FOMC) della Fed del 12 giugno, che ha osservato che, poiché l’attività economica continua a crescere a un ritmo costante, ci sono stati solo “modesti progressi” verso l’obiettivo di inflazione del 2% del Comitato[6]. Questo commento era in contrasto con quanto mostrato dai dati.
Il grafico del punto medio del FOMC ora mostra solo un taglio del tasso di interesse di 25 punti base quest’anno (4 membri sono favorevoli a nessun taglio, 7 a favore di un taglio e 8 a sostegno di due tagli). Questa cifra è in netto contrasto con i tre tagli pianificati dal FOMC a marzo ed è inferiore al consenso del mercato che prevedeva due tagli.
Si prevede che il tasso di disoccupazione chiuderà l’anno al livello attuale del 4%, un livello che riteniamo maturo per un cambiamento nella politica della Fed, visti altri dati sull’occupazione poco incoraggianti pubblicati di recente. Nella settimana terminata l’8 giugno, le richieste iniziali di sussidi di disoccupazione, una misura che seguiamo da vicino, sono aumentate di 13.000 rispetto alla settimana precedente a 242.000, il livello più alto dell’anno[7].
Il FOMC ha lasciato invariate le previsioni di crescita per il 2024 al 2,1%. Con una crescita del primo trimestre fissata all’1,3%, ciò significa che l’economia crescerà al 2,4% in ciascuno dei restanti tre trimestri. Tuttavia, il consenso di Bloomberg per la crescita del PIL è del 2,1% per il secondo trimestre, dell’1,7% per il terzo trimestre e dell’1,6% per il quarto trimestre.
Allo stesso tempo, il FOMC ha alzato le previsioni di inflazione per il 2024 per le spese per consumi personali di base (PCE) dal 2,6% al 2,8%. Ciò riflette l’impulso inflazionistico stagionale osservato nel primo trimestre. L’indice principale della spesa al consumo può aumentare dello 0,185% su base mensile per il resto dell’anno per soddisfare le stime della Fed. Dopo un’inflazione dei prezzi al consumo più debole del previsto e un sorprendente calo dello 0,2% dei prezzi alla produzione su base mensile[8]il consenso per i numeri dell’indice PCE di maggio è un aumento molto modesto dello 0,1%.
Il mandato della Federal Reserve è quello di “promuovere efficacemente gli obiettivi di massima occupazione, prezzi stabili e tassi di interesse moderati a lungo termine”. Con dati più deboli sull’occupazione e un’inflazione sotto controllo, gli investitori potrebbero essere perdonati se si chiedono se la linea tratteggiata del FOMC appaia arretrata.
Grafico della settimana: il gioco d’azzardo di Macron
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