La prospettiva che i tassi di interesse rimangano elevati mentre la Federal Reserve combatte l’inflazione offusca ulteriormente le prospettive per i titoli delle piccole imprese statunitensi, che quest’anno sono rimasti indietro rispetto ai mercati più ampi.
I titoli a piccola capitalizzazione hanno registrato un’impennata alla fine del 2023, in un contesto di aspettative secondo cui la Federal Reserve avrebbe terminato di aumentare i tassi di interesse e avrebbe presto iniziato ad allentare la politica monetaria. Questo sarebbe un cambiamento positivo per le piccole imprese, che fanno più affidamento sul finanziamento del debito e sulla spesa dei consumatori.
Ma l’inflazione persistentemente elevata ha eroso le prospettive di tagli dei tassi quest’anno, e i titoli a piccola capitalizzazione ne hanno sofferto. Il Russell 2000 è cresciuto solo dello 0,4% dall’inizio dell’anno, molto meno dell’S&P 500, che ha guadagnato il 7,5%. Si prevede che anche gli utili saranno deboli, fornendo scarsi incentivi agli investitori a spostarsi dalle società più grandi ad altre parti meno rischiose dei loro portafogli.
“Gli investitori sono attualmente scettici nei confronti dei titoli a piccola capitalizzazione a causa dell’aumento dei tassi e dell’inflazione, e hanno bisogno di maggiore chiarezza sul fatto che la Fed taglierà i tassi quest’anno prima di intervenire”, ha affermato Michael Arone, capo stratega degli investimenti per State Streets SPDR Business, che ha acquistato azioni a piccola capitalizzazione in previsione di un taglio dei tassi nel corso dell’anno.
Il caso delle small cap potrebbe essere migliorato negli ultimi giorni. I dati sull’occupazione negli Stati Uniti hanno mostrato venerdì che la crescita occupazionale, pur rimanendo relativamente robusta, ha rallentato il mese scorso, allentando le preoccupazioni che i tassi rimarranno elevati per il resto dell’anno. L’indice Russell 2000 è cresciuto di circa l’1% nel corso della giornata.
Mercoledì, il presidente della Fed Jerome Powell ha affermato di ritenere ancora che i tassi scenderanno quest’anno, nonostante l’inflazione persistente.
Venerdì i mercati dei futures hanno mostrato che gli investitori si aspettavano circa 45 punti base di tagli dei tassi di interesse quest’anno, rispetto a meno di 30 punti base all’inizio della settimana. Questa cifra rimane ben al di sotto dei 150 punti base previsti a gennaio.
Utili superiori alle attese nelle prossime settimane potrebbero contribuire ad alleviare le preoccupazioni degli investitori. Nel complesso, secondo i dati LSEG, si prevede che il Russell 2000 registrerà una crescita degli utili del -8,4% nell’ultimo trimestre, rispetto a un tasso di crescita degli utili del 10,2% per l’S&P 500. Allo stesso tempo, il Russell 2000 viene scambiato con un rapporto prezzo/utili a termine di 22, rispetto a un multiplo di 20 per l’S&P 500, rendendo le small cap più costose.
“La ripresa degli utili che ci aspettavamo semplicemente non si è verificata”, ha affermato David Lefkowitz, responsabile CIO delle azioni statunitensi presso UBS Global Wealth Management, che sovrappesa le small cap da dicembre. “Continuo a pensare che la preferenza per le small cap abbia senso, ma dipende dalla tua visione dei tassi.
Le società a piccola capitalizzazione che riporteranno utili nella prossima settimana includono la società di nutrizione Bellring Brands, la società di giochi Light & Wonder e la società di petrolio e gas naturale Permian Resources.
Le large cap includono Walt Disney, Wynn Resorts e Akamai Technologies mentre continua la stagione degli utili societari statunitensi.
Nonostante gli sviluppi incoraggianti degli ultimi giorni, pochi credono che il percorso verso l’abbassamento dei tassi di interesse sia chiaro.
Jill Carey Hall, stratega azionaria e quantitativa presso Bofa Global Research, ha affermato che gli investitori che acquistano small cap dovrebbero concentrarsi su società posizionate per resistere a una pausa prolungata della Fed, comprese quelle con percentuali più elevate di capitale fisso e leva finanziaria relativamente bassa.
“È troppo presto per prevedere ulteriori tagli dei tassi”, ha affermato Timothy Chubb, chief investment officer di Girard. “Un numero non fa tendenza. Nel complesso, la Fed sta ottenendo le prove di cui ha bisogno.
