Finance News Weekly: Da più di 20 anni, il Marocco ha ottenuto risultati significativi nel settore del private equity, che hanno favorito l’emergere di numerosi attori rinomati in vari settori chiave. Cosa puoi dirci a riguardo?
Khalid Doumou: Prima di tutto, dovresti sapere che le dimensioni del mercato del private equity marocchino, prese da sole, non possono avere un impatto significativo sul mercato del private equity su scala regionale o globale. Nei suoi cinque segmenti di mercato, capitale di avviamento, capitale di rischio, capitale di sviluppo, capitale di trasmissione e capitale di turnaround, gli importi investiti alla fine del 2023 superano appena i 2,542 miliardi di dirham. Siamo alla fine della quarta generazione di fondi in Marocco. Dopo un calo della quota di investitori marocchini tra la prima e la terza generazione di fondi (dal 73% tra il 2000 e il 2005, al 25% tra il 2012 e il 2016), il capitale raccolto dagli investitori marocchini ha registrato un netto aumento tra il 2016 e il 2023. , rappresentando quindi il 45% della raccolta totale del periodo. La raccolta fondi ha raggiunto un importo totale di 9 miliardi di dirham nel periodo 2018-2023, più del doppio dei fondi raccolti nel periodo 2012-2017. Dovresti sapere che il periodo medio di detenzione degli investimenti è di 5,8 anni. I deflussi effettuati negli ultimi 6 anni (2018-2023) hanno raggiunto 4,62 miliardi di dirham, più dell’importo registrato nel periodo precedente (2012-2017) che era di 1,98 miliardi di dirham.
Per il 2023 i disinvestimenti hanno raggiunto 1.012 miliardi di dirham. Per quanto riguarda la modalità di disinvestimento, dopo un marcato calo tra il 2012 e il 2017, le IPO hanno registrato una rinnovata attività negli ultimi 6 anni, passando dal 9% tra il 2012 e il 2017 al 14% per il periodo che va dal 2018 al 2023. Dovresti sapere che quando l’uscita del fondo coincide con una IPO (Initial Public Offer), ciò significa che la rapida crescita ricercata è stata raggiunta in un periodo di tempo limitato e che la società ha raggiunto un grado di maturità tale da consentirle di entrare nel mercato azionario. E se consideriamo le dinamiche interne di questo tipo di veicolo di investimento alternativo, che è il private equity, ci rendiamo conto che nel 2023 sono stati realizzati 41 atti di investimento, di cui 25 nuovi investimenti e 16 reinvestimenti. Otto nuovi investimenti sono stati realizzati nella fase seed e venture, e più in particolare nei nuovi settori tecnologici (Fintech, Health tech e Ed tech), il che evidenzia una maggiore propensione agli investimenti in startup tecnologiche in rapida crescita sotto i nostri cieli. Va inoltre notato che nel 2023 sono stati registrati due record. Da un lato, la raccolta di capitali totale mobilitata ha raggiunto un totale di 3.009 miliardi di dirham, compreso un investimento record per il finanziamento di progetti di crescita delle imprese in Marocco. Sì, un capitale di investimento ben fondato può avere un grande impatto e contribuire a creare nuovi campioni nazionali in molti settori, e in particolare nelle NTIC (nuove tecnologie dell’informazione e della comunicazione).
FNH: Secondo l’Associazione marocchina degli investitori di capitale (AMIC), alla fine del 2023, gli investimenti effettuati in 280 società ammontano a 14 miliardi di dirham. Che lettura ne fai?
Kh. D. : La nuova carta degli investimenti mira a massimizzare l’impatto degli investimenti, in particolare in termini di creazione di posti di lavoro stabili, sviluppo equo dei territori, priorità dei settori promettenti per l’economia nazionale e sviluppo sostenibile. Il private equity marocchino è un veicolo di investimento composto da 13 società di gestione e 11 fondi di investimento che dovrebbero contribuire a raggiungere gli obiettivi di questa carta. Ma l’ecosistema del private equity in Marocco rimane piccolo. Alla fine del 2022, gli investimenti effettuati in 260 aziende ammontavano a 11,4 miliardi di dirham. Un anno dopo furono investite altre 20 aziende, per un importo totale di 14 miliardi di dirham. Questo mercato è quindi in una tendenza al rialzo. In un Paese in fase di sviluppo rapido e multisettoriale come il nostro, riuscire a reperire fondi di capitale di investimento per i settori strategici della sanità e dell’istruzione è un risultato che non possiamo che applaudire a piene mani. Lo stesso vale per il finanziamento dei grandi progetti infrastrutturali di cui il Marocco ha bisogno a breve e medio termine. Ma per il finanziamento delle startup innovative occorre ancora fare un grande sforzo affinché i giovani geek, sviluppatori e altri quant marocchini possano esprimersi in modo più incisivo nelle aziende innovative “Made in Morocco”.
FNH: In che modo le tendenze attuali del private equity potrebbero influenzare in futuro lo sviluppo di settori chiave come la sanità, l’ICT e i servizi?
Kh. D. : Le tendenze attuali sono al rialzo, ma molte sfide attendono le società di investimento marocchine che vorrebbero attrarre capitali locali da investitori istituzionali, banche e family office (gestione del patrimonio familiare) e altri individui con un patrimonio netto elevato (individui molto ricchi in progetti di sviluppo). ritorno sugli investimenti ritenuto soddisfacente. Nei settori della sanità, dell’istruzione e della costruzione di grandi infrastrutture abbiamo alcuni riscontri interessanti che possono valere come esempio, ma per quanto riguarda l’alta tecnologia, le imprese marocchine tardano a realizzare il loro pieno potenziale di crescita. Naturalmente, è più facile investire in aziende che hanno una forte presenza e un track record (storia delle vendite) che parla per loro. Una buona gestione familiare è quella che privilegia rendimenti medi, con coefficienti di rischio finanziario considerati ragionevoli. Tuttavia, nel private equity, i migliori rendimenti sul capitale investito vanno generalmente agli investitori che hanno un’elevata propensione al rischio e che osano anticipare fondi significativi anche se la probabilità di successo può sembrare, a prima vista, minima. Perché in realtà il private equity è la capacità di sostenere le aziende nel loro sviluppo, senza la tirannia della fine trimestre in cui le aziende devono presentare i loro resoconti di attività agli azionisti e ai media (società quotate alla borsa Sotck). Ma ovviamente il Marocco deve lavorare sui propri fattori di successo, vale a dire puntare su investimenti ben mirati, mirati, controllati e soprattutto ben eseguiti.
Il private equity resta soprattutto un “People’s business”, cioè un’attività fungibile che dipende dalla buona o cattiva gestione dei fondi messi a disposizione da azionisti professionali più o meno impegnati e disciplinati nel sostegno agli imprenditori che desiderano avere successo in attività che sono spesso completamente nuovi o realizzati in un settore ad alta intensità di capitale e ipercompetitivo. Il private equity è un acceleratore di crescita per le aziende che in 5 o 6 anni non possono fare quello che potrebbero fare da sole, ma in 10 o 15 anni. Dovete sapere che l’investimento di capitali in società non quotate in borsa è virtuoso, perché si tratta di somme investite direttamente nell’economia reale, ma il rovescio della medaglia è che questo mercato di investimento di capitali è per sua natura illiquido, perché l’investitore non può rivendere i suoi azioni o obbligazioni quando vuole su un mercato organizzato a questo scopo. Le società di nuova creazione non distribuiscono dividendi, ma creano valore
interno, il cui valore verrà reinvestito in azienda per incrementare le vendite nel più breve tempo possibile. E il valore aggiunto dei soggetti che costituiscono una società potrà essere chiarito quando trasferiranno le loro azioni ad altri fondi, o nel contesto di M&A (fusioni o acquisizioni). Il sistema finanziario, con il Ministero dell’Economia e delle Finanze, il Dipartimento del Bilancio, la Banca Centrale, le banche secondarie, il Fondo Mohammed VI per gli Investimenti, CDG Invest, Casablanca Finance City, la Borsa e le società di investimento di gestione patrimoniale e di investimento e le varie regolatori, costituisce la spina dorsale della nostra economia. Le prese di profitto delle nostre banche marocchine nel 2023 hanno raggiunto una redditività record, secondo l’agenzia di rating Fitch. Secondo i dati di questa agenzia, le 7 maggiori banche marocchine hanno registrato un aumento sostanziale del 28% su base annua del loro utile netto aggregato per la prima metà del 2023. Questo aumento può essere attribuito principalmente ad un aumento delle entrate, con un crescita
notevole margine di interesse pari al 7%. I tassi di indebitamento hanno raggiunto i livelli più alti dal 2017, contribuendo in modo significativo a questo successo finanziario. L’agenzia di rating internazionale Fitch Ratings ha mantenuto a lungo termine il rating del Marocco a “BB+” con outlook stabile. Le solide politiche macroeconomiche del Regno lo hanno reso resiliente di fronte ai successivi shock che hanno colpito il Marocco e hanno consentito al Marocco di ottenere il rating “BB+”. Nel campo del Private Equity il nostro Paese è ancora indietro rispetto a paesi come Egitto, Nigeria, Kenya e Madagascar. La nostra stabilità politica e quella della nostra valuta, così come la vitalità della nostra economia e il miglioramento del nostro clima imprenditoriale rappresentano tutte le risorse principali per attirare verso di noi i venture capitalist.
La transizione energetica miadial e il web rappresentano nuove sfide e opportunità per il private equity. Nel campo dei cosiddetti investimenti green o con impatto sociale e ambientale positivo, nell’eolico offshore, nel solare, nell’idrogeno e nell’ammoniaca verde, nella dissalazione dell’acqua, nelle batterie elettriche, studi e implementazione di specie vegetali resilienti in ambienti aridi (le cosiddette piante succulente ), la lavorazione e la vendita di cannabis con effetti terapeutici, numerose opportunità sono ancora a disposizione degli investitori più visionari e audaci. Secondo il rapporto di Bain & Company, una delle più grandi società di consulenza strategica e gestionale del mondo, il private equity beneficia di un livello di capitale proprio senza precedenti. Alla fine del 2022, Dry Powder (x capitale non investito o denaro “standby” che le società di private equity hanno a disposizione per investimenti futuri) ha raggiunto i 3,7 trilioni di dollari, rispetto ai 3,2 trilioni di dollari dell’anno precedente. Nonostante un contesto difficile caratterizzato da inflazione e tassi di interesse in aumento, le prospettive a lungo termine per il private equity rimangono forti. Tuttavia, l’attuale incertezza potrebbe frenare l’attività delle transazioni, in particolare per le transazioni più grandi che richiedono la maggiore leva finanziaria. Il rapporto PitchBook, da parte sua, evidenzia che la differenza tra il capitale investito nelle startup e il capitale raccolto dai fondi di venture capital ha raggiunto gli 84,2 miliardi di euro nel 2021 e i 74,6 miliardi di euro nel 2022. Con la fuga di capitali dai fondi a tassi record negli ultimi anni anni, potrebbero emergere sfide nel mantenere i livelli di raccolta fondi per finanziare investimenti futuri. Nei prossimi anni i livelli di polvere secca potrebbero diminuire e si potrebbe verificare una carenza di capitale.
