La resistenza dei consumatori statunitensi agli aumenti prolungati dei costi di finanziamento ha recentemente mostrato segni di indebolimento, ma salvo un profondo rallentamento del mercato del lavoro, l’aumento della ricchezza delle famiglie dovrebbe garantire che non si incrini.
I dati della Federal Reserve mostrano che il patrimonio netto delle famiglie americane è salito di 5.000 miliardi di dollari nel primo trimestre raggiungendo la cifra record di 161.000 miliardi di dollari, spinto in gran parte dall’aumento dei prezzi delle azioni, mentre la quota del debito delle famiglie sul Pil è scesa al livello più basso degli ultimi 23 anni.
Poiché i tassi delle carte di credito e dei mutui “più alti per un periodo più lungo” indeboliscono in una certa misura la forza dei consumatori, l’S&P 500 e il Nasdaq sono aumentati rispettivamente del 5% e del 9%, fino ad ora nel secondo trimestre.
Ciò suggerisce che gli effetti ricchezza rimangono positivi e che l’economia continuerà a beneficiare e a stimolare la crescita alimentata dai consumi. Se dovesse verificarsi un atterraggio morbido, sarà in gran parte grazie all’instancabile consumatore.
In un’analisi approfondita della ricchezza dei consumatori statunitensi il mese scorso, gli economisti di BNP Paribas avevano previsto che l’aumento dei prezzi delle azioni e delle case avrebbe portato quest’anno a un aumento della spesa al consumo di 246 miliardi di dollari, il che darebbe una “spinta considerevole” all’economia.
Si tratterebbe del terzo più grande incremento della domanda dei consumatori statunitensi negli ultimi 25 anni, aggiungendo circa 1 punto percentuale alla crescita del PIL per l’anno.
“I bilanci dei consumatori sono molto sani. Gli americani hanno significativamente ridotto il loro carico di debito a partire dalla recessione del 2008-2009. Il patrimonio netto delle famiglie rimane elevato rispetto alle passività, fornendo un contesto finanziario favorevole”, scrivono.
AZIONI RECORD, ESPOSIZIONE RECORD
L’aggiornamento trimestrale del database dei conti finanziari statunitensi effettuato dalla Federal Reserve all’inizio di questo mese ha confermato la crescente solidità delle finanze delle famiglie statunitensi. Naturalmente si tratta di cifre aggregate che non tengono conto della distribuzione del reddito, ma sono comunque informative.
Dell’aumento di 5,12 trilioni di dollari del patrimonio netto totale nel primo trimestre, le azioni societarie hanno rappresentato 3,83 trilioni di dollari e il settore immobiliare ha rappresentato 907 miliardi di dollari.
Il settore immobiliare è forse un po’ sorprendente, dato che i prezzi medi delle case sono scesi dello 0,6% nel corso del periodo, ma la componente legata alle azioni non lo è: a livello aggregato, l’ondata crescente di Wall Street solleva tutte le barche delle famiglie.
L’analisi di Ned Davis Research mostra che l’esposizione delle famiglie alle azioni non è mai stata così elevata: la quota delle azioni nelle attività finanziarie ha raggiunto il livello record del 34,5% nel primo trimestre.
La distribuzione di questa proprietà è molto diseguale, con l’1% più ricco del paese che possiede il 50% della ricchezza in azioni e il 10% più ricco che ne possiede circa il 90%. Ma nel complesso, i consumi continuano a crescere, poiché le famiglie più ricche fanno la parte del leone nelle vendite al dettaglio in termini di dollari.
Questo livello di esposizione azionaria solleva legittime preoccupazioni sul fatto che le famiglie siano pienamente investite a valutazioni elevate. Il dolore di una correzione a Wall Street potrebbe farsi sentire più ampiamente del solito.
Ma sarebbe necessario un calo abbastanza significativo per cancellare gli effetti ricchezza positivi degli ultimi anni. Solo lo scorso anno, le valutazioni azionarie hanno aggiunto 7,39 trilioni di dollari al patrimonio netto totale delle famiglie.
Secondo i dati della Fed, il patrimonio netto delle famiglie è aumentato di circa 40mila miliardi di dollari dall’inizio della pandemia. Anche tenendo conto dell’inflazione, che rappresenta comunque un aumento sconcertante di 19mila miliardi di dollari, stimano gli analisti di Barclay.
DIVIDENDI DA 500 MILIARDI DI DOLLARI
Dall’altro lato del bilancio, il debito delle famiglie in percentuale del PIL è sceso al minimo di 23 anni, pari al 71,1% tra gennaio e marzo, rispetto al 71,3% del quarto trimestre dell’anno scorso, secondo gli ultimi dati dalla Fed.
Nel primo trimestre, la quota delle famiglie sul debito totale degli Stati Uniti era pari al 27%: l’ultima volta che era inferiore a questa cifra era nel 1956.
“Gli analisti di Barclays Ajay Rajadhyaksha e Amrut Nashikkar hanno scritto giovedì che, in assenza di un grande shock esogeno, è difficile vedere i consumatori improvvisamente ripiegarsi su se stessi.
Mentre alcuni analisti stimano che l’eccesso di risparmio delle famiglie accumulato dopo la pandemia si sia quasi esaurito, Ajay Rajadhyaksha e Amrut Nashikkar stimano che sia ancora pari a 850 miliardi di dollari, il che non è insignificante.
Inoltre, secondo l’Investment Company Institute, i saldi dei fondi del mercato monetario superano nuovamente i 6mila miliardi di dollari, di cui 2,45mila miliardi provenienti da investitori al dettaglio. Si tratta di un sacco di soldi che rendono circa il 5% o più.
Torsten Slok, capo economista di Apollo Global Management, stima che gli alti tassi di interesse che i fondi del mercato monetario attualmente pagano sui depositi equivalgono a circa 500 miliardi di dollari di dividendi per le famiglie statunitensi.
Ciò rappresenta circa il 2,5% della spesa annua dei consumatori.
“In altre parole, gli aumenti dei tassi di interesse della Fed stimolano la spesa dei consumatori attraverso l’aumento dei dividendi dei fondi del mercato monetario”, spiega Torsten Slok.
In breve, i consumatori e Wall Street hanno finora resistito alla campagna di aumento dei tassi più aggressiva degli ultimi 40 anni da parte della Fed, che ha portato ai tassi di interesse più alti degli ultimi anni.
Osservando i bilanci delle famiglie e gli effetti ricchezza più ampi, potrebbe darsi che queste basi si stiano rafforzando anziché indebolirsi.
(Le opinioni qui espresse sono quelle dell’autore, editorialista di Reuters).
