Nessuno di questi argomenti offre quindi una spiegazione soddisfacente. Permangono i rischi geopolitici: la situazione in Medio Oriente è infatti peggiorata, mentre la situazione in altre aree critiche è rimasta sostanzialmente invariata. Tuttavia, nel contesto di questi conflitti, alcuni paesi sono stati probabilmente sempre più propensi a investire le proprie riserve valutarie in oro piuttosto che in titoli di Stato statunitensi, la cui disponibilità può essere limitata in qualsiasi momento dal governo statunitense. Non sorprende quindi che le banche centrali di molti paesi preferiscano da tempo l’oro senza interessi rispetto ai titoli del Tesoro americano come valuta di riserva e che quest’anno abbiano aumentato significativamente le loro riserve auree.
Chi compra l'oro?
La domanda di oro a puro scopo di investimento, che si riflette nelle posizioni degli ETF in tutto il mondo, è diminuita drasticamente fino a maggio (vendite nette di 157 tonnellate). Tuttavia, a quel tempo, l’oro veniva già scambiato sopra i 2.400 dollari. Da allora gli investitori hanno nuovamente acquistato circa 90 tonnellate di oro su base netta, ma ciò implica ancora un saldo negativo di circa 70 tonnellate per l'anno in corso.
Devono quindi esserci altri acquirenti sul mercato per provocare un tale aumento del prezzo dell'oro. Prima di tutto, è probabile che si tratti di acquisti di lingotti fisici che non sono registrati nelle statistiche della banca centrale. Ad esempio, è possibile che le istituzioni governative vogliano ridurre la loro dipendenza dagli Stati Uniti o addirittura che le famiglie abbiano effettuato acquisti di oro.
Il campo minato del debito pubblico americano
L’oro non presenta rischi egemonici o di controparte. Nessuno al di fuori degli Stati Uniti deve temere che il governo americano confischi le proprie riserve auree (a condizione che non siano immagazzinate negli Stati Uniti). Il livello elevato e crescente del debito pubblico negli Stati Uniti e in molti altri paesi costituirà un motivo importante per i grandi investitori concentrare maggiormente le loro riserve auree.
Sebbene il rischio di default sovrano sia solo teorico nella maggior parte dei paesi, una politica del debito insostenibile mina il valore a lungo termine delle valute in cui viene pagato il servizio del debito. Sembra che ci sia un correlazione a lungo termine tra l’evoluzione del debito sovrano e il prezzo dell’oro. Il 26 settembre l’oro ha raggiunto il suo massimo precedente di 2.672 dollari, che può essere interpretato anche come l’anticipazione di un ulteriore aumento del debito pubblico.
La sola spesa per interessi del governo americano raggiungerà quest’anno più del 3% del Pil. È possibile che al forte rialzo dei prezzi osservato negli ultimi mesi sia seguito un'ulteriore pausa fino al prossimo aumento del debito pubblico. In ogni caso, l’oro rimane un’importante ancora di valore in un mondo sempre più fragile.
