Un risveglio di fiducia si è verificato sui mercati dopo la pubblicazione del barometro dell’inflazione, che ha riacceso la speranza di una riduzione dei tassi della Fed entro pochi mesi. Decifrazione.
Dopo la pubblicazione degli ultimi dati sull’inflazione, sui mercati azionari si è diffusa la volatilità. Ma non è sicuro che questo rimbalzo tardivo sia legato a ciò. Tuttavia, questi dati supportano l’idea che l’allentamento monetario sia ancora sulla buona strada.
Negli Stati Uniti la tendenza alla disinflazione sembra essere ripresa
I dati sull’inflazione non dovrebbero essere sufficienti per i funzionari della Fed, che aspettano di avere maggiori certezze per abbassare i tassi di riferimento alla fine della riunione di giugno o luglio. Tuttavia, il tasso di crescita annualizzato su base trimestrale della spesa per consumi personali esclusi cibo ed energia (indice PCE core) si è attestato al 3,83%, il più alto da maggio 2023.
I dati comunicati vanno però nella stessa direzione di quelli pubblicati all’inizio di maggio, secondo cui il calo dell’inflazione, interrotto nel primo trimestre dell’anno, è ripreso ad aprile. L’indice core PCE è cresciuto dello 0,2% su base mensile, il suo guadagno più debole quest’anno.
L’inflazione dovrebbe quindi continuare ad avvicinarsi all’obiettivo del 2% della Fed nei prossimi mesi, poiché la crescita dei salari rallenta e i consumatori riducono la spesa a fronte dell’aumento dei prezzi. L’ultimo Beige Book della Fed, la sintesi di un’indagine condotta dalle sue filiali regionali tra le imprese, segnala una “maggiore sensibilità ai prezzi al consumo”.
I mercati sono diventati eccessivamente cauti riguardo alla probabilità di un allentamento monetario quest’anno.
L’economia americana mostra segnali di rallentamento
La stima aggiornata del PIL del primo trimestre ha mostrato che l’economia statunitense è cresciuta ad un tasso annualizzato dell’1,3%, inferiore alla stima preliminare dell’1,6%.
Con questa decelerazione rispetto al tasso del 3,2% registrato nel quarto trimestre del 2023, la crescita del PIL è al livello più basso dal secondo trimestre del 2022. Secondo il Bureau of Economic Analysis, l’ultima stima del PIL è principalmente il risultato della revisione al ribasso del la crescita dei consumi, che passa dal 2,5 al 2%.
I dati pubblicati suggeriscono che la tendenza al rallentamento è continuata nel secondo trimestre. La spesa personale e il reddito disponibile sono stagnanti, con un leggero calo su base mensile una volta adeguati all’inflazione. Il tasso di risparmio, sebbene stabile nel mese al 3,6%, è inferiore alla metà del livello pre-pandemia.
Il mercato del lavoro dovrebbe rimanere sufficientemente dinamico da sostenere la crescita del reddito disponibile reale nei prossimi mesi. Tuttavia, il tasso di risparmio è così basso che è improbabile che i consumi crescano più velocemente del reddito. Possiamo quindi aspettarci una crescita relativamente modesta dei consumi che contribuirà ad alleviare la pressione inflazionistica nel tempo.
Il prossimo aggiustamento dei tassi sarà probabilmente al ribasso
Il presidente della Fed di New York, John Williams, ha recentemente affermato di aspettarsi un ulteriore calo dell’inflazione nella seconda metà dell’anno a causa dell’elevato costo del debito che grava sull’economia. Ultimamente, i media hanno fatto eco alle dichiarazioni dei funzionari della Fed, che suggeriscono che i tassi di interesse rimarranno alti per molto tempo.
Tuttavia, forse il messaggio più importante è che i banchieri centrali considerano la politica attuale sufficientemente restrittiva. John Williams ha aggiunto che l’economia sembra più equilibrata e che un rialzo dei tassi è improbabile, facendo eco alle dichiarazioni di Jerome Powell dopo l’ultima riunione del comitato di politica monetaria della Fed.
I mercati sono diventati eccessivamente cauti riguardo alla probabilità di un allentamento monetario quest’anno. I prezzi dei futures prevedono ora solo 35 punti base (pb) di tagli dei tassi nel 2024. Lo scenario base di UBS Research è di 50 pb. D’ora in poi l’attenzione si concentrerà sui dati sull’occupazione negli Stati Uniti nel mese di maggio. Gli investitori sperano in ulteriori segnali di allentamento sul mercato del lavoro.
Privilegiare obbligazioni di qualità
Pertanto, i tassi hanno ancora buone probabilità di scendere nel 2024, probabilmente a partire da settembre. Ciò crea un contesto favorevole per le obbligazioni di qualità, che rappresentano l’asset class da preferire. I tagli dei tassi avvantaggiano in particolare le società a piccola capitalizzazione, che si indebitano maggiormente a tassi variabili.
