La Federal Reserve combatte l’inflazione ormai da oltre due anni, alzando i tassi di interesse e ritirando liquidità dai mercati nella speranza di raffreddare l’economia. Nonostante i timori di Wall Street che queste politiche possano innescare una recessione, l’economia statunitense si è dimostrata straordinariamente resiliente negli ultimi anni.
La spesa dei consumatori ha regolarmente superato le aspettative; il tasso di disoccupazione è rimasto in un range contenuto tra il 3,7% e il 3,9% dallo scorso agosto; e la crescita del PIL nel primo trimestre si è attestata ad un tasso salutare, anche se in rallentamento, dell’1,6%. Tuttavia, in parte a causa della resistenza dell’economia alle politiche aggressive della Fed, l’inflazione continua a essere una spina nel fianco del presidente della Fed Jerome Powell.
L’indicatore di inflazione preferito dalla Fed, l’indice dei prezzi della spesa per consumi personali (PCE), che esclude i prezzi più volatili di cibo ed energia, è aumentato del 2,8% rispetto a un anno fa a marzo. Si tratta di un valore in calo rispetto al picco del 5,3% del marzo 2022, ma ancora ben al di sopra del tasso obiettivo del 2% della Fed. Ora, Barry Bannister, capo stratega azionario presso la società di intermediazione e banca di investimento Stifel, teme che l’obiettivo dei funzionari della Fed di riportare tale indicatore al 2% sia irrealistico, a meno che i tagli dei tassi di interesse previsti da lungo tempo non vengano sostanzialmente respinti.
“[T]sostenere il 2% dell’inflazione Core PCE ricercata dalla Fed è un sogno irrealizzabile”, ha scritto in una nota domenicale. “Ci aspettiamo che i tagli dei tassi della Fed vengano ulteriormente ritardati, causando una correzione azionaria nel medio trimestre”.
Secondo il veterano di Wall Street, questo contesto di tassi di interesse più elevati significa che il mercato azionario è diretto verso una correzione dolorosa che vedrà l’S&P 500 scendere di circa il 10% a 4.750 entro la fine del terzo trimestre.
Una “pseudo-recessione” ha consentito la disinflazione, ma ora è finita
La chiave dell’argomentazione di Bannister è la sua convinzione che l’economia abbia già vissuto una “pseudo-recessione” tra gennaio 2022 e l’estate del 2023 che ha contribuito a ridurre l’inflazione dal suo massimo quarantennale di giugno 2022 superiore al 9%.
Durante questo periodo difficile per l’economia, ha spiegato nella nota, si è verificato un calo della domanda di lavoro, un rapido calo della produttività e un vero e proprio crollo dell’ISM Purchasing Managers’ Index (PMI) per il settore manifatturiero, che misura l’attività nel settore manifatturiero. quel settore chiave dell’economia. Ciò non era sufficiente per essere considerata una vera e propria recessione dalla maggior parte degli economisti, ma dal punto di vista di Bannister si trattava di una forma di recessione minore, nascosta. Ed è stato questo periodo di raffreddamento economico che ha davvero guidato il calo dell’inflazione negli ultimi anni, sostiene, e non gli aumenti dei tassi di interesse della Fed.
La storia continua
“I circa 5 trimestri dal 1Q22 al 2Q23 sono stati una ‘pseudo-recessione’ e la Fed ha già raccolto tutta la normale disinflazione post-recessione che ci aspetteremmo”, ha scritto.
Ora, Bannister prevede che la produttività e il settore manifatturiero si riprenderanno nel 2024, determinando aumenti salariali in un mercato del lavoro ancora limitato dall’offerta. Ha osservato che la produttività “ aumenta sempre dopo le recessioni poiché l’aumento della produzione supera le ore lavorate in ritardo”. E nel rapporto Outlook 2024 di Stifel, la banca d’investimento sostiene che il settore manifatturiero trarrà vantaggio dall’aumento dell’intelligenza artificiale e dalle tensioni geopolitiche che lasceranno gli Stati Uniti con una “maggiore necessità di fiducia in se stessi e di protezione delle industrie critiche”. Il CHIPS and Science Act del presidente Biden e l’Infrastructure Investment and Jobs Act sono due esempi di come il governo stia già sostenendo la produzione a livello nazionale per contrastare la concorrenza internazionale.
Tutto ciò, insieme all’aumento dei salari, potrebbe spingere l’inflazione PCE core al di sopra del 3% entro l’inizio del 2025, secondo Stifel.
Bannister non è l’unico a prevedere un’inflazione persistente e un aumento dei tassi di interesse e di conseguenza a sentirsi un po’ a disagio. L’indice del sentiment dell’Università del Michigan è crollato da 77,2 di aprile a 67,4 di maggio, portando l’opinione degli americani sull’economia al minimo di sei mesi. Anche le aspettative di inflazione su un orizzonte di 1 anno sono aumentate al 3,5%, dal 3,2%, dimostrando che l’aumento dei prezzi al consumo – e gli aumenti dei tassi che potrebbero seguire – sono una preoccupazione su Main Street.
Come ha spiegato Joanne Hsu, direttrice delle indagini sui consumatori dell’Università del Michigan:
“Negli ultimi mesi i consumatori si sono riservati di giudicare, [but] ora percepiscono sviluppi negativi su una serie di dimensioni. Hanno espresso preoccupazione per il fatto che l’inflazione, la disoccupazione e i tassi di interesse potrebbero muoversi in una direzione sfavorevole nel prossimo anno”.
Questa storia è stata originariamente pubblicata su Fortune.com
