Anche se la politica americana sotto Donald Trump ha rischi, la stabilità della situazione economica e la solidità dei fondamentali si chiedono a favore del potenziale per il ritorno sugli obblighi aziendali delle economie emergenti.
Anche se la politica americana sotto Donald Trump ha rischi, la stabilità della situazione economica e la solidità dei fondamentali si chiedono a favore del potenziale per il ritorno sugli obblighi aziendali delle economie emergenti. Tuttavia, non tutte le regioni e tutti i settori hanno lo stesso interesse.
Nel periodo che precede la sua nomina, i messaggi di Donald Trump solo sui social network suggeriscono un potenziale per i mercati dei capitali di sconvolgimento. Dal 20 gennaio, Trump è stato ufficialmente il 47 ° presidente degli Stati Uniti e il suo programma politico potrebbe portare a una revisione delle relazioni commerciali mondiali. Ciò dovrebbe anche avere un impatto significativo sui mercati emergenti e includere rischi, ma anche opportunità, in particolare per gli obblighi aziendali in questi paesi.
La politica commerciale protezionistica prevista degli Stati Uniti potrebbe accelerare la frammentazione delle catene di approvvigionamento mondiale. I grandi perdenti sarebbero la Cina e le economie che sono strettamente legate ad essa, come Taiwan e Hong Kong. Altri paesi potrebbero riempire il fossato e beneficiare del riorientamento delle catene di approvvigionamento. A nostro avviso, sono India, Indonesia e Vietnam, ma anche paesi emergenti nell’Europa orientale, come la Polonia e la Romania.
Inoltre, i doveri doganali annunciati da Donald Trump hanno portato a un forte apprezzamento del dollaro USA. Un dollaro USA più forte pesa tradizionalmente il sentimento in merito agli obblighi dei mercati emergenti, perché gli investimenti americani diventano più attraenti in termini relativi.
Tuttavia, riteniamo che la maggior parte delle aspettative sia già stata integrata nei prezzi. Al contrario, ciò significa che se le tariffe doganali sono meno gravi o rimangono limitate a determinati prodotti, ciò potrebbe avere un impatto positivo sul segmento.
Mercati emergenti sempre più rilevanti
I mercati emergenti stanno diventando sempre più nazioni emancipate. Secondo le previsioni dell’International Monetary Fund (FMI), la loro produzione economica combinata, esclusa la Cina, supererà per la prima volta nel 2025 il prodotto interno lordo combinato dei paesi G7. I mercati emergenti dovrebbero crescere del 4,2 % quest’anno, contro solo l’1,8 % per i paesi industrializzati.
Data la loro crescente maturità, i mercati emergenti sono più rilevanti per gli investitori che in passato. Stanno diventando sempre più un’alternativa convincente per gli investitori globali che cercano di evitare il rischio di concentrazione negli Stati Uniti e in Europa. In questo contesto, gli obblighi commerciali nei mercati emergenti, che attualmente presentano fondamentali robusti, meritano di essere esaminati. Con un rapporto di leva netto di 0,9 per emittenti di qualità e 2,4 per i trasmettitori ad alta efficienza, i rapporti di credito rimangono eccezionalmente buoni. Ciò si riflette anche in basso tasso di difetto: dovrebbero essere del 2,7 % nel 2025, che è inferiore alla media a lungo termine del 4,4 %.
Situazione mista in America Latina
A livello regionale, l’America Latina ha registrato una crescita stabile l’anno scorso. Tuttavia, il tavolo è contrastato a livello dei paesi: mentre i segni di rallentamento economico sono apparsi in Messico, il Brasile ha nuovamente registrato una crescita di quasi il 3%, in particolare grazie a una generosa politica di bilancio. Tuttavia, l’aumento dei tassi di interesse in questo paese dovrebbe portare a una leggera riduzione della crescita.
La regione offre un’ottima diversificazione e una buona scelta di società emittenti con solventi in tutti i settori e tutte le categorie di valutazione, in particolare nel segmento ad alte prestazioni. Le differenze tra i cicli economici locali consentono anche la gestione attiva e offrono la possibilità di generare un alfa sostanziale.
Uzbekistan e la Turchia sono attraenti
Anche le regioni dell’Europa centrale e orientale, del Medio Oriente e dell’Africa sono estremamente eterogenee e quindi offrono molte possibilità di diversificazione. Tra le altre considerazioni, ci concentriamo su trasmettitori finanziari difensivi dall’Europa orientale. A questo proposito, l’Uzbekistan è di particolare interesse e aumentiamo la nostra esposizione alla Turchia. Dalla nomina di Mehmet şimşek alla carica di ministro delle finanze nel 2023, sono state introdotte misure per lottare contro l’inflazione, rafforzare la banca centrale e ripristinare la fiducia del mercato. L’altezza del mercato turco locale ha le emissioni a strapiombo in dollari USA e i titoli commerciali più forti sono ora negoziati con generosi premi a rischio.
Attenzione per la Cina, opportunità in India e Indonesia
Riteniamo che la crescita economica della Cina continuerà a indebolirsi per ragioni strutturali. Sebbene la Banca centrale cinese (PBOC) abbia avviato un ciclo di ammorbidimento, le misure monetarie globali recentemente annunciate difficilmente risolveranno i problemi strutturali del paese. Le riforme fondamentali, come l’estensione del sistema pensionistico, sono necessarie per reindirizzare i motori di crescita al consumo. A breve termine, tuttavia, un’azione concertata a livello di politica monetaria e governo può almeno fermare la perdita di fiducia.
In Asia, al di fuori della Cina, ci aspettiamo che molti risparmi continuino a crescere a un ritmo elevato. Preferiamo i paesi che beneficiamo di una forte economia interna, come l’India e l’Indonesia. Questi paesi sono meno esposti a una possibile escalation del conflitto commerciale tra Cina e Stati Uniti.
Aspettative di prestazione positive
Nel complesso, gli obblighi commerciali nei mercati emergenti sono diventati, negli ultimi dieci anni, una classe di attività riconosciuta che può contribuire alla diversificazione dei portafogli. Nel contesto di un possibile allentamento monetario nei paesi sviluppati e una crescita economica stabile nei mercati emergenti, pianifichiamo rendimenti positivi nella parte superiore del 5-10%. I motori di performance sono rendimenti nominali a livelli storicamente alti e Portage corrispondenti, un mercato primario attivo con un’alta percentuale di difici anni e vari sviluppi regionali e settoriali che offrono opportunità per creare alfa in diversi scenari.
