L'INSEE ha pubblicato il 21 novembre i risultati delle sue indagini economiche mensili e bimestrali. In tutti i principali settori di attività, il clima imprenditoriale è leggermente peggiorato a novembre per il secondo mese consecutivo. Si discosta quindi dal suo livello medio a lungo termine. Dobbiamo preoccuparci di questo calo? In realtà, il livello del clima imprenditoriale rimane compatibile con una crescita moderata.
Inoltre, se il clima economico generale peggiora a novembre, il clima imprenditoriale nell’industria, particolarmente danneggiato nell’indagine di ottobre, si riprende un po’, e anche il clima occupazionale, che era notevolmente diminuito in ottobre, si riprende. Inoltre, se l’indice PMI flash L'indice complessivo dell'attività complessiva in Francia (S&P Global) è crollato bruscamente a novembre, potrebbe essere rivisto e gli indicatori dell'INSEE e della Banque de France sono considerati più affidabili. Nella sua indagine economica mensile di inizio novembre, la Banque de France prevede un'attività stabile nel quarto trimestre, come avevamo previsto nel nostro ultimo scenario per la Francia. Niente di particolarmente nuovo, quindi. Va inoltre ricordato che l’attuale clima di incertezza politica ed economica può influenzare i sentimenti dei leader aziendali, senza che tale impatto sia necessariamente duraturo, dipendendo ovviamente dagli sviluppi futuri (cfr. il precedente abbandono di luglio, poi recuperato quasi interamente nei mesi di agosto e settembre).
Il clima economico è sceso a 96 a novembre, perdendo 1 punto come a ottobre. Si sta quindi allontanando dal suo livello medio di lungo periodo (100). Questo calo riflette il calo del clima economico nei servizi (-2 punti, dopo +2 punti in ottobre), nell'edilizia (-1 punto, dopo +0 punti), nel commercio al dettaglio compreso il commercio e la riparazione di automobili (- 1 punto, dopo – 1 punto) e il commercio all'ingrosso (-2 punti, dopo +2 punti di settembre – indicatore bimestrale). Nella maggior parte di questi settori di attività, tuttavia, il clima imprenditoriale resta molto vicino al suo livello medio di lungo periodo (100) (a 99 per i servizi e l’edilizia, a 98 per il commercio al dettaglio), ad eccezione del commercio all’ingrosso, un settore per cui il clima economico si attesta a 93, il livello di settembre.
Nonostante il lieve calo, l’attuale livello del clima economico generale (96 a novembre) resta compatibile con una crescita moderata dell’attività, con un punto di svolta empirico intorno all’801. Inoltre, il clima imprenditoriale nell'industria, che in ottobre era fortemente diminuito (-6 punti), si è parzialmente ripreso (+4 punti) ed è tornato a un livello relativamente vicino alla sua media di lungo periodo (97 contro 100). è piuttosto rassicurante per questo settore. Inoltre, il clima occupazionale si è ripreso (+2 punti, dopo -2 punti), tornando a un livello vicino alla media storica (99 contro 100), il che segnala una buona resilienza dell'occupazione. Il leggero peggioramento del clima economico nel mese di novembre non è quindi chiaramente una catastrofe e deve essere messo in prospettiva. Bisognerà però monitorare l’evoluzione futura dell’indicatore, con in particolare l’andamento della legge finanziaria 2025 (con adozione alla fine, si spera), e più in generale quello del governo.
I più pessimisti potranno tuttavia citare il livello attuale dell'indice PMI composito dell'attività complessiva in Francia (S&P Global). Secondo la pubblicazione, a novembre questo valore diminuisce effettivamente a 44,8 flash del 22 novembre, ovvero -3,3 punti rispetto a ottobre, ai minimi da dieci mesi. Tuttavia, va notato innanzitutto che le revisioni si verificano molto frequentemente tra gli indici flash (provvisorio) e l'indice definitivo. Negli ultimi tempi queste revisioni sono state piuttosto positive (+1,2 punti a settembre e +0,8 punti a ottobre), e potrebbe quindi verificarsi una revisione al rialzo anche sul dato di novembre. Inoltre, anche a questo livello (44,8), e nonostante un punto di svolta teorico dell’attività fissato a 50, il livello attuale dell’indice PMI composito rifletterebbe solo una stagnazione dell’attività, mentre il punto di svolta empirico si colloca intorno a 45. Inoltre, in un contesto di notevole dispersione della situazione economica tra settori di attività e anche all'interno di questi settori, gli indicatori dell'INSEE e della Banque de France appaiono significativamente più robusti rispetto agli indici PMI, grazie a un campione molto più ampio di aziende intervistate (da 8 a 15 volte di più)2.
Al termine dell'indagine economica mensile di inizio novembre, la Banque de France prevede un'attività stabile nel quarto trimestre. Questa è esattamente la nostra previsione nell'ultimo scenario (ottobre) per la Francia. Questa mancata crescita dell’attività rifletterebbe le ripercussioni dell’effetto dei Giochi Olimpici e Paralimpici di Parigi (JOP), che ridurrebbe la crescita trimestrale di 0,2 punti nel quarto trimestre, e l’attività di crescita sottostante (escluso l’effetto JOP) leggermente positiva, di circa lo 0,2%.
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1 – Cfr. Documento di lavoro n. 2023/2 della Direzione Generale del Tesoro (ottobre 2023).
2- Vedi l'articolo del blog INSEE del 24 aprile 2024.
