(BFM Bourse) – In una nota, gli strateghi della banca britannica individuano alcuni titoli sui quali le reazioni del mercato potrebbero essere state esagerate, creando così un interessante punto di ingresso.
È un eufemismo affermare che lo scioglimento dell’Assemblea nazionale da parte di Emmanuel Macron ha danneggiato l’azione parigina. Nella settimana terminata venerdì 14 giugno, il CAC 40 ha perso il 6,2%, il peggior calo settimanale da marzo 2020.
La forte incertezza politica derivante da questa decisione ha pesato su tutti i titoli del CAC 40, anche se alcuni settori, come quello bancario, delle concessionarie autostradali e dei gruppi mediatici TF1/M6, hanno sofferto più di altri.
Data l’impossibilità di prevedere i risultati delle future elezioni legislative, la cautela sembra ancora opportuna. “Poche settimane prima dei risultati del secondo turno (delle elezioni legislative, ndr), il 7 luglio, i nostri strateghi azionari si aspettano che i movimenti dei prezzi rimangano irregolari, data la diversità dei potenziali risultati elettorali”, spiega la banca Barclays.
Tuttavia, il ribasso delle azioni di Parigi non offre opportunità per alcuni titoli?
Barclays si è posta la domanda e martedì ha pubblicato una nota in cui valuta il binomio “rendimento-rischio” dei titoli. I suoi analisti azionari hanno esaminato in dettaglio diversi settori per identificare titoli specifici.
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BNP nelle banche
Tra le banche, l’establishment privilegia BNP Paribas, con un prezzo obiettivo di 80 euro (rispetto al prezzo di 60 euro alla chiusura di giovedì). Barclays ritiene che la correzione del mercato azionario inflitta alle banche francesi sia “eccessiva”, dato il rischio “limitato in questa fase” sui loro utili per azione e la loro valutazione già depressa prima dello scioglimento. La banca di rue d’Antin ha il vantaggio di essere meno esposta verso la Francia rispetto a Société Générale e Crédit Agricole SA, ed è anche più diversificata, sostiene l’establishment britannico.
Si noti che una settimana prima Jefferies aveva fatto un’osservazione simile, ritenendo che le banche francesi presentassero opportunità. Jefferies ha un consiglio di acquisto su tutti e tre i titoli, ma con una preferenza per Crédit Agricole SA.
Edenred ha subito una pressione eccessiva
Nell’ampio settore “leisure”, Barclays ha mantenuto lo specialista in benefit per i dipendenti (buoni pasto, regali), carte carburante e pagamenti interaziendali, Edenred, che ha perso l’11% dallo scioglimento dell’Assemblea generale (alla chiusura di giovedì ). La banca ritiene che i timori degli investitori siano legati a un rapporto della Corte dei conti di maggio che “si era concentrato sulle modalità per ridurre il deficit di bilancio, in particolare limitando i benefici ai dipendenti esentasse”. In altre parole, il mercato teme che il nuovo esecutivo stringa il giro sui vantaggi fiscali legati ai buoni pasto.
Barclays ritiene che questi timori siano esagerati. La Francia rappresentava il 15% dei ricavi di Edenred nel 2023 e di questa percentuale i buoni pasto rappresentano circa il 50%. I buoni pasto di fine pasto in Francia (improbabili) ridurrebbero tra il 7% e il 9% dell’utile per azione, calcola la banca. Questo mentre il sistema è molto popolare tra i dipendenti. Ridurlo o eliminarlo sarebbe quindi “molto impopolare”, avverte Barclays. La banca apprezza inoltre la robusta crescita strutturale di Edenred abbinata a una valutazione interessante e ritiene che i risultati del primo semestre potrebbero rimettere in carreggiata le sue azioni.
Veolia piuttosto che Engie
In “utilities”, termine che può essere approssimativamente tradotto come “servizi alla comunità”, Barclays preferisce Veolia a Engie. Il gruppo energetico rischia di risentire della sua esposizione verso la Francia, che rappresenta circa il 42% del suo margine operativo lordo contro meno del 12% di Veolia. Questo mentre i prezzi dell’energia, e quindi il potenziale maggiore interventismo da parte del prossimo governo, sono stati al centro dei recenti dibattiti politici.
Per Veolia, l’establishment stima che il ribasso del titolo equivale a “distruggere due terzi delle operazioni francesi”, il che è troppo forte. Barclays vede quindi una “chiara opportunità” per trasformare la sottoperformance del titolo Veolia in un punto di ingresso per posizionarsi a medio termine. Inoltre, “recentemente, l’interesse politico francese per le bollette dell’acqua e dei rifiuti è stato molto limitato rispetto a quello dell’elettricità e del gas, i cui aumenti di prezzo e la cui volatilità negli ultimi anni sono stati molto più importanti”, sottolinea l’establishment.
Sul lato costruzioni/costruzioni/concessioni autostradali/gestori infrastrutture la banca ha scelto Vinci. Come il suo rivale Eiffage, il gruppo ha sofferto la minaccia della rinazionalizzazione delle società concessionarie autostradali, misura che figurava nel programma del Rally Nazionale del 2022. Barclays ritiene tuttavia che i prezzi attuali diano quasi un valore zero alle concessioni autostradali nelle azioni .
Un’altra azione che la banca sottolinea particolarmente: Sanofi. Barclays fatica a capire perché la natura difensiva del valore sia stata meno espressa rispetto ad altri titoli che possiedono le stesse virtù (come L’Oréal e Danone). Il titolo ha sovraperformato solo modestamente il CAC 40.
Questo mentre l’incertezza politica non ha conseguenze evidenti per Sanofi. Barclays in realtà ne vede solo una: l’elevata volatilità dei mercati legata a queste questioni potrebbe complicare il progetto di scorporo in borsa della sua attività di “salute dei consumatori” (con doliprane) con un’IPO che potrebbe avvenire alla fine di quest’anno. L’establishment sottolinea che Sanofi potrebbe beneficiare di numerosi catalizzatori nella seconda metà di quest’anno, come l’approvazione normativa negli Stati Uniti per il trattamento della “bronchite del fumatore” per il suo blockbuster Dupixent, o anche i buoni risultati degli studi clinici di fase 3 per il suo molecola tolebrutinib nel trattamento della sclerosi multipla.
Julien Marion – ©2024 Borsa BFM
