Mercato in ripresa, le azioni europee registrano i primi flussi positivi da dicembre 2023.
Nessuna stagflazione, spazio per un taglio dei tassi quest’anno, rallentamento della stretta monetaria: Jerome Powell è rassicurante. Ma gli ultimi dati sull’inflazione, la crescita del PIL inferiore alle aspettative nel primo trimestre, il calo dell’indicatore ISM, il calo degli ordinativi industriali raccontano una storia meno attraente di quella raccontata da “Riccioli d’oro” di inizio anno.
Titubanti, i mercati si aspettano da Jay Powell meno favori di quanto suggeriscono i Dot Plot della FED, temono tassi più alti per un periodo più lungo e si interrogano sul margine di manovra della Banca Centrale. Senza fiducia sull’inflazione, probabilmente agiranno come “scrutatori di tutti gli archivi (delle cifre sull’occupazione), a causa di questo segreto (della politica monetaria) che potrebbe essere chiuso lì” per parafrasare il drammaturgo e poeta Paul Claudel.
Ouroboros inflazionistico
Dalla fine di marzo il nervosismo si fa sentire sui mercati obbligazionari (indice Move ancora sopra 100) e valutari. Nel mese di aprile le differenze tra i ceppi classificati CCC e il resto dei mercati si sono ampliate. Il peso messicano ha perso fino al 5% rispetto al dollaro. L’euro non esce dal limbo. Negli ultimi giorni, Bitcoin, sotto i 60.000 dollari, ha sofferto la peggiore settimana di riacquisti di criptovaluta da giugno 2022.
La volatilità è aumentata anche per lo yen, poco abituato a fluttuazioni giornaliere di quasi il 3%, imputate all’intervento della Banca del Giappone. Il calo dello yuan solleva interrogativi in un momento in cui la Cina sta accumulando avidamente risorse strategiche, come rame e oro. Si sta preparando ad una svalutazione aggressiva della sua moneta? Le conseguenze su scala globale non dovrebbero essere prese alla leggera.
In questa stagione dei risultati, e in questo primo mese di calo per i mercati europei dall’ottobre 2023, le banche si distinguono!
Per alcuni il calo dei tassi è previsto come quello arlesiano. L’amministratore delegato di Ørsted deplora l’aumento dei costi di finanziamento dei progetti, che richiedono ingenti capitali. Secondo WoodMackenzie, un aumento del 2% aumenta i costi del 20%. I tassi elevati sono il nemico della transizione? Oppure la transizione è di natura inflazionistica? Il serpente si morde la coda.
“Vendi a maggio e vai via”?
Per altri, i tassi più alti sono un vantaggio. In questa stagione dei risultati, e in questo primo mese di calo per i mercati europei dall’ottobre 2023, le banche si distinguono! I risultati sono contrastanti, ma gli effetti dei tassi più alti per un periodo più lungo richiedono agli investitori di rivedere le loro aspettative sui margini di interesse per il settore. Il tentativo di fusione di BBVA con Sabadell ravviva l’interesse speculativo. Come il settore minerario con l’interesse di Glencore in AngloAmerican, dopo il rifiuto dell’offerta di BHP. Nel complesso, i titoli value stanno raccogliendo i benefici del rimbalzo dei tassi e del posizionamento eccessivo in alcuni settori.
Tanto più che la performance delle aziende europee non è responsabile di questo calo primaverile, perché il calo dei risultati (-10% per le società MSCI Europe) è leggermente meno grave del previsto nel primo trimestre. I margini reggono, talvolta a discapito dei volumi. I settori farmaceutico, chimico e di consumo di base riservano buone sorprese e beneficiano della rotazione. Le delusioni riguardano soprattutto i titoli tecnologici, i semiconduttori (avvertimento di ST Micro Electronics) oi consumi discrezionali, dove le aspettative sembravano troppo alte. Emergono segnali di fine di una recessione redditizia, distillati poco a poco nei comunicati stampa aziendali e/o nei dati di crescita economica superiore alle aspettative nella zona euro. Mercato in ripresa, le azioni europee registrano i primi flussi positivi da dicembre 2023.
Contro ogni aspettativa, il vincitore inaspettato del mese scorso è probabilmente il mercato azionario cinese, che è salito sul podio della performance. Le speranze di ripresa (settore immobiliare, automobilistico), in vista della prossima riunione del Politburo, mantengono la propensione al rischio. Ma gli indicatori macroeconomici degli ultimi giorni (PMI manifatturiero o dei servizi ancora fermo a 50 – zona neutra) non sono più incoraggianti degli ultimi dati negli Stati Uniti.
Sfortunatamente, al di fuori dell’Europa, lo slancio dell’attività economica in tutto il pianeta sembra aver subito una battuta d’arresto nel mese di aprile. La narrazione di un boom di crescita inflazionistica viene ora sostituita dai timori di un rallentamento economico, che non è sufficientemente disinflazionistico agli occhi del mercato.
La questione ora è se si tratta di un fenomeno temporaneo (forse accresciuto dal nervosismo politico: elezioni americane, crisi di Gaza e sue ripercussioni sui campus americani, rinnovate tensioni commerciali tra Cina e Stati Uniti) o se è già tempo di prepararsi, come il detto “vendi a maggio e vai via” consiglia, e di stare sulla difensiva nella tua allocazione per l’estate?
