Il taglio dei tassi da parte della Fed è stato storicamente positivo per la performance del debito emergente.
Nell’emisfero settentrionale inizia l’autunno, le foglie degli alberi ingialliscono e cadono poco a poco mentre a livello economico la crescita rallenta e le banche centrali abbassano i tassi di riferimento per evitare che il rallentamento autunnale si trasformi in una recessione invernale.
Se il ciclo delle stagioni è immutabile, si può comunque sempre cambiare latitudine per approfittare del clima più mite del Sud. Questo vale anche per gli investitori poiché il calo dei tassi nei paesi sviluppati generalmente rafforza l’attrattiva dei mercati obbligazionari dei paesi emergenti dove i tassi e le temperature sono significativamente più alti.
Ciò è tanto più vero in quanto le banche centrali emergenti hanno iniziato il loro ciclo di allentamento monetario già un anno fa e, rispetto alle banche centrali occidentali, sono più vicine alla fine di questo processo che all’inizio. Il tasso di riferimento mediano nei paesi emergenti è quindi passato da quasi il 7% alla fine di agosto 2023 al 6% alla fine di agosto 2024, rimanendo quindi molto più elevato che in Europa e negli Stati Uniti.
Questi tassi relativamente più alti devono naturalmente compensare, da un lato, l’inflazione generalmente più elevata che in Occidente e, dall’altro, il rischio di credito spesso più elevato. Tuttavia, anche tenendo conto di questi fattori, i tassi reali emergenti rimangono non meno attraenti, attestandosi ad esempio al 3,25% in Cina, al 3,9% in Indonesia, al 5,8% in Messico e addirittura al 6,5% in Brasile, mentre dall’inizio degli anni ’70 La percentuale di revisioni del rating creditizio nei paesi emergenti da parte delle tre principali agenzie di rating è stata positiva.
Nel corso degli anni, il debito emergente è diventato una classe di asset troppo importante per essere ignorata.
Oltre ai tassi reali relativamente elevati, gli indici del debito emergente presentano altre caratteristiche che li rendono attraenti per la costruzione di un portafoglio diversificato.
Infatti, gli indici JP Morgan EMBIG Diversified, JP Morgan GBI EM Global Diversified e JP Morgan CEMBI Broad Diversified mostrano in particolare “duration” relativamente basse, comprese tra 4 e 6 anni, il che è interessante nell’attuale contesto di bassa inflazione. stabile e quindi rischi sia al rialzo che al ribasso sui tassi. Inoltre, la correlazione di questi indici con i titoli sovrani occidentali, come i titoli del Tesoro USA a 10 anni, è molto bassa poiché oscilla tra 0,28 per l’indice JP Morgan CEMBI Broad Diversified e 0,38 per l’indice JP Morgan EMBIG Diversified.
Oltre a questi fondamentali interessanti, gli indici del debito emergente dovrebbero beneficiare anche del ciclo di allentamento monetario recentemente avviato dalla Federal Reserve statunitense. In effetti, la riduzione del divario tra i tassi tra gli Stati Uniti e i paesi emergenti dovrebbe, a parità di condizioni, portare ad un indebolimento del dollaro rispetto alle valute emergenti e, come promemoria, negli ultimi cinque cicli di tagli dei tassi della Fed, il debito emergente gli indici hanno sempre registrato solide performance sia in termini assoluti che relativi.
Così, ad esempio, il JPMorgan Emerging Markets Index Plus (ELMI +), che replica la performance dei titoli monetari dei paesi emergenti e che ha il vantaggio di essere uno degli indici emergenti più antichi, ha registrato una performance media di oltre il 16% nel 2019. i due anni successivi agli ultimi 5 cicli di tagli dei tassi della Fed.
Infine, al di là di queste caratteristiche interessanti in termini di diversificazione e performance del portafoglio, il debito emergente è diventato nel corso degli anni una classe di asset troppo importante per essere ignorata. Infatti, mentre all’inizio degli anni ’90 rappresentava solo l’1,4% della capitalizzazione dei mercati obbligazionari globali, oggi rappresenta il 26,6%, ovvero 40mila miliardi di dollari di capitalizzazione.
In conclusione, il debito emergente è un’asset class da (ri)scoprire in un momento in cui i tagli dei tassi stanno aumentando in Occidente.
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