Per Alessandro Tentori di AXA IM, l’inflazione continua a muoversi nella giusta direzione su entrambe le sponde dell’Atlantico. In Svizzera la BNS può reagire in caso di forti oscillazioni del franco.
Questo mese di giugno è particolarmente ricco di annunci di politica monetaria da parte delle banche centrali. Quali conclusioni si possono trarre dagli annunci fatti dalla Banca Centrale Europea (BCE) e dalla Federal Reserve americana (Fed) pochi giorni prima della presentazione dell’esame della situazione economica e monetaria questo giovedì? Un aggiornamento con Alessandro Tentori, Chief Investment Officer (CIO) per l’Europa meridionale presso AXA Investment Managers durante una recente visita in Svizzera.
L’evoluzione dell’inflazione è stata attentamente monitorata nella prima metà di giugno con l’annuncio delle decisioni di politica monetaria da parte della BCE, che ha abbassato i tassi di un quarto di punto il 6 giugno, e della Fed che ha lasciato invariato il tasso di riferimento giovedì scorso. . Il calo dell’inflazione è sulla strada giusta o dovremo aspettare ancora a lungo?
Nel complesso, gli sviluppi stanno andando nella giusta direzione. Negli Stati Uniti, l’indice di inflazione CPI, pubblicato giovedì, si è attestato al 3,3% su un anno a maggio, rispetto al 3,4% di aprile. Se consideriamo altre statistiche recenti, l’inflazione ha registrato una leggera ripresa in Germania: l’aumento dei prezzi al consumo ha raggiunto a maggio oltre Reno il 2,4% su base annua, ossia 0,2 punti in più rispetto ad aprile. In entrambi i casi, ovviamente, non siamo ancora al livello del 2% fissato dalle banche centrali, ma nel complesso la tendenza è ancora nella direzione di una riduzione. Per gli Stati Uniti, prevediamo che l’inflazione sarà al 3,4% nel 2024, poi al 2,5% nel 2025. Ciò dovrebbe consentire alla Fed di effettuare due tagli dei tassi nel 2024, a settembre e poi a dicembre, quindi quattro tagli dei tassi nel 2025.
“Ciò dovrebbe consentire alla Fed di effettuare due tagli dei tassi nel 2024, a settembre, poi a dicembre, quindi quattro tagli dei tassi nel 2025”.
Per quanto riguarda l’inflazione, la direzione è quella giusta, ma i tempi stanno richiedendo un po’ più tempo di quanto alcuni operatori di mercato sperassero all’inizio dell’anno. Quando la tendenza al rialzo dei prezzi ha preso piede nel 2021, gli esperti delle banche centrali hanno discusso a lungo se si trattasse di un’inflazione “permanente” o “transitoria”. Oggi potremmo dire che entrambi gli schieramenti avevano ragione a modo loro: si è trattato di un’inflazione temporanea… ma è durata più a lungo del previsto. L’importante è che la situazione si stabilizzi e ritorni la fiducia.
Quindi non c’è rischio che l’inflazione riprenda?
Non possiamo mai escludere la possibilità di una ripresa, anche se solo temporanea. Questo potrebbe accadere, da un lato, se l’aumento dei prezzi si ancorasse alle abitudini: cioè che molte persone e aziende si abituino al fatto che i prezzi aumentano, che i dipendenti chiedono regolarmente aumenti di salario, che i fornitori aumentano i loro prezzi di conseguenza . D’altro canto, potrebbero esserci fattori esogeni, legati agli sviluppi a livello geopolitico, che potrebbero aumentare i prezzi del petrolio, di alcune materie prime o dei prodotti alimentari, ad esempio. Di fronte a tali fattori esogeni, le banche centrali, e persino i governi, non possono fare molto.
Quali sono le vostre aspettative in termini di politica monetaria e riguardo all’evoluzione dei tassi da parte della BCE?
“Un vantaggio della BNS è che detiene grandi riserve valutarie, circa il 20% del totale. Ciò gli consente di reagire in modo più preciso, ad esempio in caso di forti oscillazioni del franco. La Banca del Giappone, che detiene solo yen, non ha questo vantaggio”.
Ci aspettiamo quattro tagli dei tassi, due quest’anno a settembre e dicembre, e poi probabilmente a marzo e giugno 2025.
Si parla spesso di un tasso di interesse “neutro” o naturale che aiuta a mantenere l’inflazione a un livello stabile. A che livello si trova in Europa?
È difficile rispondere a questa domanda. Nell’UE, questo intervallo è relativamente ampio: va da -0,5% a +1% secondo le stime della BCE. Questo calcolo tiene conto in particolare del potenziale di crescita dell’economia nonché della stima dell’inflazione a medio termine. In Svizzera il tasso d’interesse naturale è stimato intorno all’1%.
In Svizzera, la BNS comunicherà giovedì la sua decisione di politica monetaria. Quali sono le tue aspettative?
Noi di AXA IM non abbiamo formulato una previsione concreta sulla decisione della BNS. Ciò che possiamo dire è che l’inflazione in Svizzera dovrebbe continuare a rallentare, in particolare grazie alla forza del franco che limita la pressione sui prezzi all’importazione. Anche in Svizzera l’aumento dei costi energetici nel 2022 e nel 2023 non avrà lo stesso impatto che in altri Paesi europei, come ad esempio la Germania. Infine, in Svizzera il mercato del lavoro è regolato diversamente, in modo decentralizzato e per ramo di attività. Non si tratta di un aumento salariale generalizzato come avviene in altri paesi europei, o addirittura in alcuni settori degli Stati Uniti. Inoltre, un vantaggio della BNS è che detiene ingenti riserve valutarie, circa il 20% del totale. Ciò gli consente di reagire in modo più preciso, ad esempio in caso di forti oscillazioni del franco. In confronto, la Banca del Giappone, che detiene solo yen, non ha questo vantaggio.
