La nuova era dell’oro

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A meno di un chilometro e mezzo dall’aeroporto di Singapore Changi, in un business park circondato da edifici dedicati al trasporto merci, alla logistica e agli uffici, è stato eretto un austero edificio. Dispone di dispositivi di sicurezza di ultima generazione. Dietro imponenti porte d’acciaio si possono depositare un miliardo di dollari in oro, non per la banca centrale, ma per conto di aziende e privati.

In Asia, la domanda di oro rimane forte, contribuendo all’impennata dei prezzi. In un anno i prezzi sono aumentati di quasi il 40%, con un’oncia d’oro che supera ormai i 2.700 dollari. Attualmente tutto sembra favorire il metallo prezioso: la pandemia, la guerra in Ucraina, l’inflazione, le tensioni in Medio Oriente, le tensioni commerciali con la Cina, le elezioni americane, ecc.

Oggi non sono solo i teorici della cospirazione a comprare oro

Gli investitori professionali generalmente disprezzano i metalli preziosi perché non generano reddito. Secondo Dirk Baur e Lai Hoang dell’Università dell’Australia Occidentale, tra gli investitori istituzionali statunitensi con più di 100 milioni di dollari in asset, meno di un quarto detiene azioni di fondi indicizzati (ETF) sull’oro. Gli investitori in oro sono spesso gli investitori più pessimisti, convinti di un crollo fatale, del declino dell’Occidente o addirittura del collasso del mondo. A volte fanno previsioni esagerate per giustificare i loro acquisti, come un imminente default degli Stati Uniti o l’introduzione di una nuova valuta basata sull’oro da parte di Cina e Russia per soppiantare il dollaro.

Tuttavia, oggi non sono solo i teorici della cospirazione ad acquistare oro. I family office, i cui asset in gestione sono aumentati da 3,3 trilioni di dollari nel 2019 a 5,5 trilioni di dollari nel 2024, stanno acquisendo oro per diversificare i propri portafogli e proteggersi dal rischio inflazionistico. Negli ultimi anni più di due terzi dei family office hanno investito in oro.

La domanda di oro proviene in gran parte dall’Asia. La crisi immobiliare in Cina ha spinto i risparmiatori a rivolgersi al metallo prezioso. Cina e India, che insieme rappresentano un quinto della produzione economica globale, sono responsabili della metà degli acquisti al dettaglio di oro fisico nel 2023. Gli acquisti di lingotti e monete d’oro in Cina sono aumentati del 44% tra giugno 2023 e giugno 2024.

Al di là dei singoli individui, i principali attori nel mercato dell’oro rimangono le banche centrali. Se la quota di oro nelle loro riserve era diminuita per decenni, passando da quasi il 40% nel 1970 a solo il 6% nel 2008, è di nuovo in aumento, raggiungendo l’11% nel 2023, il livello più alto degli ultimi vent’anni.

La nuova era dell’oro / @adobestock

L’invasione dell’Ucraina da parte della Russia e il congelamento delle sue riserve di valuta estera hanno rappresentato un punto di svolta: i gestori delle riserve si sono resi conto che i titoli del Tesoro statunitense e altre attività valutarie occidentali avrebbero potuto essere inutili in caso di sanzioni.

Secondo il World Gold Council, dall’inizio del 2022 le autorità monetarie di Cina, Turchia e India hanno acquistato rispettivamente 316, 198 e 95 tonnellate di oro. Le banche centrali accumulano principalmente oro fisico e spesso sono costrette a tenerlo nei propri caveau per evitarne il sequestro. Recentemente, il governo britannico ha rifiutato di trasferire decine di tonnellate di oro al Venezuela, non riconoscendo Nicolás Maduro come leader legittimo.

Nessuna delle 51 banche centrali intervistate prevede di ridurre la propria allocazione di oro nei prossimi tre anni.

Gli acquisti di oro non sono riservati agli stati in conflitto con l’Occidente. La banca centrale di Singapore ha acquisito ulteriori 75 tonnellate di oro dall’inizio del 2022, mentre la Banca nazionale polacca ha accumulato 167 tonnellate, puntando a che il 20% delle sue riserve sia in oro. Questo metallo rimane un simbolo di potere e prosperità per gli Stati.

La domanda delle banche centrali sembra destinata a rimanere elevata: un sondaggio del 2024 condotto da Invesco Asset Management sugli investitori sovrani ha rilevato che nessuna delle 51 banche centrali intervistate prevede di ridurre la propria allocazione di oro nei prossimi tre anni, mentre il 37% prevede di aumentarla.

Tra i banchieri centrali, circa il 56% ritiene che l’oro protegga da “ militarizzazione » riserve da parte degli Stati occidentali e il 70% lo considera una copertura contro l’inflazione. Le banche centrali investono nell’oro non per un rendimento immediato, ma per proteggersi dai rischi geopolitici ed economici. Oggi, il legame tra tassi di interesse e prezzi dell’oro è più debole di prima. L’oro non crolla più quando i tassi salgono, a causa degli acquisti precauzionali.

L’oro non conosce la crisi

Nonostante ciò, la domanda di ETF sull’oro aumenta quando i tassi scendono: in genere, un taglio del tasso di un quarto di punto percentuale fa sì che le partecipazioni in ETF sull’oro aumentino di 60 tonnellate (attualmente 5 miliardi di dollari) in ETF sull’oro nei sei mesi successivi. Per Warren Buffett, oro” si nutre di paura e della convinzione che si diffonderàR”. Sembra che molti investitori siano preoccupati per gli anni a venire.

Un bene rifugio, un bene di diversificazione, l’oro non è in crisi. Da un lato, le banche centrali continuano ad accumulare oro in risposta ai rischi geopolitici e finanziari, dall’altro i privati, soprattutto in Asia, sostengono la domanda. Il moltiplicarsi delle incertezze favorisce l’aumento del prezzo dell’oro come, più ciclicamente, il calo dei tassi di interesse.

Negli ultimi dieci anni il prezzo dell’oro è stato sempre più indifferente ai cicli. Quasi tutto gioca a favore della rivalutazione del metallo prezioso ma, come per le azioni,” gli alberi non si innalzano verso il cielo ».


  • Philippe Crevel è uno specialista in questioni macroeconomiche. Fondatore della società di studi e strategie economiche Lorello Ecodata, dirige anche il Cercle de l’Epargne, un centro di studi e informazioni dedicato al risparmio e alla pensione, oltre ad essere il nostro specialista economico.

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