I puristi ritengono che la Federal Reserve abbia ottenuto un solo atterraggio morbido negli ultimi 60 anni. (Foto: 123RF)
ESPERTO OSPITE. Vi abbiamo parlato in studi precedenti delle implicazioni e delle conseguenze dell’“atterraggio duro”, del “non atterraggio” e del “decollo” per l’economia americana. Oggi è il “soft landing” quello su cui ci concentriamo (uno scenario che favoriamo al 40%). Sintesi, analisi e conseguenze.
Fatti
L’S&P 500, il Nasdaq Composite e il Dow Jones Industrial Average sono tutti balzati mercoledì scorso per chiudere a livelli record, alimentati in parte dall’inflazione e dai dati sulle vendite al dettaglio che hanno rafforzato le aspettative che la Federal Reserve possa ridurre i tassi di interesse in un futuro non troppo lontano.
Per la cronaca, l’inflazione si è calmata un po’ in aprile, con l’indice dei prezzi al consumo in aumento del 3,4% su base annua, un decimo di punto in meno rispetto a marzo, secondo i dati del governo pubblicati mercoledì. Su base mensile i prezzi sono aumentati dello 0,3%, in calo rispetto allo 0,4% registrato a marzo.
I prezzi delle case e della benzina sono stati i principali motori dell’aumento dell’indice, responsabili di circa il 70% del risultato complessivo.
Nel complesso, il calo dell’inflazione rappresenta un sollievo per gli analisti che temevano che aumenti dei prezzi maggiori del previsto nei primi tre mesi del 2024 indicassero che l’inflazione si stava radicando e che rischiava di riaccendersi.
Sulla carta il rapporto appare confortante e coerente con l’idea di un atterraggio morbido. Il famoso atterraggio morbido. La probabilità di un taglio dei tassi a settembre secondo l’indice CME FedWatch è salita dal 65% circa di mercoledì mattina a oltre il 75% dopo la pubblicazione dei dati sull’inflazione.
In breve, lo scenario di un atterraggio morbido teoricamente esiste
Cos’è l’atterraggio morbido?
Sembra una domanda piuttosto infantile, ma è essenziale tornare ai fondamenti dell’atterraggio morbido per comprenderne le implicazioni future.
Teoricamente le cose sono abbastanza facili. Quando la Federal Reserve è preoccupata per l’inflazione, aumenta i tassi di interesse per rallentare il ritmo della crescita economica.
Se la Fed aumentasse bruscamente i tassi di interesse, rischierebbe di provocare una recessione, nota come hard landing.
D’altro canto, se la Fed riuscisse ad aumentare i tassi di interesse quanto basta per rallentare l’economia e ridurre l’inflazione senza causare una recessione, avrebbe ottenuto quello che è noto come un atterraggio morbido.
Ma non esiste una definizione ufficiale di atterraggio morbido. Il National Bureau of Economic Research (NBER), spesso considerato dagli economisti l’arbitro quasi ufficiale della datazione delle recessioni, non definisce cosa sia un atterraggio morbido o un atterraggio duro.
Molti economisti considerano una lieve recessione accompagnata da un piccolo aumento del tasso di disoccupazione un atterraggio morbido, quello che il presidente della Fed Jay Powell una volta descrisse come un atterraggio “morbido”.
Quanti atterraggi morbidi ci sono stati in passato?
La questione, ancora una volta, non è facile. Infatti, come abbiamo visto al punto b, la definizione di atterraggio morbido non è ovvia.
L’ex vicepresidente della Fed Alan Blinder stima che se il PIL scendesse meno dell’1% o se l’NBER non dichiarasse una recessione dopo almeno un anno di ciclo di rialzo dei tassi della Fed, secondo lui si tratterebbe di un atterraggio morbido.
Osservando 11 periodi di aumenti dei tassi della Fed tra il 1965 e il 2019, ha contato cinque atterraggi morbidi, come mostrato nel grafico seguente.
I puristi, dal canto loro, ritengono che la Federal Reserve sia riuscita ad ottenere solo un atterraggio morbido negli ultimi 60 anni, nel 1994-1995. Si può sostenere, tuttavia, che la banca centrale ha un record migliore di così: finché i criteri di atterraggio morbido non sono troppo rigidi e la Fed sta effettivamente cercando di atterrare dolcemente l’economia, ci è riuscita in diversi modi.
Tuttavia, un atterraggio morbido richiede sia capacità di gestione della politica monetaria sia l’assenza di shock esterni avversi.
Vale a dire, un atterraggio morbido non è così semplice.
