L’indice del mercato azionario britannico presenta un interessante mix settoriale, che comprende titoli del settore minerario, finanziario e sanitario, stima Julien Lafargue della Barclays Private Bank.
Quali conclusioni si possono trarre dalle prime settimane sui mercati di quest’anno? Il mercato azionario americano, trainato lo scorso anno dai titoli tecnologici, continuerà a offrire le migliori prospettive nel 2025 o è meglio concentrarsi ora sui titoli europei o britannici? Aggiornamento con Julien Lafargue, responsabile della strategia di mercato di Barclays Private Bank, sulle prospettive economiche e di mercato per il 2025.
Negli Stati Uniti, il rendimento dei titoli del Tesoro americano a 10 anni ha continuato a salire verso la soglia del 5% all’inizio dell’anno, salendo al 4,8% a metà gennaio prima di scendere leggermente (4,56% mercoledì). Nel Regno Unito, il rendimento dei titoli di stato britannici a 30 anni (Guilt) ha superato il 5,4% a metà gennaio, il livello più alto degli ultimi 25 anni, per poi scendere leggermente. L’aumento relativamente rapido dei tassi sui mercati obbligazionari all’inizio dell’anno vi ha sorpreso e quali potrebbero essere le conseguenze in termini di asset allocation nel 2025, anche per i mercati azionari?
Questo è sempre stato un rischio, date le preoccupazioni sui livelli del debito pubblico e il potenziale impatto dell’aumento delle tariffe sull’inflazione. Se non altro, rafforza la nostra convinzione nell’importanza di un’adeguata diversificazione.
Nel mondo di oggi, azioni e obbligazioni non sono più sufficienti e gli investitori devono cercare ulteriori fonti di rendimento e di gestione del rischio. Che si tratti di mercati privati, specifiche strategie “alternative” per neutralizzare le fluttuazioni del mercato o anche di materie prime, riteniamo che questi elementi possano svolgere un ruolo chiave nei portafogli nel 2025.
“Sarebbe difficile vedere una sorpresa positiva per l’economia americana, mentre potrebbe essere il caso per l’Europa o la Cina”.
Per quanto riguarda le previsioni economiche per il 2025, la maggior parte degli istituti di ricerca prevede ancora una volta che l’Eurozona e la Cina rimarranno indietro quest’anno, mentre l’economia americana dovrebbe tornare ad essere una locomotiva per la crescita a livello mondiale. O dobbiamo, al contrario, aspettarci un miglioramento della situazione in Europa e Cina?
Per quanto riguarda l’Eurozona, prevediamo una crescita al massimo intorno all’1% per il 2025. In Cina, la crescita del PIL sarà sicuramente più vicina al 4% che all’obiettivo del 5% fissato dal governo. A meno che le autorità cinesi non varino misure di stimolo molto più ampie di quelle annunciate lo scorso autunno, anche con una componente relativa ai consumi. Attualmente è difficile trovare esperti che siano completamente ottimisti sulla Cina, così come sull’Europa.
Detto questo, in termini di investimenti, la situazione attuale può essere anche un’opportunità. Le aspettative molto caute nei confronti della Cina per la fine del 2024 lasciano spazio anche a una potenziale sorpresa legata all’Eurozona o alla Cina nel 2025. Alla fine dello scorso anno, il consenso era molto positivo sugli Stati Uniti e molto prudente nei confronti della zona euro e della Cina. Difficile quindi che si assista ad una sorpresa positiva per l’economia americana, mentre potrebbe verificarsi per l’Europa o la Cina, rispetto a quanto già anticipato.
Per quanto riguarda la zona euro, è difficile vedere da dove potrebbe arrivare lo slancio. L’economia francese resta penalizzata dalle incertezze legate alla situazione politica. L’industria e i settori dell’export sono in difficoltà in Germania. Il divario nei rendimenti a 10 anni tra il debito francese e quello tedesco si è ampliato ulteriormente all’inizio dell’anno…
Il rendimento dei titoli francesi a 10 anni è infatti tornato a salire e supera ora il 3,25% rispetto al 2,8% circa di un anno fa nello stesso periodo. Questo è vero, ma non dobbiamo dimenticare che i rendimenti dei titoli decennali sono aumentati in molti paesi dallo scorso autunno, tra cui Germania e Stati Uniti. Non credo affatto che in Francia stiamo andando verso una crisi del debito, come è avvenuto nei paesi dell’Europa meridionale all’inizio dello scorso decennio. La Francia ha una buona capacità di aumentare le tasse. Dal lato degli investitori esiste anche una domanda significativa di titoli di debito francesi. I rendimenti ottenuti sono significativi e inoltre il debito francese è protetto dall’ombrello della BCE, nel caso in cui si verifichi un problema serio. I mercati non guardano alla Francia come guardavano alla Grecia all’inizio degli anni 2010.
“I mercati non guardano alla Francia come guardavano alla Grecia all’inizio degli anni 2010”.
La Gran Bretagna ha incontrato notevoli difficoltà a causa del Covid e dell’inflazione persistente. In termini di investimenti, ci sono opportunità da cogliere nel mercato britannico?
In termini assoluti, è difficile dire che l’economia britannica stia andando bene. L’inflazione nel Regno Unito (+2,5% a dicembre 2024) resta piuttosto elevata, in particolare a causa dell’aumento dei prezzi dei servizi (+4,4%). La crescita del PIL del Regno Unito è rimasta stagnante nel terzo trimestre del 2024. Nel complesso, si tratta di una situazione che assomiglia alla stagflazione. Nonostante tutto, dal punto di vista politico le cose appaiono più stabili rispetto a qualche anno fa. È anche un mercato che è stato un po’ trascurato dagli investitori internazionali negli anni successivi alla Brexit. Attualmente, il FTSE rimane uno dei mercati più interessanti in termini di valutazione. L’indice presenta anche un interessante mix settoriale, compresi titoli del settore minerario, finanziario e sanitario.
L’anno 2024, in particolare la prima metà dell’anno, ha visto un fortissimo dominio dei titoli tecnologici. AI e Big Tech rimarranno i temi da seguire nel 2025 – o dovremmo piuttosto evitare un rischio di concentrazione troppo grande in relazione a questi ambiti?
Tecnologia e intelligenza artificiale rimarranno sicuramente temi dominanti per tutto il 2025. D’altro canto, la concentrazione della performance attorno a una manciata di titoli come i “Magnifici Sette”, come abbiamo visto durante la prima metà del 2024, probabilmente non sarà più così marcata. quest’anno. Nella seconda metà dell’anno, c’è stata una percentuale maggiore di titoli all’interno dell’S&P 500 che hanno sovraperformato questo indice. Questa percentuale è aumentata da meno del 30% all’inizio del 2024 al 43% alla fine dell’anno. In altre parole, ciò significa che la performance dipende meno da una manciata di titoli.
“L’acronimo AI da solo non basta più a muovere i mercati.”
E che dire dell’intelligenza artificiale nello specifico?
Per quanto riguarda il tema dell’intelligenza artificiale, siamo passati da una situazione in cui, nella prima metà del 2024, era sufficiente che le aziende proclamassero forte e chiaro di essere attive nell’intelligenza artificiale per vedere salire il prezzo delle loro azioni a una situazione in cui gli investitori hanno diventare più esigente. Ora, quando un’azienda evidenzia che è attiva nell’intelligenza artificiale o investe in soluzioni legate a questa tecnologia, la reazione degli investitori è quella di chiedersi come renderà redditizi i suoi investimenti, come intende realizzare profitti. Il solo acronimo AI non basta più a muovere i mercati.
Inoltre, quando una nuova tecnologia appare sui mercati, è sempre estremamente difficile individuare quali aziende trarranno vantaggio da questo sviluppo. I vincitori del momento non sono sempre quelli di domani. Se prendiamo l’esempio della rivoluzione di Internet, non sono le società di telecomunicazioni ad essere emerse come i grandi vincitori di questa trasformazione. Possiamo tracciare lo stesso parallelo con l’intelligenza artificiale: non è affatto sicuro che siano le aziende che producono semiconduttori a emergere tra pochi anni come i grandi vincitori di questa rivoluzione tecnologica. Potrebbero trattarsi di progettisti di software o aziende di altri settori che riusciranno a fare dell’intelligenza artificiale un vantaggio competitivo fondamentale per il loro campo di attività.
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