La Banca Centrale Europea si riunisce giovedì per la prima volta da quando Donald Trump è tornato al potere, sollevando la minaccia dei dazi statunitensi sulla stagnante economia della zona euro, che potrebbe complicare le prospettive economiche.
Gli operatori ritengono che ulteriori tagli dei tassi siano scontati, quindi la domanda diventa se la BCE stia fornendo ulteriori indicazioni sulla via da seguire.
“Si aspettano che la presidente (Christine) Lagarde affermi che la porta per ulteriori tagli dei tassi è aperta”, ha affermato Bruno Cavalier, capo economista di Oddo.
Ecco cinque domande chiave per i mercati:
1/ Cosa farà giovedì la BCE?
Molto probabilmente, un ulteriore taglio di 25 punti base del tasso di riferimento, al 2,75%.
I mercati hanno tenuto pienamente conto di questa decisione e la BCE ha rimosso i termini della guidance di dicembre che si impegnava a mantenere i tassi restrittivi.
“Le prospettive non sono cambiate da dicembre”, ha affermato Frederik Ducrozet, responsabile della ricerca macroeconomica presso Pictet Wealth Management.
2/ In che modo il ritorno di Trump cambia la visione della BCE sui rischi tariffari?
Non per ora, dicono gli economisti.
Il presidente degli Stati Uniti Trump non ha imposto tariffe fin dal primo giorno e ha affermato che gli Stati Uniti non erano pronti per tariffe universali. Tuttavia, ha messo nel mirino il Canada, il Messico e la Cina e si è lamentato delle condizioni commerciali con l’Unione Europea.
La settimana scorsa, Trump ha dichiarato in video al World Economic Forum di Davos che altre economie si troverebbero ad affrontare dazi se fabbricassero i loro prodotti in un luogo diverso dagli Stati Uniti.
Sebbene alcuni analisti siano soddisfatti del fatto che l’approccio iniziale sia più misurato del previsto, la situazione potrebbe cambiare.
Per la BCE, tutto dipende dall’impatto dei dazi doganali sull’inflazione nella zona euro, direttamente o attraverso il loro impatto sulla domanda.
La settimana scorsa Lagarde ha affermato che la banca non era “troppo preoccupata” che le politiche di Trump stessero esportando inflazione in Europa – commenti che gli economisti di ABN AMRO hanno interpretato come indicativi del fatto che la BCE considererebbe le tariffe principalmente negative per la crescita.
3/ Fino a che punto la BCE dovrebbe ridurre i suoi tassi?
Gli operatori si aspettano quasi quattro tagli dei tassi da parte della BCE quest’anno e alcuni politici hanno esplicitamente acconsentito, suggerendo un taglio dei tassi verso il 2%.
I tassi rientrerebbero quindi nelle stime del cosiddetto tasso neutrale, che non limita né sostiene la crescita.
Tuttavia, alcuni falchi sembrano più cauti riguardo al ritmo, con il falco senior Isabel Schnabel che ha recentemente avvertito che la banca dovrebbe “pensare attentamente” alla portata e alla velocità dei tagli dei tassi.
Una volta che i tassi raggiungeranno il 2,5%, “dovranno riflettere un po’ di più prima di decidere dove andare”, ha affermato Konstantin Veit, gestore di portafoglio di PIMCO.
Ma data la debolezza dell’economia, il rischio è piuttosto quello di vedere i tassi scendere all’1,75%, ha aggiunto.
La settimana scorsa Lagarde ha dichiarato che il livello neutrale era compreso tra l’1,75% e il 2,25%.
4/ In che misura l’aumento dell’inflazione preoccupa la BCE?
Non proprio, dicono gli economisti.
L’inflazione ha raggiunto il livello più alto da luglio, al 2,4% a dicembre, spinta dall’aumento dei prezzi dell’energia e dei costi dei servizi, dove l’inflazione non si sta allontanando dal 4%.
Tuttavia, l’aumento è in linea con le aspettative della banca e il capo economista Philip Lane è fiducioso che la crescita dei salari stia rallentando e ridurrà rapidamente l’inflazione dei servizi.
Ha anche avvertito che mantenere i tassi troppo alti per troppo tempo potrebbe spingere l’inflazione al di sotto dell’obiettivo.
Sebbene la BCE miri solo all’inflazione, che è vicina al 2%, “non è semplice come un unico mandato perché, dopo tutto, la crescita è importante se si vuole vedere dove andrà l’inflazione”, ha affermato Piet Christiansen, capo analista. presso la Danske Bank.
5/ Cosa succede se la Fed smette di abbassare i tassi?
La Bce potrebbe rallentare i tagli, ma dipende dal motivo.
I trader hanno scommesso su un taglio del tasso della Fed a gennaio, a causa dell’incertezza sulle prospettive dell’inflazione negli Stati Uniti.
BofA e BNP Paribas si aspettano che la Fed mantenga i tassi invariati quest’anno.
“Se non tagliano i tassi perché l’economia è forte negli Stati Uniti, è una buona notizia anche per l’Europa… la BCE potrebbe essere tentata di tagliare i tassi un po’ meno”, ha dichiarato Ducrozet, di Pictet.
“Se non tagliano i tassi a causa di uno scenario di stagflazione, quella è una storia diversa e non penso che faccia molta differenza per la BCE”, ha aggiunto, sottolineando che un calo dell’euro alla parità, contro quasi 1,05 dollari attualmente , non sarebbe una grande preoccupazione.
