La BNS taglia il tasso di interesse di riferimento di 0,5 punti percentuali e invia un forte segnale contro la deflazione

Saranno 0,25 o 0,5 punti percentuali quelli con cui la Banca nazionale svizzera (BNS) intende contrastare il calo dell’inflazione? Questa era la domanda che preoccupava tutti i partecipanti al mercato e gli osservatori prima dell’ultima decisione trimestrale sui tassi di interesse da parte della Banca nazionale svizzera (BNS) nel 2024.

Ora, giovedì mattina, il neocostituito Consiglio d’amministrazione, guidato da Martin Schlegel, ha annunciato il suo voto a favore di una riduzione del tasso di interesse di riferimento della BNS di 0,5 punti percentuali, portandolo allo 0,5%. In primo luogo segnala che riconosce la chiara necessità di agire e, analogamente all’inflazione in rapida crescita, ora vuole indebolire il franco e stimolare vigorosamente l’economia con un forte aumento dei tassi di interesse.

Inoltre, se necessario, la Banca nazionale è ancora disposta a intervenire sul mercato dei cambi, come si legge nel suo comunicato stampa. Ciò significa che può indebolire ulteriormente il franco in una certa misura e quindi limitare la portata dell’inflazione importata. Tuttavia, nella prima metà dell’anno non ne ha fatto quasi uso (dati più recenti non sono ancora disponibili) e anche la sua ultima mossa dà la priorità allo strumento del tasso di interesse.

Sorpreso dal forte calo dell’inflazione

A novembre l’inflazione in Svizzera è stata dello 0,7% rispetto allo stesso mese dell’anno scorso e si colloca quindi ancora ampiamente all’interno dell’obiettivo della BNS compreso tra lo 0 e il 2%. Tuttavia, i prezzi sono diminuiti dello 0,1% rispetto a ottobre. Il calo è dovuto principalmente ai minori costi energetici e ai minori prezzi delle importazioni a causa dell’effetto del tasso di cambio.

Ma dal secondo trimestre del 2023 gli economisti della BNS sono rimasti ogni volta sorpresi dall’entità del calo dei prezzi e hanno dovuto rivedere al ribasso le loro previsioni di inflazione. Ciò sembra averli spinti a inviare un segnale forte.

Per l’anno in corso la Banca nazionale prevede un’inflazione dell’1,1% con un tasso di riferimento dello 0,5%, per il prossimo anno dello 0,3% e per il 2026 dello 0,8%.

L’imminente taglio dei tassi d’interesse era prevedibile ed era già stato provvisoriamente annunciato dalla BNS in autunno. Il motivo dell’abbassamento prudente di 0,25 punti percentuali è dovuto al fatto che non vi era alcuna urgenza eccezionale né in termini di inflazione né di situazione economica e che in passato la Banca nazionale aveva abbassato il suo tasso di riferimento con incrementi di un quarto di punto percentuale.

Prima della decisione, gli osservatori dei mercati finanziari orientati all’espansione, che ritenevano urgente evitare che l’inflazione in Svizzera scendesse in territorio negativo con un forte stimolo e che credevano che questa fosse l’aspettativa di inflazione a medio termine, avevano votato a favore di 0,5 punti percentuali. massimi e sono molto probabilmente in grado di impedire un nuovo ricorso a tassi di interesse negativi. Ora il nuovo Consiglio d’amministrazione della BNS ha adottato questa posizione.

Il segnale avrà l’effetto desiderato?

Per i prossimi trimestri la Banca nazionale si aspetta un allentamento della pressione inflazionistica mondiale e una crescita un po’ più rapida dell’economia mondiale, pur sottolineando che questo scenario presenta rischi significativi. L’aumento o l’allentamento delle tensioni geopolitiche e i cambiamenti politici a seguito del cambio di potere negli Stati Uniti potrebbero modificare sostanzialmente le prospettive. Nello scenario di base la Banca nazionale prevede ora per la Svizzera una crescita leggermente più debole, compresa tra l’1,0 e l’1,5%, nel 2025.

Il tasso d’interesse di riferimento notevolmente ridotto ridurrà probabilmente i costi delle ipoteche, ridurrà leggermente gli affitti esistenti e farà salire nuovamente i prezzi delle case. Nella sua valutazione della situazione la Banca nazionale ritiene che il mercato ipotecario e quello immobiliare restino vulnerabili.

Il compito della Banca nazionale è garantire la stabilità dei prezzi tenendo conto della congiuntura. Le variazioni del tasso di cambio hanno l’impatto più rapido sull’inflazione. Se il franco si rafforza, le importazioni diventano più economiche; se perde valore, aumenta l’inflazione (e il valore delle riserve valutarie detenute dalla BNS). I tagli dei tassi di interesse che aumentano il differenziale dei tassi di interesse con altri paesi rendono il franco meno attraente e tendono ad indebolirlo. Questa dovrebbe essere l’intenzione iniziale della significativa riduzione dei tassi di interesse di riferimento di 0,5 punti percentuali.

Tuttavia, la decisione è particolarmente degna di nota dato che la differenza dei tassi di interesse tra il franco e l’euro si è notevolmente ampliata con l’impennata dell’inflazione. Anche prima del taglio dei tassi d’interesse, la differenza di rendimento tra i titoli di Stato tedeschi e quelli svizzeri con scadenza a due anni era notevolmente maggiore dell’attuale differenza di inflazione.

Anche se quest’anno il franco si è leggermente rafforzato rispetto all’euro in termini nominali, il suo valore reale è rimasto notevolmente stabile per una dozzina di anni. Visto in questo modo, non può essere descritto come significativamente sopravvalutato.

Il secondo motivo della leadership della BNS per il forte taglio dei tassi di interesse è di natura economica. I tagli dei tassi di interesse rendono gli investimenti più economici e danno impulso ad asset come gli immobili, i valori contabili delle obbligazioni e, in linea di principio, delle azioni. Gli operatori di mercato dovrebbero percepire un maggiore potere d’acquisto e stimolare l’economia con investimenti e consumi aggiuntivi. Si prevede che il conseguente aumento della domanda aumenterà la pressione inflazionistica e ridurrà la disoccupazione.

Tuttavia, il meccanismo economico richiede tempo e non è chiaro quanto velocemente e in modo sostenibile funzionerà. Inoltre, l’economia svizzera è ancora abbastanza buona. Per i prossimi trimestri la Banca nazionale prevede un allentamento della pressione inflazionistica mondiale e una crescita un po’ più rapida dell’economia mondiale, pur rilevando che questo scenario presenta rischi significativi. L’aumento o l’allentamento delle tensioni geopolitiche e i cambiamenti politici a seguito del cambio di potere negli Stati Uniti possono modificare sostanzialmente le prospettive. Nel suo scenario di base, la Banca nazionale prevede ora per la Svizzera una crescita compresa tra l’1,0 e l’1,5% nel 2025.

Prevenzione della deflazione e dei tassi di interesse negativi

L’intervento più ampio del solito della BNS segnala o un serio timore di deflazione, ossia che l’andamento dei prezzi potrebbe diventare negativo per un periodo di tempo più lungo, oppure la volontà di mantenere l’inflazione e quindi le aspettative di inflazione non più nella metà inferiore della fascia obiettivo. o vicino ad esso per tollerare da zero. In teoria, le mutate aspettative dovrebbero aumentare anche la probabilità che la BNS non sia costretta a ricorrere nuovamente a tassi negativi.

Ma la preoccupazione e l’incertezza aumentano anche la riluttanza ad acquistare e investire. In tempi di tassi di interesse negativi, la propensione al risparmio è aumentata in una certa misura e non è diminuita. Esistono anche valide argomentazioni secondo cui la crescita economica reale non può essere influenzata dalla politica monetaria a lungo termine e che troppi stimoli portano solo a una maggiore inflazione.

Nella sua prima decisione nella nuova composizione, la nuova dirigenza della BNS si è rivelata una “colomba” di politica monetaria e ha sprecato notevoli somme di denaro. Possiamo solo sperare che questo raggiunga il suo obiettivo e non svanisca.

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