Le azioni di SoftwareOne crollano dopo un’altra correzione delle previsioni e il cambio del CEO: analisi

Alcuni investitori svizzeri consideravano quanto meno fragile la situazione di investimento di SoftwareOne al momento della sua IPO nel 2020. SoftwareOne rivende prodotti software di terze parti e offre servizi di consulenza correlati. Affinché questo modello sia redditizio, i cosiddetti rivenditori IT come SoftwareOne ricevono pagamenti di “incentivo”, fondi dalle grandi società di software quando vengono raggiunti determinati obiettivi (di vendita). Ciò rende anche i rivenditori IT in una certa misura dipendenti da queste società di software era considerato un fattore di rischio non trascurabile.

Presso SoftwareOne questa dipendenza ha colpito soprattutto Microsoft, il più importante fornitore individuale di software. In altre parole: Microsoft controlla le cifre operative di SoftwareOne. E quest’anno l’azienda americana di Redmond probabilmente avrà nuovamente stretto le viti in modo significativo. SoftwareOne ha quindi dovuto pubblicare giovedì una dura correzione delle previsioni e allo stesso tempo ha annunciato la partenza del CEO Brian Duffy, arrivato solo un anno fa.

Dura correzione delle previsioni

“A differenza della prima metà dell’anno, la riduzione degli incentivi di Microsoft non è stata più compensata”, ha affermato seccamente il direttore finanziario Rodolfo Savitzky in una conferenza degli analisti convocata spontaneamente.

Ciò era evidente nei dati del terzo trimestre pubblicati in anticipo giovedì. Nel trimestre in esame il fatturato è aumentato solo dell’1,4% attestandosi a 236,7 milioni di franchi, rimanendo quindi nettamente al di sotto delle aspettative. Il margine operativo, l’indicatore chiave di SoftwareOne, è sceso nel trimestre al 16,6%, rispetto al 20,5% dell’anno scorso, senza contare nemmeno i costi straordinari.

Di conseguenza, l’aggiustamento delle previsioni per l’intero anno è severo. Per il 2024 il margine Ebitda previsto è stato ridotto dal 21 al 23% (dal 24,5 al 25%) e quello per la crescita delle vendite dal 2 al 5% (in precedenza: dal 7 al 9%). Anche gli obiettivi a medio termine sono stati accorciati: nel 2026 si prevede solo una crescita delle vendite “a doppia cifra” e un margine Ebitda del 27%. Tuttavia, è discutibile fino a che punto anche questo sia fattibile, poiché il nuovo CEO, Raphael Erb, un veterano di lunga data di SoftwareOne, ha chiarito che “ulteriori ostacoli si faranno sentire a causa dei cambiamenti degli incentivi” nel 2025.

La situazione non potrebbe essere più disastrosa e l’azienda perde ogni restante credibilità. Perché SoftwareOne ha già deluso più volte con il suo margine, soprattutto in primo piano nel 2022 con un evento che portò alle dimissioni dell’allora CEO Dieter Schlosser aveva condotto.

La situazione operativa di SoftwareOne non può essere attribuita solo agli incentivi sfavorevoli. FuW aveva precedentemente avvertito che la crescita sarebbe stata il risultato di numerose acquisizioni portato con sé debolezze strutturali e grandi sfide di integrazione. Potrebbero anche essere uno dei motivi per cui le vendite sono diminuite nel terzo trimestre in regioni importanti come il Nord e il Sud America.

La fantasia dell’acquisizione è svanita

Nessuno sembra in forma dopo questa rinnovata delusione: né Brian Duffy e il consiglio d’amministrazione dell’ex VRP Adam Warby, sotto la cui egida veniva ancora emessa la “vecchia” previsione, né il nuovo consiglio di VRP Stockar, che il cambio di potere in VR con la speranza di un rilevamento da parte del private equity. La possibilità di un’acquisizione redditizia dal punto di vista degli azionisti è stata per mesi nel dimenticatoio a causa dell’andamento operativo contrastante, che ha anche fatto crollare sempre più il prezzo delle azioni. Giovedì, nelle prime contrattazioni, il titolo ha perso un altro terzo del suo valore.

La comunicazione agli azionisti menziona le discussioni in corso riguardo alla privatizzazione. Ma ovviamente le condizioni sono cruciali. Ora si sono deteriorati al punto che anche gli investitori istituzionali che hanno avviato il recente cambio di consiglio hanno ridotto la loro posizione azionaria in SoftwareOne. In caso di acquisizione, un finanziatore potrebbe dettare le condizioni data la precaria situazione operativa.

Nel frattempo le possibilità strategiche del nuovo management restano limitate: per molto tempo sui propri prodotti software con valore aggiunto si è taciuto. Come in precedenza, SoftwareOne deve cercare di compensare gli incentivi più scarsi con maggiori economie di scala. Questo potrebbe anche essere il motivo in background una fusione con la norvegese Crayon – il secondo grande rivenditore IT europeo – sarebbe oggetto di ulteriori discussioni. Come prima, FuW consiglia di ridurre o eliminare completamente la posizione.

Sigmund Scalare scrive per il dipartimento aziendale sui settori della tecnologia, dei media e delle telecomunicazioni svizzeri. Maggiori informazioni

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