Seconda economia dell’Unione economica e monetaria dell’Africa occidentale, il Senegal è relegato al terzo posto sui mercati finanziari internazionali, dove i creditori hanno maggiore fiducia nel Benin e nella Costa d’Avorio.
Sembra una corsa folle verso il debito e gli Eurobond. Grazie alla nuova alternanza, credevamo che il Senegal avrebbe potuto allentare un po’ l’acceleratore del debito, ma avremmo dovuto aspettare ancora. Le nuove autorità sovraniste, su questo punto, iniziano il loro magistero proseguendo l’opera dei loro predecessori. Lo sembra dare per scontato anche il Ministero delle Finanze che, nel comunicato stampa relativo all’ultima raccolta di 750 milioni di dollari in eurobond, si rallegra in questi termini: ”I risultati ottenuti confermano lo Stato del Senegal nel suo status di riferimento dell’emittente, tenendo conto in particolare della qualità e della credibilità della sua politica economica.”
Questo ritorno del Senegal sul mercato internazionale degli Eurobond non mancherà di aumentare il livello del debito in valuta estera, giudicato dannoso da molti economisti per le nostre economie. A fine settembre 2023, riporta il Bollettino statistico del debito pubblico del 4° trimestre (Ministero delle Finanze), il debito pubblico complessivo in essere era stimato a 15.184,7 miliardi di franchi CFA. Era composto per il 67% da debito estero e per il 33% da debito interno. Secondo il bollettino, il debito estero è costituito essenzialmente da debito in valuta estera, ovvero per il 99% contro solo l’1% in franchi CFA. Nel dettaglio è così distribuito: 46% in euro, 41% in USD, 5% in CNY, 1% in CFA e 7% in altre valute.
Rispetto al Benin e alla Costa d’Avorio, il Senegal è lungi dall’essere un esempio in termini di politica del debito, almeno secondo le principali agenzie di rating. Paradossalmente tutti e tre i paesi erano presenti contemporaneamente sul mercato finanziario internazionale degli Eurobond. Mentre il Senegal ha cercato di mobilitare 750 milioni di dollari, il Benin ha raccolto la stessa somma a un tasso leggermente più elevato (7,9%), ma per una durata doppia, ovvero 14 anni rispetto ai 7 anni del Senegal.
Da tempo, concordano molti esperti, i mercati hanno più fiducia nel paese di Patrice Talon che nel Senegal.
La corsa agli Eurobond
Secondo Standard and Poor’s, il Benin supera il Senegal su molti punti. Infatti, ”il 19 aprile 2024, l’agenzia di rating S&P ha migliorato il rating creditizio della Repubblica del Benin, portandolo da B+ con outlook positivo a BB- con outlook stabile”.
Con questo rating, indica il sito specializzato, il Paese ”supera il Senegal (classificazione B+/B) grazie ad una serie di riforme del contesto imprenditoriale e della disciplina di bilancio lodate dall’agenzia di rating”. È salito allo stesso livello della Costa d’Avorio, la prima economia della zona UEMOA, che è stata a lungo al comando.
Il minimo che possiamo dire è che mentre il Senegal naviga pericolosamente nella zona rossa, il Benin sta prendendo la strada opposta per uscirne sempre di più.
Secondo l’ultimo rapporto del Fondo autonomo di gestione del debito del Benin, “nel dicembre 2023 il debito pubblico in essere ammontava a 6.508,52 miliardi di franchi CFA, ovvero un rapporto debito/PIL del 54,91%” rispetto al 75% circa del Senegal.
Per la Costa d’Avorio, il debito ammontava a oltre 25.000 miliardi di franchi CFA alla fine del 2023, un rapporto del 58,1% rispetto a un Pil di 47.913 miliardi e una crescita del 7,2%.
Docente e professore associato di economia, l’ivoriano Prao Yao Séraphin valuta la buona salute della Costa d’Avorio, sulla base dei principali rating delle agenzie di riferimento. ”A seguito di una valutazione dell’agenzia di rating finanziario Fitch Ratings, lunedì 19 luglio 2021, il Paese ha visto il suo rating di credito a lungo termine aumentato da B+ a BB- con outlook stabile. A quella data, questo rating era il migliore del continente, dopo quello del Marocco (rating BB+ di Fitch).
Successivamente, si segnala, il 19 maggio 2023, l’agenzia di rating Standard and Poor’s (S&P Global Ratings) ha confermato i suoi rating sovrani a lungo e breve termine nelle valute estere e locali della Costa d’Avorio, BB-/B con stabile veduta. Non da ultimo, il 1° marzo 2024, l’agenzia di rating internazionale Moody’s, ha migliorato il rating creditizio della Costa d’Avorio, da Ba3 (Positive Outlook) a Ba2 con outlook stabile, spiega il professore che precisa: ‘Côte d’ L’Avorio resta quindi un paese che rassicura gli investitori e, più specificamente, le agenzie di rating.”
Rapporto debito-PIL: Senegal 75%, Costa d’Avorio 58,1%, Benin 54,91%
Questi rating, sottolinea, sono essenziali sul mercato finanziario internazionale, perché sono decisivi sia per la capacità del paese di raccogliere fondi che per le condizioni di prestito. Il professor Séraphin è tornato sui principali dati utilizzati per realizzare queste valutazioni. Secondo lui provengono da quattro grandi famiglie. In primo luogo, vi è la performance economica che dimostra la capacità di un paese di generare crescita (variabili considerate: crescita, inflazione, ecc.), l’analisi delle finanze pubbliche che consente di giudicare la traiettoria e la sostenibilità a termine del debito pubblico (pubblico debito pubblico, deficit pubblico, servizio del debito, ecc.), l’analisi dei rischi esterni per misurare l’integrazione e la dipendenza dei paesi con l’esterno nello scambio di beni e capitali (commercio, bilancia dei pagamenti, debito detenuto da non residenti , ecc.) e infine prospettive politiche basate su indicatori strutturali per valutare la flessibilità e la qualità delle istituzioni.
Negli ultimi anni il Senegal ha sofferto particolarmente, secondo gli specialisti, della crisi politica che ha suscitato numerose apprensioni sui mercati e su altre agenzie di rating. In un contributo, il professor Abou Kane di Faseg/Ucad ha dichiarato: ”Tra il 2021 e il 2024, la situazione in Senegal ha preoccupato tutti gli investitori. A quanto pare, non si sono ancora ripresi dalle emozioni e dallo stress, nonostante la scomparsa dell’incertezza politica.” Il professore è tornato anche su altri fattori, tra cui l’evoluzione del deficit di bilancio, la sostenibilità del debito, la qualità della gestione macroeconomica.
Approfondimenti di Prao Yao Séraphin, docente associato di economia
Lo specialista ivoriano Prao Yao Séraphin è tornato sull’andamento generale del debito della regione UEMOA. A sentire le sue spiegazioni, se c’è un caso che deve davvero preoccupare, è quello della Guinea-Bissau che presenta un “alto rischio di sovraindebitamento” con un rapporto debito/Pil pari a circa il 79,8%.
Ma anche la situazione in Senegal deve invitare alla vigilanza, secondo lo specialista, con il superamento della soglia del 70% fissata dai criteri di convergenza dell’organizzazione comunitaria. Intanto il Togo si avvicina con il 68%, nota l’economista.
Per la Costa d’Avorio, spiega il professor Séraphin, il debito residuo è passato dal 52,1% del PIL nel 2021 al 56% del PIL nel 2022, quindi al 56,7% a fine giugno 2023 (58,1% secondo i dati del Ministero dell’Economia alla fine del 2023, ndr). ”Il rischio di sovraindebitamento del paese resta moderato, ma volatile”, nota il socio economico, non senza precisare: ”Il tasso di debito della Costa d’Avorio resta al di sotto della soglia fissata dall’UEMOA (70% del PIL). Nel periodo 2016-2023, il servizio del debito assorbe circa il 39,34% delle sue entrate di bilancio.”
Secondo lui, grazie all’adozione di misure fiscali innovative e al controllo della spesa, il deficit di bilancio è stato ridotto al 4,1% del Pil, il livello più basso dal 2019, e in calo rispetto al 5,5% del 2022. ”Questo miglioramento è dovuto ad un aumento delle entrate totali dello 0,7% per raggiungere il 15,0% del PIL, mentre la spesa pubblica è diminuita dello 0,6% per raggiungere il 19,2% del PIL. Si prevede che il consolidamento fiscale continui nel medio termine, con un ulteriore calo del deficit di bilancio al 2,7% del PIL entro il 2026.”
Debito in valuta estera, la vera cancrena
Tra coloro che sono a favore del debito, spesso tendiamo a minimizzare il dramma. Alcuni arrivano addirittura a mettere in discussione la pertinenza dei criteri di convergenza che molto spesso vengono branditi come un soffitto di cristallo per gli Stati. Il problema, inoltre, per molti paesi, non è tanto il livello del debito, quanto piuttosto la natura del debito, spesso denominato in valuta estera con i famosi Eurobond. Il professor Prao Yao Séraphin ritorna sui livelli del debito estero che forniscono informazioni approssimative sul debito in valuta estera dei paesi. ”Per quanto riguarda il rapporto debito estero/debito interno, sottolinea, il Benin (73,1%) ha la quota maggiore, seguito dal Niger (64,6%). Per quanto riguarda il Senegal, è al 63,3% rispetto al 60,7% della Costa d’Avorio.
A questo livello, a parte l’eccezione nigerina, i golpisti sono generalmente ben quotati. Mali (50,2%) e Burkina Faso (46,8%) presentano le proporzioni più basse, il che potrebbe essere spiegato dalle tensioni tra questi paesi e i principali donatori occidentali. Detto questo, la tendenza generale, secondo il professor Séraphin, è verso una diminuzione della quota del debito estero. ”La quota del debito estero rimane la maggiore (60,9% del Pil nel 2022 rispetto al 39,1% del debito interno), ma è diminuita rispetto al 2021 (63,9% del Pil), riflettendo così il desiderio degli Stati di aumentare la quota del debito estero. risorse dal mercato regionale”, ha aggiunto.
PS: Va ricordato che il Ministero delle Finanze del Senegal si è spesso difeso, per quanto riguarda il rapporto debito/PIL, invocando una differenza di calcolo con i suoi vicini. Mentre questi ultimi si conformano alle direttive UEMOA considerando solo il debito dell’amministrazione centrale, il Senegal include il debito del settore parapubblico per il 75%.
