(BFM Bourse) – La banca La Défense ha realizzato la migliore performance del CAC 40 in questa stagione di risultati. La struttura dovrà confermare il suo buon slancio nei prossimi trimestri. Ma gli analisti sono fiduciosi.
Uno “shock positivo di fiducia”. È quanto ha comunicato la settimana scorsa Société Générale con la pubblicazione dei risultati del terzo trimestre, secondo UBS.
La banca La Défense ha realizzato performance apprezzate dal mercato, con buone sorprese quasi a tutti i livelli, sia nella divisione Corporate e Investment Banking che nel settore bancario al dettaglio. “La Société Générale ha compiuto i progressi che vogliamo vedere”, ha riassunto Jefferies.
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La migliore performance del CAC 40 sui risultati trimestrali
Il mercato attende da tempo una chiarificazione da parte della Société Générale. Nel 2023, le azioni della banca rossonera avevano guadagnato solo il 2,3%, restando lontane dai rialzi di BNP Paribas (+17,5%) e Crédit Agricole SA (+30,7%).
I primi incontri con la Borsa di Slawomir Krupa, succeduto a Frédéric Oudéa alla guida dell'istituto nel maggio 2023, sono stati a volte gelidi. La giornata dedicata agli investitori di settembre 2023, improntata a cauti obiettivi di crescita dei ricavi, si è tradotta in una pesante sanzione (il titolo è sceso del 12%). Anche le pubblicazioni del primo trimestre (-5,2%) e del secondo trimestre (-9%) del 2024 hanno dato luogo a correzioni.
La copia consegnata la settimana scorsa dalla Société Générale è stata, questa volta, accolta calorosamente. Il titolo è balzato dell'11,33% dopo i risultati del terzo trimestre. È semplice: come mostra l'infografica qui sotto, la banca ha registrato la migliore performance del CAC 40 – cioè l'aumento più forte dopo una pubblicazione – durante questa stagione di risultati di terzi. Molto indietro la Renault, seconda con un incremento del 4,7%.
Il settore bancario al dettaglio in Francia sta andando meglio
Da diversi trimestri gli investitori attendono una svolta positiva nel settore bancario al dettaglio in Francia. Questo punto è importante perché Société Générale è molto più esposta a questo segmento rispetto alle sue controparti. Secondo UBS, l'attività bancaria al dettaglio in Francia rappresenta il 32% dei suoi ricavi e il 20% del suo margine operativo lordo, rispetto rispettivamente al 14% e 11% per BNP Paribas e al 15% e 13% per Crédit Agricole SA.
Per molti trimestri, Société Générale è stata gravata dalle specificità del mercato francese, con prestiti a tasso fisso, il che significa che la struttura beneficia solo gradualmente dell'aumento dei tassi di interesse, mentre i suoi debiti insoluti si modificano con prestiti a tassi più elevati . D'altro canto ha dovuto trasferire immediatamente la migliore remunerazione dei conti di risparmio esentasse (livret A, LDDS) sui conti dei suoi clienti.
Inoltre, Société Générale ha scelto di proteggersi da un calo dei tassi, quando al contrario sono aumentati a pieno ritmo. Questa copertura si è rivelata costosa, eliminando ad esempio 150 milioni di euro nel secondo trimestre del 2024 di interessi netti (il denaro che l'azienda guadagna sui prestiti, cioè la differenza tra gli interessi ricevuti e gli interessi pagati sui depositi) nel settore retail bancarie in Francia.
Ma questo veleno smise di produrre i suoi effetti nel terzo trimestre. E il margine di interesse netto nel settore bancario al dettaglio in Francia è in ripresa. Il margine di interesse ammonta a 1,06 miliardi di euro, rispetto ai 797 milioni di euro dell'anno precedente. In definitiva, l'utile della divisione “retail banking in Francia, private banking e assicurazioni” ha superato le aspettative del 23%, ha osservato Jefferies.
“Il principale motore della crescita dei ricavi a due cifre di Société Générale in questo trimestre è stata la sua unità bancaria al dettaglio francese, che è risorta dalla tomba registrando il suo miglior trimestre dal secondo trimestre del 2022”, ha osservato lo studio indipendente Alphavalue.
Analisti ottimisti
L'inizio del risveglio del mercato azionario di Société Générale necessita ovviamente di una conferma, viste le precedenti delusioni che hanno circondato la carriera della banca. Tanto più che, come ha notato L'Agefi, Slawomir Krupa ha scelto di stringere attorno a sé le squadre dirigenziali e operative, il che pone il manager più che mai in prima linea.
La banca ha i mezzi per confermare il test? Gli analisti sono comunque ottimisti. Più di prima. Jefferies ha giudicato che la pubblicazione della scorsa settimana “ha segnato una svolta nella tesi di investimento” su Société Générale.
Diversi uffici di progettazione hanno rivisto il loro parere sul fascicolo. Lunedì Citi è passata da “neutrale” a “acquista” sulle azioni. Venerdì 1 novembre, Morgan Stanley ha aumentato il suo consiglio sul titolo a “sovrappeso” (equivalente ad acquistare), rispetto alla precedente “ponderazione online”.
La banca americana adduce diversi argomenti per giustificare la sua posizione sul titolo. In primo luogo, “la marea sta cambiando” nel settore bancario al dettaglio in Francia. E Morgan Stanley si aspetta che il margine di interesse continui a crescere nel 2025, in controtendenza rispetto alla zona euro dove l’establishment americano prevede un calo del 2%, in media. Ciò sarà reso possibile in particolare dal miglioramento del rendimento medio dei mutui immobiliari in essere e dalla riduzione dei tassi sui depositi fruttiferi (livret A), prevede.
In secondo luogo, Morgan Stanley sostiene che la società sta procedendo bene con le vendite di asset ed è riuscita a rafforzare il proprio capitale e quindi il proprio coefficiente di solvibilità CET 1 (che mette in relazione il capitale proprio con le consistenze ponderate per il rischio). Con altre potenziali cessioni in arrivo e un coefficiente CET 1 già superiore al 13% (13,2% a fine settembre), la banca potrebbe distribuire ai suoi azionisti il 50% dell'utile netto. E raggiungere un tale rapporto “darebbe fiducia” al mercato “sulla traiettoria dei capitali”, giudica Morgan Stanley.
Questo ottimismo è condiviso dalla Bank of America per la quale “la pazienza ha iniziato a dare i suoi frutti” su Société Générale. L’establishment americano stima che i profitti raddoppieranno nel 2024 e aumenteranno ulteriormente l’anno prossimo grazie a diversi fattori.
Il primo resta il settore “banca al dettaglio in Francia, private banking e assicurazioni”, che dovrebbe beneficiare in particolare di una ripresa dei volumi di credito ed essere meno penalizzato dal risparmio regolamentato con la riduzione dei tassi di riferimento da parte della Banca Centrale Europea. La divisione “mobilità e servizi finanziari” dovrebbe essere trainata da margini più elevati di Ayvens, la sua divisione dedicata al finanziamento automobilistico a lungo termine.
Infine, la sua divisione corporate e investment banking (denominata “grandi soluzioni bancarie per i clienti e gli investitori” presso Société Générale) dovrebbe continuare a registrare una crescita sana, con ricavi previsti in aumento del 2% in media nel periodo 2023-2026 da parte dell’establishment americano. Inoltre, la Bank of America, come Morgan Stanley, ritiene che la Société Générale dovrebbe raggiungere un tasso di distribuzione del 50%, sotto forma di dividendi e riacquisto di azioni proprie.
“Restiamo positivi sul titolo, considerata la dinamica positiva emergente e la valutazione scontata della banca”, giudica da parte sua Alphavalue.
Julien Marion – ©2024 Borsa BFM
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