Un aumento di capitale è un’operazione relativamente semplice dal punto di vista giuridico ma tuttavia molto coinvolgente per gli attuali azionisti che accettano Infatti condividere informazioni, potere, profitti e/o future plusvalenze.
Questo è particolarmente vero per le startup dedite all’ipercrescita. Quando gli investitori professionali entrano nel capitale, l’accelerazione e la cessione programmata sono essenziali: il periodo medio di uscita per questi investitori è di 6 anni, ovvero due volte più breve rispetto alle società che si sviluppano esclusivamente con autofinanziamento (fonte: Avolta).Per analizzare un aumento di capitale è utile partire da un caso reale e da dati pubblici, ad esempio la startup di intelligenza artificiale Mistral AI, creata nel maggio 2023 a Parigi.
Il suo statuto indica che il capitale sociale iniziale è 15.000 euro suddivisi in 1,5 milioni di azioni del valore nominale di 0,01 euro Il 95,3% è posseduto in parti uguali dai tre cofondatori operativi della società. Anche il restante 4,7% è detenuto in parti uguali da quattro persone fisiche o giuridiche che forniscono competenze in strategia, finanza e lobbying. I suoi co-fondatori condividono l’intero capitale iniziale.
Tuttavia, una società del genere non può svilupparsi esclusivamente con il proprio autofinanziamento: prima della creazione erano sicuramente già in corso colloqui con gli investitori. La prima raccolta fondi è avvenuta a meno di due mesi dalla costituzione, con un aumento di capitale di 105 milioni di euro su una valutazione di 240 milioni di euro “post-money”, che comprende il contributo degli investitori. Il valore delle azioni dei fondatori è quindi 240 – 105 = 135 milioni di euro “pre-money” in gergo finanziario. Questa valutazione di 135 milioni di euro a meno di due mesi dalla creazione della società è 9000 volte superiore Che cosa il contributo iniziale di 15.000 euro: un’azione sottoscritta per 0,01 euro al momento della creazione ora vale virtualmente 90€o a premio azionario di € 89,99 per azione del valore nominale di 0,01€.
Con il loro contributo di 105 milioni di euro su un “valore” di 240 milioni di euro, i primi investitori detengono 105/240 = 43,8% di capitale. I fondatori vengono diluiti di conseguenza e salgono al 56,2% del capitale. Con un valore di azione di 90€ e supponendo una sottoscrizione totale di 105.003.000€ per arrotondare i nostri calcoli, gli investitori detengono 105.003.000 / 90 = 1.166.700 azioni, che rappresentano il 43,8% del totale. Aggiungendo queste azioni di nuova creazione agli 1,5 milioni di azioni originali, ora abbiamo 2.666.700 azioni.
Maggiore diluizione ma valutazioni in aumento… in casi favorevoli
Al termine di questo primo round finanziario, si sono susseguiti in tempi relativamente brevi altri due aumenti di capitale:
- Finanziamento da 385 milioni di euro nel dicembre 2023 su una valutazione post-money di 1,86 trilioni di euro O 20,7% del capitale concesso a questi nuovi investitori e un valore delle azioni ora pari a 553,50 euro, ovvero 6,15 volte superiore alla valutazione precedente.
- Un round di finanziamento 600 milioni di euro nel giugno 2024 su un “valo” di 5,8 miliardi di euro O 10,3% del capitale concesso a questi nuovi investitori e un valore delle azioni ora pari a 1.550 euro, ovvero 2,8 volte superiore alla valutazione precedente.
Al termine di queste raccolte fondi,I fondatori ora controllano 40% capitali e investimenti controllare 60%.
Gli importi sono indubbiamente vicini alla realtà ma non comprendono le seguenti operazioni:
- Non abbiamo informazioni sui piani per opzioni su azioni create per attrarre e trattenere i talenti: queste stock option diluiscono tutti gli azionisti ma hanno il merito di rafforzare il valore della startup poiché infuria la competizione per i talenti dell’IA.
- Il finanziamento annunciato non è necessariamente composto al 100% del capitale ma può comprendere anche obbligazioni convertibiliche saranno meno diluitivi se verranno rimborsati e non convertiti bene nella capitale.
- I co-fondatori hanno già beneficiato di “ incasso parziale »: questi trasferimenti di azioni, che riducono la loro percentuale di proprietà, hanno permesso loro di vendere parte del loro capitale in “soldi veri” per non tenere solo carta.
Collabora con i professionisti per concentrarti sull’essenziale!
L’analisi dei successivi aumenti di capitale di Mistral AI mostra che la semplicità menzionata all’inizio dell’articolo è del tutto relativa e che avrete interesse a lavorare con professionisti di alto livello che vi permetteranno di rendere sicure queste operazioni e di concentrarvi sull’essenziale: team, clienti, prodotti e partner strategici.
La creazione di nuove azioni, infatti, è accompagnata da un patto spesso complesso che formalizzerà i rapporti tra gli azionisti. I ritocchi legali vengono pagati in contanti e possono portare fondatori e manager in una terra di nessuno legale dalla quale emergeranno strizzati.
Le cifre di Mistral AI possono essere da capogiro perché eccezionali in termini di somme raccolte in tempi così rapidi con valutazioni stratosferiche… eppure sono poche cifre rispetto a Open AI che ha annunciato nell’ottobre 2024 una raccolta fondi di 6,6 miliardi di dollari (6,3 miliardi di €) su una valutazione di 157 miliardi di dollari, ovvero 149 miliardi di euro. Insomma, un round di finanziamento dieci volte superiore a Mistral AI e una valutazione 27 volte superiore.
Le cifre in gioco sono la (dis)misura della rivoluzione industriale di cui siamo attori e spettatori. Anche se possiamo prevedere una correzione significativa nelle valutazioni di molti dei numerosi attori emblematici dell’intelligenza artificiale, il modo di produrre e commerciare sarà interrotto, il che spiega l’appetito degli investitori per questa distruzione creativa molto schumpeteriana che sta avvenendo. opera su scala globale.
