Cronaca dei tassi bancari di Eric Sturdza.
Venerdì sui libri paga non agricoli: ponte il 4 luglio!
Molti investitori saranno giustamente interessati alle statistiche sull’occupazione pubblicate venerdì. Il consenso del mercato prevede un tasso di disoccupazione del 4% e la creazione di 190.000 posti di lavoro a giugno. Soprattutto, vigileremo con la massima attenzione se i 272.000 posti di lavoro creati a maggio verranno rivisti al ribasso.
Alla luce del nostro articolo della settimana scorsa, in cui si segnalava il rischio crescente di una ripetizione della crisi immobiliare del 2008, saremmo tentati di affermare, in tono volutamente provocatorio, che le statistiche del mercato del lavoro sono passate ai nostri occhi in secondo piano. Sei mesi prima del crollo di Lehman Brothers, che gettò il mondo nel caos economico, il tasso di disoccupazione era pari al 4,9%. Avrebbe potuto raggiungere il 4% e il risultato sarebbe stato lo stesso. La nostra principale preoccupazione oggi non è più nemmeno l’inflazione. Si tratta del rallentamento (o addirittura dell’inizio della recessione) nei settori ipersensibili ai livelli dei tassi, primo fra tutti quello immobiliare. È questo elemento cruciale, e non il livello di inflazione, a dettare la politica della Fed.
Sollievo dal lato dell’inflazione
Sul fronte macroeconomico, la settimana scorsa è stata dominata dalla pubblicazione delle statistiche PCE Deflator e Core PCE sull’inflazione. Sono risultati in linea con le aspettative del mercato, con un Core PCE in calo dal 2,8% al 2,6%, il che conferma la buona notizia che gli indici CPI e PPI ci avevano portato un po’ all’inizio del mese. Questo lento calo è soprattutto compatibile con un ritorno dell’inflazione verso livelli prossimi al 2% all’inizio del 2025. Tuttavia, il grande pubblico, non necessariamente appassionato di queste statistiche, si sarà logicamente appassionato al grande dibattito che ha causato il rating di Joe precipitare Biden nei sondaggi.
Oggi, mentre cominciamo a percepire un certo sollievo sul fronte dell’inflazione, la situazione economica ce lo ricorda. Le vendite di nuove case sono crollate dell’11,3% a maggio (ci aspettavamo -0,2%) e se il Pil del primo trimestre si conferma all’1,4%, i consumi delle famiglie sono rivisti dal 2% all’1,5%. Possiamo legittimamente chiederci cosa ci riserverà il secondo trimestre. Due aziende hanno espresso la loro preoccupazione su questo argomento. Walmart ha segnalato che il comportamento dei consumatori sta cambiando bruscamente e la sua attività potrebbe risentirne. Walgreens ha dovuto abbassare il suo obiettivo di profitto, descrivendo un “ambiente di consumo stimolante”. Il management sperava che i consumi restassero elevati, ma ha scoperto che non è così. Se Walgreens incontra le proprie difficoltà (ha annunciato a fine settimana la chiusura di 8.600 punti vendita negli Stati Uniti), la constatazione dei suoi dirigenti conserva tutto il suo valore: e se il consumatore americano, che rappresenta ancora più di due terzi del PIL, ha cominciato a ridurre la spesa? Ciò non sorprenderebbe sapendo che l’amministrazione Trump sarà probabilmente meno generosa del tandem Biden-Yellen.
Jackson Hole, il FOMC si ripete per agosto
Tra il prossimo FOMC previsto per il 31 luglio e quello che si svolgerà il 18 settembre, è forse saggio considerare che quest’anno il simposio di Jackson Hole fungerà da secondo FOMC. Dal 22 al 24 agosto si tratterà di analizzare attentamente i commenti dei diversi relatori perché se tutti sono più o meno d’accordo nel ritenere che il FOMC del 31 luglio sarà un non-evento, quello di settembre dovrebbe essere il scenario di un possibile primo taglio dei tassi da parte della Fed.
Il titolo a 10 anni, che a metà giugno era sceso sotto la soglia del 4,20%, ieri è tornato al 4,45%. I tassi a lungo termine tornano a salire, senza una tendenza chiara. Anche il tasso a 2 anni è in aumento, ma molto meno, e questo irripidimento ribassista si ritrova dominato dai flussi. Poiché il periodo estivo è generalmente un po’ meno liquido, potrebbero esserci alcune opportunità di investimento se il decennale continua la sua correzione al di sopra del 4,5%. In termini di strategia obbligazionaria, sarebbe opportuno abbandonare gradualmente quelli che chiamiamo “piaceri effimeri”. Questi investimenti sui mercati monetari o in obbligazioni con scadenza molto breve offrono ancora rendimenti superiori al 5%, ma non per molto tempo. Si tratta quindi di reintrodurre gradualmente la durata nei portafogli.
