Nvidia NVDA pubblicherà i risultati del terzo trimestre il 20 novembre. Ecco l’opinione di Morningstar su cosa aspettarsi dagli utili e dalle azioni di Nvidia.
Valore equo stimato di Nvidia
Con la sua valutazione a 2 stelle, riteniamo che le azioni Nvidia siano sopravvalutate rispetto alla nostra stima del valore equo a lungo termine di 105 dollari per azione, il che implica un valore azionario di circa 2,5 trilioni di dollari. La nostra stima del valore equo implica un multiplo prezzo/utili rettificato di 37 volte per l’anno fiscale 2025 (che termina a gennaio 2025, o effettivamente l’anno solare 2024) e un multiplo prezzo/utili rettificato forward di 27 volte per l’anno fiscale 2026.
La nostra stima del valore equo e il prezzo/valore equo di Nvidia saranno determinati dalle sue prospettive nel data center e nelle GPU AI, nel bene e nel male. Il business DC di Nvidia ha già raggiunto una crescita esponenziale, passando da 3 miliardi di dollari nell’anno fiscale 2020 a 15 miliardi di dollari nell’anno fiscale 2023 e più che triplicando fino a raggiungere i 47,5 miliardi di dollari nell’anno fiscale 2024. Le entrate DC sembrano essere limitate dall’offerta e crediamo che Nvidia continuerà a farlo. aumentare costantemente i ricavi in ciascuno dei quattro trimestri dell’anno fiscale 2025, man mano che l’offerta si espande. Sulla base delle solide linee guida di Nvidia per l’anno fiscale 2025, stimiamo che le entrate DC cresceranno del 133% fino a raggiungere 111 miliardi di dollari nell’anno fiscale 2025. Modellizziamo un tasso di crescita annuale composto del 23% per i prossimi tre anni, poiché prevediamo una forte crescita del capitale dei data center spesa da parte delle grandi imprese e dei clienti del cloud computing. Riteniamo ragionevole che Nvidia debba affrontare una correzione delle scorte o una pausa nella domanda di IA nel medio termine. Escludendo questo salto di un anno che modelliamo, prevediamo una crescita media annua del DC del 10% e consideriamo che questo sia un tasso di crescita ragionevole a lungo termine man mano che l’IA matura.
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Baluardo competitivo
Attribuiamo a Nvidia un ampio rating di baluardo competitivo, grazie alle risorse immateriali legate ai suoi processori grafici e, in misura crescente, ai costi di passaggio al suo software proprietario, come la sua piattaforma Cuda per strumenti di intelligenza artificiale, che consente agli sviluppatori di utilizzare le GPU dell’azienda per costruire modelli di intelligenza artificiale. .
Nvidia è stata uno dei primi leader e progettista di GPU, originariamente sviluppate per scaricare le attività di elaborazione grafica su PC e console di gioco. L’azienda si è affermata come leader indiscusso nel discreto mercato delle GPU (più dell’80% di quota di mercato, secondo Mercury Research). .
Attribuiamo questa leadership alle risorse immateriali associate alla progettazione delle GPU, nonché al software, ai framework e agli strumenti associati di cui gli sviluppatori hanno bisogno per lavorare con queste GPU. A nostro avviso, le recenti introduzioni come la tecnologia ray-tracing e l’uso di tensori AI nelle applicazioni di gioco sono segnali che Nvidia non ha perso la sua posizione di leadership nello spazio delle GPU. Una rapida analisi dei prezzi delle GPU nei giochi e nell’intelligenza artificiale mostra che i prezzi di vendita medi dell’azienda possono spesso essere il doppio di quelli del suo concorrente più vicino, Advanced Micro Devices AMD.
Forza finanziaria
Nvidia gode di un’ottima salute finanziaria. Ad aprile 2024, la società deteneva 31,4 miliardi di dollari in liquidità e investimenti, rispetto a 9,7 miliardi di dollari di debiti a breve e lungo termine. Le aziende di semiconduttori tendono a detenere ingenti saldi di cassa per aiutarsi a superare i cicli del settore dei chip. Nei periodi di rallentamento dispongono quindi di un margine di manovra e di una flessibilità che consentono loro di continuare a investire in ricerca e sviluppo, necessari per mantenere la loro posizione competitiva e tecnologica. Il dividendo di Nvidia è praticamente insignificante rispetto alla sua salute finanziaria e alle prospettive future, e la maggior parte delle distribuzioni della società agli azionisti avviene sotto forma di riacquisto di azioni proprie.
Rischio e incertezza
Diamo a Nvidia un punteggio di incertezza Morningstar molto alto. A nostro avviso, la valutazione di Nvidia sarà legata alla sua capacità di crescere nei settori dei data center e dell’intelligenza artificiale, nel bene e nel male. Nvidia è leader del settore delle GPU utilizzate nell’addestramento dei modelli di intelligenza artificiale, mentre cattura gran parte della domanda di chip utilizzati nei carichi di lavoro di inferenza dell’intelligenza artificiale (che implica l’esecuzione di un modello per fare una previsione o un risultato).
Vediamo molti leader tecnologici in lizza per la posizione di leadership di Nvidia nello spazio dell’intelligenza artificiale. Riteniamo che sia inevitabile che i principali fornitori di soluzioni su larga scala, come AWS, Microsoft, Google e Meta Platforms di Amazon, cercheranno di ridurre la loro dipendenza da Nvidia e di diversificare la propria base di fornitori di semiconduttori e software, compreso lo sviluppo di soluzioni interne. I TPU di Google e i chip Trainium e Inferentia di Amazon sono stati progettati per carichi di lavoro di intelligenza artificiale, mentre Microsoft e Meta hanno annunciato piani di progettazione di semiconduttori. Tra i fornitori di semiconduttori esistenti, AMD sta rapidamente espandendo la propria gamma di GPU per servire questi leader del cloud. Intel dispone oggi anche di prodotti per l’accelerazione dell’intelligenza artificiale e probabilmente rimarrà concentrata su questa opportunità.
Questo articolo è stato scritto da Kayleigh Hall.
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