Revisione dei mercati e degli eventi macro dell’ultimo mese. Tra statistiche contrastanti e la fine del trend rialzista di bitcoin, attraverso complicazioni per le azioni e il crollo dello yen.
Grafico n. 1: dati macroeconomici contrastanti
L’indice di sorpresa economica statunitense di Citi è sceso questo mese, suggerendo che ulteriori dati economici statunitensi stanno deludendo le aspettative degli economisti. Il deflatore PCE (indicatore di inflazione) è aumentato inaspettatamente al 2,7% a marzo (atteso al 2,5%) e il PCE core è rimasto al 2,8% (atteso al 2,7%), segnando un aumento per due mesi consecutivi. Il presidente della Fed Powell ha affermato che quest’anno non ci sono stati progressi significativi sull’inflazione. Probabilmente ci vorrà più tempo per “riguadagnare fiducia” nell’inflazione.
La crescita del PIL statunitense nel primo trimestre è stata deludente (1,6%), con una crescita piuttosto lenta della spesa personale (2,5%), alimentando i timori di stagflazione, dove l’inflazione aumenta ma la crescita rallenta senza fiato. Inoltre, le condizioni finanziarie si sono leggermente inasprite e la liquidità è diminuita.
L’Europa ha vissuto un contesto meno inflazionistico rispetto agli Stati Uniti, con l’inflazione della zona euro rimasta stabile a marzo al 2,4% su base annua, sebbene l’importante componente dei servizi si sia contratta di 30 punti base al 3,7%.
Fonte: ZeroHedge, Bloomberg
Grafico n.2: Il mercato posticipa ancora una volta la data prevista per il primo taglio dei tassi di interesse
Nel corso del mese di aprile, le aspettative del mercato sul numero di tagli dei tassi da parte della Fed quest’anno hanno continuato a diminuire, prevedendo solo tra 1 e 2 tagli dei tassi per il 2024 e ritardando la data del primo calo. Quattro mesi fa, il mercato dava una probabilità del 3% che non ci sarebbero stati tagli dei tassi quest’anno. Oggi i mercati hanno innalzato questa probabilità al 36%.
In Europa, le aspettative per i tagli dei tassi sono più favorevoli a causa del calo dell’inflazione e della crescita economica stabile ma ancora lenta. I mercati si aspettano ancora che la Banca Centrale Europea (BCE) tagli i tassi quest’estate.
Fonte: Gruppo ECM
Grafico n. 3: rendimenti obbligazionari in aumento
In un contesto in cui quest’anno è previsto un solo taglio dei tassi e in cui le discussioni ruotano attorno a possibili aumenti dei tassi, il rendimento delle obbligazioni statunitensi a 10 anni ha raggiunto il 4,73%, il livello più alto da novembre 2023, ovvero circa 100 punti base sopra il minimo di dicembre. Il rendimento dei titoli del Tesoro a 2 anni è aumentato di 40 punti base al 5,0%. Nel corso del mese l’indice globale aggregato è sceso del 2,5%.
Fonte: Rendimenti del mercato obbligazionario, JP Morgan
Grafico n.4: Un mese complicato per i mercati azionari
Il cambiamento nel sentiment del mercato ha reso aprile il primo mese di flessioni dei mercati azionari dal “pivot” della Federal Reserve di ottobre 2023. Le azioni dei mercati sviluppati sono scese del 3,7%, l’S&P 500 del 4,1% (la sua più grande perdita mensile da settembre – vedere il grafico sotto). , il Nasdaq e il Dow rispettivamente del 3% e del 4,4%. I Magnifici 7 hanno subito la prima perdita mensile da ottobre e la peggiore performance da settembre.
I titoli europei hanno sovraperformato quelli statunitensi, sostenuti da indicatori economici migliori del previsto. Il PMI flash composito (indice dei responsabili degli acquisti) dell’Eurozona ha raggiunto quota 51,4.
Nel paese del Sol Levante, le azioni giapponesi sono crollate, perdendo parte dei guadagni degli ultimi cinque mesi, mentre l’ampliamento dei differenziali di tasso di interesse tra il Giappone e gli altri paesi sviluppati ha aumentato le preoccupazioni degli investitori riguardo all’inflazione importata e al suo impatto sulla domanda interna.
Fonte: Barchart
Grafico n. 5: Un inizio contrastato per i risultati aziendali del primo trimestre
Ad aprile, le principali aziende hanno pubblicato i dati del primo trimestre. Nel complesso, i risultati aziendali hanno superato le aspettative degli analisti in questo trimestre, aiutati dal fatto che le aspettative di consenso erano piuttosto basse nonostante l’economia globale stesse andando piuttosto bene. Tesla (TSLA), Alphabet (GOOGL), Amazon (AMZN) e Microsoft (MSFT) hanno riportato risultati superiori alle aspettative, mentre Meta Platforms (META) ha deluso.
Notiamo però che il mercato ha punito più severamente del solito le aziende che hanno pubblicato risultati inferiori alle previsioni.
Fonte: BofA
Grafico n.6: Lo yen giapponese crolla
Lo yen giapponese ha toccato il livello più basso dagli anni ’90, scendendo a 160 contro il dollaro statunitense. Nonostante le crescenti pressioni inflazionistiche e il continuo deprezzamento della valuta, nella sua ultima riunione la Banca del Giappone (BoJ) ha scelto di mantenere invariato il tasso di riferimento allo 0%-0,1%, in linea con le aspettative degli economisti. La BoJ si trova ad affrontare un dilemma economico complesso: gestire il debito eccessivo (oltre il 250% del PIL) attraverso politiche monetarie accomodanti, anche se il paese si trova ad affrontare pressioni inflazionistiche.
Fonte: Bloomberg
Grafico n.7: I mercati emergenti si stanno riprendendo
Le azioni dei mercati emergenti hanno registrato un afflusso record di fondi in aprile, con 20,8 miliardi di dollari in una settimana, l’importo più alto della storia. Questo afflusso di capitali ha contribuito alla performance complessivamente positiva dei titoli dei mercati emergenti, che hanno chiuso il mese con un guadagno dello 0,5% (+2,8% da inizio anno). La performance dei mercati emergenti si spiega anche con il forte rimbalzo dei titoli cinesi.
Fonte: Rendimenti del mercato azionario globale, JP Morgan
Grafico n.8: L’impatto delle tensioni geopolitiche sulle materie prime globali
Il rischio di un’escalation in Medio Oriente ha portato ad un’impennata dei prezzi delle materie prime. L’indice Bloomberg Commodities è cresciuto del 2,7% ad aprile, diventando la classe di asset con la migliore performance del mese. I futures del petrolio americano sono saliti sopra gli 85 dollari al barile dopo l’aggravarsi delle tensioni in Medio Oriente, le previsioni sulla domanda sono state riviste al rialzo e i rischi di interruzioni dell’offerta sono aumentati. Il rame è aumentato di circa il 14% raggiungendo il livello più alto degli ultimi due anni, a 10.000 dollari la tonnellata. L’impennata è guidata dal timore che le miniere di rame globali faranno fatica a soddisfare la prossima ondata di domanda da parte delle industrie verdi. I principali attori del settore come BlackRock e Trafigura hanno previsto carenze di offerta a meno che i prezzi del rame non aumentino.
Inoltre, il gigante minerario BHP Billiton si è offerto di acquistare Anglo American per 39 miliardi di dollari. Se la fusione andasse in porto, secondo Bloomberg, BHP-Anglo potrebbe controllare l’11% della fornitura mondiale di rame estratto.
Fonte: Bloomberg
Grafico n. 9: L’oro come bene rifugio
In un contesto di incertezze geopolitiche, l’oro ha svolto il suo ruolo di bene rifugio e di copertura contro l’inflazione. Ha raggiunto livelli record, superando i 2.400 dollari l’oncia, prima di crollare. Sembra che la banca centrale cinese continui ad accumulare attivamente oro, nel tentativo di diversificare le proprie riserve lontano dal dollaro statunitense.
Fonte: FT
Grafico n. 10: Bitcoin termina il suo trend rialzista con il calo di aprile
Ad aprile, il bitcoin ha chiaramente invertito la sua recente tendenza positiva, perdendo il 15% dopo sette mesi consecutivi di rialzi. Il calo del valore del bitcoin ha coinciso con una diminuzione dei flussi verso gli ETF bitcoin; i flussi netti sono stati negativi in aprile, pari a -183 milioni di dollari, dopo sostanziali afflussi positivi nei mesi precedenti: +4,62 miliardi di dollari a marzo, +6,03 miliardi di dollari a febbraio e +1,47 miliardi di dollari a gennaio.
Il quarto Halving di bitcoin ha avuto luogo il 19 aprile 2024. Poiché nella storia di bitcoin si sono verificati solo tre Halving, le prestazioni passate non possono essere considerate statisticamente significative. Tuttavia, storicamente, l’Halving ha generalmente avuto un effetto molto positivo sul prezzo del bitcoin, in particolare nei 6-9 mesi successivi all’Halving Day.
Fonte: Bloomberg
