L’imminente ritorno di Donald Trump alla Casa Bianca sta puntando i riflettori sul dollaro USA, il che potrebbe avere conseguenze di vasta portata per ogni settore, dai produttori nazionali ai mercati emergenti, se il rialzo della valuta continua.
Mercoledì, la valuta americana ha registrato il più grande rialzo giornaliero rispetto alle sue controparti in otto anni, il giorno dopo la rielezione di Trump a presidente e la vittoria dei repubblicani al Senato e alla Camera dei Rappresentanti. Il dollaro è cresciuto del 3,8% quest’anno e si trova al livello più alto degli ultimi quattro mesi.
L’entità dell’aumento del dollaro potrebbe dipendere dalla convinzione degli investitori se Trump implementerà i tagli fiscali e le tariffe che sono parti fondamentali della sua agenda economica. Sebbene queste politiche possano stimolare la crescita, rischiano di accelerare l’inflazione e di mantenere i tassi di interesse statunitensi ben al di sopra di quelli di altri paesi. Tassi più alti aumentano l’attrattiva del dollaro per gli investitori.
Allo stesso tempo, un dollaro forte potrebbe danneggiare le imprese statunitensi – uno dei motivi per cui il presidente eletto si è regolarmente scagliato contro l’aumento del dollaro durante il suo primo mandato.
“Un’amministrazione Trump probabilmente significa più spesa, un’economia più calda e limiti elevati per il commercio internazionale – tutte cose che significano forza per il dollaro”, ha affermato Helen Given, direttore associato del trading presso Monex USA.
TRAIETTORIA DEI TASSI
L’andamento dei tassi d’interesse è decisivo per le prospettive future del dollaro. La Federal Reserve ha dato il via al suo ultimo ciclo di allentamento monetario tagliando il tasso di 50 punti base a settembre e si prevede che annuncerà un taglio di 25 punti base alla fine della riunione di politica monetaria di due giorni di questa settimana, giovedì.
Le aspettative di tagli dei tassi hanno contribuito a indebolire il dollaro all’inizio dell’anno.
Ma la prospettiva di un’inflazione più elevata potrebbe incoraggiare i politici a non surriscaldare l’economia tagliando i tassi troppo bruscamente. Mercoledì i trader hanno ridotto le scommesse sul fatto che la Fed taglierà i tassi il prossimo anno a circa 42 punti base, dai 62 punti base del mese scorso, secondo i calcoli LSEG.
“Direi che si tratta di uno spostamento tettonico nei mercati valutari”, ha affermato Paresh Upadhyaya, direttore del reddito fisso e della strategia valutaria di Amundi US. Gli investitori devono ora “considerare le tariffe e le implicazioni che avranno sulle prospettive di inflazione degli Stati Uniti, sulle prospettive di crescita globale e… come la Fed risponderà a queste tariffe”.
Il cosiddetto scenario “Red Sweep”, in cui i repubblicani controllano la Casa Bianca ed entrambe le camere del Congresso, potrebbe rendere più semplice per Donald Trump attuare tagli fiscali e dare ai repubblicani più spazio di manovra nel loro programma economico.
Mentre si prevede che i repubblicani otterranno una maggioranza di almeno 52-48 al Senato degli Stati Uniti, il controllo finale della Camera bassa non è ancora chiaro con il conteggio dei voti ancora in corso.
Brad Bechtel, responsabile globale del cambio valuta presso Jefferies, stima che il dollaro potrebbe guadagnare un altro 5% in uno scenario di “Red Sweep” e avanzare ulteriormente nei prossimi mesi man mano che l’agenda di Trump verrà implementata.
L’insediamento di Trump avrà luogo il 20 gennaio.
Nel 2016, il dollaro è cresciuto di circa il 6% rispetto a un paniere di valute nei primi due mesi dopo l’elezione di Trump, per poi perdere quei guadagni nei mesi successivi. Il dollaro si è poi ripreso di circa il 13% tra febbraio 2018 e febbraio 2020, quando Trump ha implementato tariffe contro diversi paesi, tra cui Cina e Messico.
EFFETTI A ONDULAZIONE
Un dollaro in aumento potrebbe essere un’arma a doppio taglio per l’economia statunitense, contribuendo a frenare l’inflazione e danneggiando al tempo stesso la competitività dei prodotti statunitensi all’estero. Potrebbe pesare anche sui profitti delle multinazionali americane che devono convertire in dollari i profitti realizzati all’estero.
Secondo uno studio di JPMorgan, ogni aumento del 2% del dollaro ponderato per il commercio riduce la crescita degli utili dell’S&P 500 dell’1%.
Se il rialzo del dollaro diventasse un freno alla crescita, Trump potrebbe sollecitare la Fed a tagliare i tassi di interesse o spingere i partner commerciali degli Stati Uniti a rafforzare le proprie valute.
Potrebbe anche utilizzare il Fondo di stabilizzazione dei cambi, creato negli anni ’30 per stabilizzare i tassi di cambio e che ora vale circa 215 miliardi di dollari. Trump non ha utilizzato il fondo durante il suo primo mandato e gli analisti dubitano dell’efficacia di tale misura nel contenere il dollaro senza uno sforzo globale o il sostegno da parte della Fed.
“La preferenza di Trump per un dollaro più debole dovrebbe essere presa in considerazione da e in coordinamento con la Federal Reserve, cosa che riteniamo improbabile”, hanno scritto gli analisti di Wells Fargo in un rapporto pubblicato mercoledì.
Dato il ruolo del dollaro come fulcro del sistema finanziario globale, la continua forza della valuta statunitense potrebbe estendersi ad altri asset.
Un dollaro forte potrebbe essere particolarmente sgradito tra i paesi emergenti, in particolare quelli che hanno indebitato pesantemente nella valuta americana, perché un aumento del dollaro renderebbe più difficile ripagare i loro debiti.
Ciò potrebbe spingere le banche centrali di quei paesi, così come quelle di alcuni paesi sviluppati come il Giappone, ad aumentare i tassi per difendere le proprie valute, ha affermato Bechtel di Jefferies.
“Entrerete in questo nuovo regime di guerre valutarie che sono state innescate di tanto in tanto in passato”, ha detto.
Alcuni investitori ritengono che le tariffe potrebbero in definitiva danneggiare l’economia statunitense perché possono aumentare i costi per imprese e consumatori, interrompere le catene di approvvigionamento e ridurre i volumi degli scambi. Tutto ciò potrebbe ridurre le prospettive di un rafforzamento del dollaro in futuro.
Secondo uno studio della Deutsche Bank, se implementate, le tariffe ridurrebbero il prodotto interno lordo degli Stati Uniti di circa un quarto di punto.
“La realtà è che un’agenda protezionistica a tutto campo alla fine avrà un impatto sull’economia statunitense e un rallentamento della crescita”, ha affermato Karl Schamotta, capo stratega della società di pagamenti Corpay.
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